Los ETF de momentum siguen un principio de inversión sencillo: las acciones que recientemente han superado a sus competidoras pueden seguir haciéndolo. En lugar de seleccionar empresas basándose principalmente en su valoración o en las previsiones de beneficios, estos fondos utilizan reglas sistemáticas para identificar tendencias de precios sólidas. Sin embargo, capturar el momentum requiere ajustes periódicos de la cartera, y esas operaciones pueden generar costes, riesgos de concentración y posibles consecuencias fiscales. Antes de invertir, es fundamental entender cómo un ETF de momentum mide el rendimiento, clasifica las acciones y controla la rotación de su cartera.
¿Qué es un ETF de momentum?
Un ETF de momentum es un fondo cotizado que invierte en valores que muestran un rendimiento reciente relativamente sólido. Su estrategia se basa en el factor momentum, un fenómeno documentado en la investigación financiera según el cual las acciones que superan a sus homólogas durante períodos intermedios han seguido, históricamente y en ocasiones, obteniendo un rendimiento superior durante los meses posteriores.
A diferencia de los ETF tradicionales ponderados por capitalización bursátil, que asignan más dinero a las empresas con mayor valor de mercado, los ETF de momentum favorecen de forma sistemática las acciones con tendencias de precios más fuertes.
El objetivo no es necesariamente identificar empresas infravaloradas desde el punto de vista fundamental. Más bien, la estrategia intenta capturar un liderazgo de mercado persistente.
Por ejemplo, cuando las empresas de semiconductores experimentan una apreciación sostenida de sus precios, un ETF de momentum puede aumentar su exposición a ellas. Si su rendimiento relativo se debilita posteriormente, el fondo puede reducir o eliminar esas posiciones en un futuro reequilibrio.
Esto hace que la inversión basada en momentum sea fundamentalmente distinta de la estrategia tradicional de comprar y mantener. La composición de la cartera cambia a medida que evoluciona el liderazgo del mercado.
No obstante, no todos los ETF de momentum siguen las mismas reglas. Su rendimiento puede diferir considerablemente según cómo se mida el momentum, con qué frecuencia se revisen las posiciones y cuánta negociación permita la metodología.
¿Cómo miden los ETF de momentum el rendimiento de las acciones?
La base de un ETF de momentum es un sistema de clasificación que compara el rendimiento reciente de las acciones dentro de un universo de inversión elegible.
La mayoría de las metodologías de momentum consolidadas examinan los movimientos de precios a medio plazo, en lugar de las fluctuaciones a corto plazo.
Dos períodos de medición muy utilizados son seis meses y doce meses.
La rentabilidad a seis meses refleja las tendencias de mercado más recientes, mientras que la de doce meses ofrece una perspectiva más amplia del rendimiento sostenido.
Algunas metodologías excluyen el último mes de sus cálculos. Este enfoque responde a investigaciones que sugieren que los movimientos de precios muy recientes pueden revertirse temporalmente.
Por ejemplo, S&P Dow Jones Indices utiliza un momentum ajustado al riesgo a doce meses, excluyendo el último mes de su período de medición.
Otras metodologías combinan varios horizontes temporales.
El marco de momentum de MSCI incorpora el rendimiento ajustado al riesgo tanto a seis como a doce meses, lo que le permite evaluar conjuntamente las tendencias más cortas y las más largas.
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Por qué importa el momentum ajustado al riesgo
La apreciación del precio, por sí sola, no indica necesariamente un momentum de inversión sólido.
Pensemos en dos acciones hipotéticas. La primera gana un 30 % en doce meses con movimientos de precio relativamente estables. La segunda gana un 40 %, pero experimenta fluctuaciones mucho mayores y varias caídas bruscas.
Una metodología basada exclusivamente en la rentabilidad preferiría la segunda acción. Un enfoque ajustado al riesgo podría favorecer la primera.
