Vztah mezi americkým dolarem, britskou librou a švýcarským frankem nabízí dobrý příklad toho, jak fungují globální měnové trhy. Pro investory sledující kurz dolaru k libře totiž směnné kurzy neurčuje pouze to, zda se lépe daří americké, nebo britské ekonomice. Jedním z nejdůležitějších faktorů jsou rozdíly mezi úrokovými sazbami jednotlivých centrálních bank.
K 28. červenci 2026 drží americký Federální rezervní systém cílové pásmo základní úrokové sazby na 3,50 až 3,75 %, zatímco Bank of England udržuje základní sazbu na úrovni 3,75 %. Švýcarsko se nachází ve výrazně odlišném měnovém prostředí: Swiss National Bank ponechává svou základní sazbu na 0 %.
Tento rozdíl je důležitý. Ovlivňuje totiž výnos, kterého mohou investoři dosáhnout při držení aktiv denominovaných v dolarech, librách či francích, a tím také pomáhá určovat směr mezinárodních kapitálových toků.
Úrokové sazby jsou ale pouze začátkem celého příběhu. Inflační očekávání, hospodářský růst, napětí na finančních trzích, očekávání budoucích rozhodnutí centrálních bank nebo tradiční role švýcarského franku jako bezpečného přístavu mohou jednoduchou logiku, podle níž by měla měna s vyšším úrokem posilovat, zcela převážit.
Co vlastně znamená kurz dolaru k libře?
Kurz dolaru k libře vyjadřuje, kolik britských liber lze koupit za jeden americký dolar.
Pokud například jeden dolar odpovídá 0,75 libry, kurz dolaru k libře činí 0,75 GBP za USD.
Na profesionálním devizovém trhu se vztah mezi oběma měnami častěji uvádí opačně jako GBP/USD, tedy jako počet amerických dolarů potřebných k nákupu jedné britské libry. Ekonomické faktory stojící za vývojem kurzu jsou však stejné.
Pokud dolar vůči libře posiluje, kurz dolaru k libře roste. Pokud naopak posiluje libra, kurz dolaru k libře klesá.
Pro investory, společnosti i cestovatele může mít změna měnového kurzu přímý finanční dopad. Silnější dolar například zvyšuje hodnotu dolarových aktiv při přepočtu do liber, zatímco silnější libra zlevňuje americká aktiva britským investorům.
Pro obchodníky na finančních trzích je však otázka zpravidla složitější: která centrální banka bude držet úrokové sazby výše po delší dobu?
Fed vs. BoE vs. SNB: Aktuální úrokové sazby
Nejjednodušší verze makroekonomického měnového modelu vychází ze tří základních úrokových sazeb.
| Centrální banka | Měna | Aktuální základní sazba* | Nastavení měnové politiky |
| Federal Reserve | USD | 3,50–3,75 % | Relativně restriktivní |
| Bank of England | GBP | 3,75 % | Relativně restriktivní |
| Swiss National Bank | CHF | 0,00 % | Výrazně uvolněnější |
*Údaje vycházejí z posledních zveřejněných rozhodnutí dostupných k 28. červenci 2026. Zdrojem jsou červencová zpráva Fedu o měnové politice, červnové rozhodnutí Bank of England a červnové měnověpolitické hodnocení Swiss National Bank.
Pro účely jednoduchého srovnání lze střed současného pásma Fedu stanovit přibližně na 3,625 %.
Z toho vycházejí následující úrokové diferenciály:
| Porovnávané měny | Přibližný úrokový diferenciál |
| GBP vůči USD | +0,125 procentního bodu |
| USD vůči CHF | +3,625 procentního bodu |
| GBP vůči CHF | +3,75 procentního bodu |
Z pohledu samotných úrokových sazeb má tedy libra vůči dolaru pouze velmi malou výhodu. Obě měny ale nabízejí podstatně vyšší nominální sazbu než švýcarský frank.
Právě to vysvětluje, proč je výhled pro kurz dolaru k libře při čistě měnověpolitickém pohledu podstatně složitější než například u kurzů USD/CHF nebo GBP/CHF.
Mohlo by vás zajímat: Investování v Latinské Americe: Jak kurz amerického dolaru ke kolumbijskému pesu ovlivňuje výnosy
Makroekonomická kalkulačka: Co sazby naznačují o kapitálových tocích?
Jednoduchá makroekonomická kalkulačka může investorům pomoci převést úrokové sazby centrálních bank na základní signál pro možné směřování kapitálu mezi jednotlivými měnami.
Princip je jednoduchý:
Úrokový diferenciál = domácí úroková sazba – zahraniční úroková sazba
Za jinak stejných podmínek může být měna s vyšší úrokovou sazbou atraktivnější, protože investoři mohou získat vyšší výnos na vkladech, státních dluhopisech a dalších úročených aktivech denominovaných v dané měně.
Při použití současných sazeb:
GBP – USD = 3,75 % – 3,625 % = +0,125 procentního bodu
Libra tedy nabízí vůči dolaru jen velmi malou nominální výnosovou výhodu.
Naproti tomu:
USD – CHF = 3,625 % – 0 % = +3,625 procentního bodu
a:
GBP – CHF = 3,75 % – 0 % = +3,75 procentního bodu
Z čistě carry pohledu tak dolar a libra vypadají podstatně atraktivněji než frank.
Makroekonomická kalkulačka využívající umělou inteligenci by mohla automaticky propojovat aktuální rozhodnutí Fedu, BoE a SNB, průběžně přepočítávat rozdíly mezi úrokovými sazbami a převádět je na jednoduchý signál možného směru kapitálových toků.
| Scénář | Signál ze sazeb | Možný dopad na měny |
| Fed je jestřábější než BoE | Výhoda USD se zvětšuje | Podpora USD vůči GBP |
| BoE drží sazby výše déle | Výhoda GBP se zvětšuje | Podpora GBP vůči USD |
| Fed a BoE snižují sazby, SNB ne | Nevýhoda CHF se zmenšuje | Příznivější prostředí pro CHF |
| SNB sníží sazby pod nulu | Výnosová nevýhoda CHF roste | Negativní carry tlak na CHF |
| Prudce vzroste globální riziko | Model založený na sazbách ztrácí část vypovídací hodnoty | Poptávka po bezpečí může podpořit CHF |
Klíčové je slovo možný. Měnové trhy totiž neoceňují pouze dnešní úrokové sazby, ale především očekávaný budoucí vývoj měnové politiky.
Proč jsou úrokové diferenciály důležité pro kurz dolaru k libře
Představme si dva jinak totožné státní dluhopisy. Jeden nabízí výnos 2 %, druhý 5 %.
Investoři by přirozeně preferovali aktivum s vyšším výnosem, pokud by se nedomnívali, že dodatečný výnos vymaže pohyb měnového kurzu, úvěrové riziko nebo inflace.
Stejný princip funguje i na mezinárodních trzích.
Vyšší úrokové sazby mohou přitahovat zahraniční kapitál do státních dluhopisů, nástrojů peněžního trhu a bankovních vkladů. Investoři přitom často musejí nejprve nakoupit příslušnou měnu, což vytváří dodatečnou poptávku.
Právě proto může rozdílná politika centrálních bank představovat jeden z nejsilnějších faktorů na devizovém trhu.
Mechanismus je zvlášť důležitý pro kurz dolaru k libře, protože dolar i libra patří mezi hlavní světové měny a stojí za nimi mimořádně likvidní finanční trhy. I relativně malá změna očekávání ohledně politiky Fedu nebo Bank of England proto může ovlivnit velké objemy mezinárodního kapitálu.
Význam takových obchodů potvrzuje také výzkum Banky pro mezinárodní platby zaměřený na měnové carry trades. Podle BIS mohou carry pozice zesilovat reakci měnových kurzů na změny měnové politiky, zejména pokud po rozhodnutí centrální banky dochází k uzavírání dříve nahromaděných pákových pozic.
Fed: Proč má dolar stále silný argument v podobě výnosu
Podle červencové zprávy Fedu o měnové politice drží FOMC cílové pásmo sazby federálních fondů na úrovni 3,50 až 3,75 % od začátku roku 2026.
Zpráva zároveň uvádí, že hospodářská aktivita nadále solidně roste, zatímco inflace zůstává zvýšená vzhledem k dlouhodobému dvouprocentnímu cíli Fedu.
Tato kombinace je pro dolar důležitá.
Pokud inflace zůstane vytrvalá, může mít Fed menší prostor pro rychlé snižování sazeb. Očekávání, že americké sazby zůstanou déle zvýšené, může podporovat poptávku po dolarových dluhopisech a dalších úročených aktivech.
Na konci července je navíc zásadní načasování. Oficiální kalendář Federal Reserve potvrzuje, že FOMC zasedá 28.–29. července 2026, takže úrokový obraz se může krátce po referenčním datu této analýzy změnit.
Pro kurz dolaru k libře proto není hlavní otázkou pouze to, zda Fed sazby sníží. Podstatnější je, zda je bude snižovat rychleji, nebo pomaleji než Bank of England.
Mohlo by vás zajímat: Bostonské pití čaje a vznik kapitalismu: Událost, která navždy změnila investování
Bank of England: Libra má jen malou úrokovou výhodu
Podle posledního rozhodnutí Bank of England zůstává základní sazba na úrovni 3,75 %.