Una expresión simplificada sería:
Momentum ajustado al riesgo = Rentabilidad histórica ÷ Volatilidad anualizada
La volatilidad mide cuánto fluctúan, en general, los rendimientos de una acción a lo largo del tiempo.
Una puntuación ajustada al riesgo más alta suele indicar que se lograron rendimientos más sólidos en relación con la variabilidad del precio.
Los índices de momentum reales suelen aplicar ajustes matemáticos adicionales, como la estandarización de las puntuaciones en todo el universo de inversión y la imposición de límites a las posiciones individuales.
Un modelo simplificado de clasificación por momentum con cinco acciones
Para entender cómo selecciona sus inversiones un ETF de momentum, consideremos cinco empresas ficticias que operan en distintos sectores.
Supongamos que el fondo evalúa las rentabilidades a seis y doce meses, y que ambos períodos de medición terminan un mes antes de la fecha de clasificación.
El modelo aplica tres pasos.
Primero, calcula la rentabilidad histórica en cada período. Segundo, promedia las dos rentabilidades, otorgando a cada una una ponderación del 50 %. Por último, divide ese promedio entre la volatilidad anualizada de la acción.
La fórmula resultante es:
Puntuación de momentum = [(rentabilidad a 6 meses × 0,5) + (rentabilidad a 12 meses × 0,5)] ÷ Volatilidad anualizada
Todos los datos deben expresarse de manera coherente, y la puntuación resultante es una medida de clasificación relativa, no una previsión de rentabilidad.
Las cifras siguientes son totalmente hipotéticas.
Puesto 1: Beacon Healthcare
Beacon Healthcare obtuvo una rentabilidad del 21 % a seis meses y del 30 % a doce meses, con una volatilidad anualizada del 18 %. Su rentabilidad media es del 25,5 %, lo que arroja una puntuación de momentum de 1,42.
Aunque Beacon no generó la mayor rentabilidad absoluta, su volatilidad relativamente baja le otorga la mejor clasificación ajustada al riesgo.
Puesto 2: Aster Technology
Aster Technology rindió un 28 % en seis meses y un 45 % en doce meses, con una volatilidad del 30 %. Su rentabilidad media del 36,5 % produce una puntuación de momentum de 1,22.
La empresa muestra un considerable momentum de precios, aunque su mayor volatilidad reduce su puntuación ajustada al riesgo.
Puesto 3: Cedar Industrials
Cedar Industrials registró rentabilidades del 16 % a seis meses y del 25 % a doce meses, respectivamente. Con una volatilidad del 20 %, su rentabilidad media del 20,5 % produce una puntuación de momentum de 1,03.
Cedar ocupa el tercer puesto a pesar de haber obtenido ganancias absolutas más modestas que varias de sus competidoras.
Puesto 4: Delta Energy
Delta Energy generó rentabilidades del 32 % y del 39 % en los respectivos períodos de medición. Sin embargo, su volatilidad anualizada alcanzó el 45 %.
Por ello, su rentabilidad media del 35,5 % produce una puntuación de momentum de 0,79.
Pese a ser una de las empresas con mejor rendimiento en términos absolutos, Delta queda por debajo de Cedar debido a su volatilidad sustancialmente mayor.
Puesto 5: Elm Utilities
Elm Utilities ganó un 6 % en seis meses y un 9 % en doce meses, con una volatilidad del 12 %. Su rentabilidad media del 7,5 % da como resultado una puntuación de momentum de 0,63.
Aunque Elm tiene precios relativamente estables, su rendimiento histórico más débil la sitúa en último lugar.
¿Qué acciones seleccionaría el ETF?
Supongamos que las reglas del ETF exigen mantener únicamente las tres empresas mejor clasificadas.
La cartera seleccionaría Beacon Healthcare, Aster Technology y Cedar Industrials.
Delta Energy y Elm Utilities quedarían excluidas.
Esto demuestra una característica importante de la inversión basada en momentum: la acción con mejor rendimiento absoluto no es necesariamente la inversión mejor clasificada cuando se tiene en cuenta la volatilidad.