Na červnovém zasedání hlasovalo sedm členů Monetary Policy Committee pro ponechání sazeb beze změny, zatímco dva členové podpořili jejich zvýšení na 4 %. Banka zároveň upozornila na nejistotu spojenou s cenami energií, inflací a širším ekonomickým výhledem.
To znamená, že libra má vůči středu současného pásma Fedu malou úrokovou prémii.
Rozdíl přibližně 0,125 procentního bodu je však velmi malý. Důležitější jsou očekávání investorů.
Pokud trhy začnou předpokládat, že BoE bude sazby snižovat rychleji než Fed, současná výhoda libry může zmizet ještě dříve, než ke skutečnému snížení sazeb vůbec dojde.
Pokud naopak britská inflace donutí BoE držet sazby výše, zatímco zpomalující inflace v USA umožní Fedu rychlejší uvolňování politiky, mohou se kapitálové toky více přesunout ve prospěch libry.
Podle oficiálního přehledu Bank of England je další rozhodnutí o úrokových sazbách naplánováno na 30. července 2026. Rozhodnutí Fedu a BoE tak od sebe dělí pouze jeden den, což činí závěr července mimořádně důležitým pro další vývoj úrokového rozdílu mezi dolarem a librou.
Švýcarský frank narušuje jednoduchý model založený na sazbách
Švýcarsko dobře ukazuje, proč se investoři na forexu nemohou spoléhat pouze na výši úrokových sazeb.
Podle nejnovějšího měnověpolitického hodnocení Swiss National Bank zůstává základní sazba na 0 %, což vytváří výraznou výnosovou nevýhodu vůči dolaru i libře.
V jednoduchém modelu carry trade by investoři teoreticky mohli financovat své pozice levnými franky a kapitál následně investovat do měn s vyššími úrokovými sazbami.
Švýcarský frank se však v obdobích finančního napětí historicky choval jinak.
Samotná SNB označuje Švýcarsko za malou otevřenou ekonomiku s měnou fungující jako bezpečný přístav. Právě kvůli této roli může v období globálního zpomalení nebo zvýšené nejistoty vzniknout tlak na posílení franku, přestože jsou švýcarské sazby výrazně nižší než v jiných významných ekonomikách.
Investor, který by sledoval pouze úrokovou nevýhodu ve výši přibližně 3,6 až 3,75 procentního bodu, by proto přehlédl jednu z nejdůležitějších vlastností CHF.
Když na trzích roste nervozita, mohou být investoři ochotni přijmout nižší výnos výměnou za vnímanou bezpečnost.
Proč může frank posilovat i při nulových sazbách?
Jde o jeden z nejméně intuitivních rysů měnového trhu.
Za normálních okolností by měla měna s nulovou úrokovou sazbou působit méně atraktivně než měny se sazbami blízko 4 %. Měny však nejsou dluhopisy. Jejich hodnotu ovlivňuje také vnímané riziko, likvidita a poptávka investorů.
Studie SNB o bezpečném přístavu v podobě švýcarského franku ukázala, že frank v minulosti vůči řadě měn posiloval v době zvýšeného globálního finančního rizika, byť se jeho role bezpečného přístavu neprojevuje stejně vůči všem měnám.
Další výzkum SNB zaměřený na krátkodobé pohyby kurzu švýcarského franku ukazuje, že rizikové faktory nabývají na významu zejména v obdobích zhoršujícího se globálního tržního prostředí.
Vznikají tak dvě protichůdné síly.
V relativně klidných tržních podmínkách:
vyšší sazby USD a GBP → silnější motivace pro carry trade → potenciální tlak na oslabení CHF
Při výrazném finančním stresu:
vyšší averze k riziku → poptávka po bezpečných přístavech → potenciální posílení CHF
Efektivní makroekonomický model proto musí zahrnovat jak úrokovou složku, tak složku tržního rizika.
Lepší AI model pro kurz dolaru k libře a švýcarský frank
Užitečný měnový model založený na umělé inteligenci by neměl pouze porovnávat tři aktuální základní sazby.
Měl by sledovat nejméně pět proměnných.
1. Aktuální sazby centrálních bank
Sazby Fedu, BoE a SNB představují základ pro výpočet nominálních úrokových diferenciálů.
2. Očekávané budoucí sazby
Forexové trhy zpravidla reagují na to, co investoři očekávají v budoucnu.
Pokud je snížení sazeb plně započítané v cenách, jeho dopad se může projevit v měnovém kurzu ještě před samotným rozhodnutím centrální banky.
3. Inflace
Úroková sazba 4 % při pětiprocentní inflaci nemusí představovat atraktivnější reálný výnos než dvouprocentní sazba při jednoprocentní inflaci.
Očekávání reálných úrokových sazeb proto může být důležitější než samotné nominální sazby.
4. Hospodářský růst
Kapitál má tendenci směřovat na trhy, kde investoři očekávají vyšší výnosy z finančních i reálných aktiv.
Slabý hospodářský růst proto může pozitivní efekt vysokých úrokových sazeb na měnu částečně nebo úplně vymazat.
5. Globální sentiment vůči riziku
Tato proměnná je zvlášť důležitá pro švýcarský frank a v některých krizích také pro americký dolar.
Náhlý geopolitický nebo finanční šok může vliv úrokových diferenciálů během několika hodin převážit.
Kurz dolaru k libře: Tři scénáře, které by investoři měli sledovat
Scénář 1: Fed snižuje sazby rychleji než BoE
Představme si, že americká inflace zpomalí a Fed začne snižovat sazby, zatímco Bank of England zůstane opatrnější.
Rozdíl mezi britskými a americkými úrokovými sazbami by se rozšířil ve prospěch libry.
To by mohlo podpořit kapitálové toky do aktiv denominovaných v librách a potenciálně posílit GBP vůči USD.
Pro kurz dolaru k libře by to obecně znamenalo tlak směrem dolů, protože za jeden dolar by bylo možné koupit méně liber.
Scénář 2: BoE snižuje sazby rychleji než Fed
Pokud britská ekonomika oslabí, zatímco americká inflace zůstane vytrvalá, může Bank of England začít měnovou politiku uvolňovat agresivněji.
Relativní výnosová výhoda dolaru by se zvýšila.
Takový vývoj by mohl podpořit americký dolar a kurz dolaru k libře by mohl vzrůst.
Scénář 3: Globální trhy přecházejí do režimu risk-off
Finanční krize, geopolitická eskalace nebo prudký pokles akciových trhů mohou celý výpočet změnit.
Investoři se mohou přesunout k měnám považovaným za bezpečnější, včetně švýcarského franku a podle charakteru krize také amerického dolaru.
V takovém prostředí může CHF posilovat navzdory tomu, že základní sazba činí pouze 0 %.
Právě proto zůstávají měny bezpečných přístavů pro investory důležité i v době, kdy jejich úrokové výnosy vypadají málo atraktivně.
Úrokové sazby jsou důležité, ale nejsou samy o sobě měnovou prognózou
Úrokové diferenciály představují jeden z nejpřehlednějších rámců pro pochopení pohybu měn.
Nikdy by však neměly být interpretovány jako zaručený obchodní signál.
Měna s vyššími sazbami může oslabit, protože investoři očekávají jejich budoucí pokles. Měna s nízkým výnosem naopak může posilovat kvůli útěku investorů do bezpečí. Centrální banka navíc může měnový trh ovlivnit komunikací nebo přímými devizovými intervencemi.
Swiss National Bank ve svém červnovém měnověpolitickém hodnocení uvedla, že je více připravena intervenovat na devizovém trhu, pokud by bylo nutné čelit rychlému a nadměrnému posilování švýcarského franku, které by mohlo ohrozit cenovou stabilitu.
Další komplikaci představuje měnové zajištění. Výzkum BIS zveřejněný v roce 2026 upozorňuje, že skutečná měnová expozice investičních fondů závisí také na jejich hedgingových strategiích. Zejména dluhopisové fondy mohou držet vysoký podíl měnově zajištěných pozic a jejich rozhodování ovlivňují také samotné náklady hedgingu.
Úrokový diferenciál tedy investorům ukazuje, kde se nachází nominální výnosová výhoda, nikoliv automaticky to, kam se bude měnový kurz pohybovat.
Co by měli investoři sledovat dál?
Pro každého, kdo sleduje kurz dolaru k libře, je nejdůležitější relativní vývoj měnové politiky Fedu a Bank of England.
Při současných sazbách je nominální výnosová výhoda libry vůči dolaru minimální. I poměrně malá změna očekávání budoucího vývoje úrokových sazeb proto může převážit rovnováhu ve prospěch jedné z měn.
Švýcarský frank představuje zcela jiný případ. Se sazbou SNB na 0 % nabízejí USD i GBP výraznou nominální úrokovou prémii. Za normálních tržních podmínek může tento rozdíl podporovat carry trades směřující pryč od CHF. V období vysoké nejistoty však může být role franku jako bezpečného přístavu podstatně důležitější než jeho výnosová nevýhoda.
Pro investory z toho vyplývá jednoduchý rámec:
Dolar vs. libra = především souboj dvou podobných úrokových cyklů.
Dolar nebo libra vs. frank = souboj mezi výnosem a bezpečím.
Tento rozdíl je pro správnou interpretaci měnových trhů zásadní.