Un ETF de momentum real evaluaría normalmente cientos o miles de acciones elegibles y podría incorporar la capitalización bursátil, requisitos de liquidez, restricciones sectoriales y límites de diversificación.
El modelo simplificado ilustra el principio de selección; no es la metodología exacta utilizada por MSCI, S&P ni por ningún ETF en particular.
Por qué el reequilibrio es esencial en la inversión basada en momentum
El momentum cambia con el tiempo.
Una acción que hoy figura entre las de mejor rendimiento puede perder su posición de liderazgo varios meses después. Mientras tanto, empresas antes pasadas por alto pueden desarrollar tendencias de precios más fuertes.
Sin un reequilibrio periódico, un ETF de momentum se convertiría gradualmente en una cartera de antiguos ganadores en lugar de líderes actuales de momentum.
El reequilibrio implica recalcular las puntuaciones de momentum, revisar las posiciones existentes y ajustar las ponderaciones de la cartera según la metodología del fondo.
La frecuencia varía según el índice.
Por ejemplo, el S&P 500 Momentum Index sigue un calendario de reequilibrio semestral, con ajustes programados en marzo y septiembre.
MSCI introdujo el reequilibrio trimestral para sus índices Momentum a partir de la revisión de índices de agosto de 2025.
Según el anuncio de la metodología de MSCI, los cambios se diseñaron para que las carteras respondan mejor a la evolución de las condiciones del mercado, al tiempo que se introducían medidas para controlar la rotación.
Un reequilibrio más frecuente puede ayudar a que una estrategia reaccione con mayor rapidez cuando cambia el liderazgo del mercado.
Sin embargo, existe un importante inconveniente.
Cada ajuste de la cartera puede requerir operaciones adicionales, lo que aumenta los costes de implementación.
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¿Qué es la rotación de la cartera en un ETF de momentum?
La rotación de la cartera mide en qué medida un fondo sustituye sus posiciones durante un periodo determinado, normalmente un año.
Según una convención habitual de información de fondos en EE. UU., la rotación se calcula dividiendo el menor entre el valor de los valores comprados y el de los vendidos durante el periodo por el valor medio de la cartera, sujeto a las exclusiones aplicables.
Por lo tanto, un fondo que declara una rotación anual del 60 % ha registrado una actividad de negociación sustancial en relación con el tamaño medio de su cartera. Esto no significa necesariamente que se haya sustituido exactamente el 60 % de las posiciones originales.
Las estrategias de momentum pueden presentar una rotación relativamente alta, ya que los valores entran y salen repetidamente del grupo que cumple los requisitos.
Pensemos en un fondo que gestiona 100 millones de dólares.
Durante un reequilibrio, vende 15 millones de dólares de posiciones existentes y compra 15 millones de dólares en acciones nuevas.
Eso supone 30 millones de dólares de actividad de negociación combinada, pero una medida de rotación unidireccional del 15 % para este reequilibrio.
Si se supone que el coste medio total de ejecución equivale al 0,20 % del valor negociado, los costes de transacción ascenderían a 60 000 dólares.
Eso representa aproximadamente el 0,06 % del valor original de la cartera, o seis puntos básicos, solo por este reequilibrio.
Estas cifras son ilustrativas, pero muestran por qué la rotación es importante incluso cuando un ETF anuncia una comisión de gestión relativamente baja.
Cómo gestionan la rotación los ETF de momentum
Los proveedores de índices reconocen que una negociación excesiva puede socavar los beneficios de la exposición al momentum.
Para abordar este problema se utilizan habitualmente varias técnicas.
Reglas de margen (buffer)
Un margen evita que las posiciones existentes se eliminen automáticamente solo porque su clasificación de momentum caiga ligeramente por debajo del umbral de selección original.
Por ejemplo, una estrategia que busca las 100 mejores acciones podría permitir que una posición existente situada en el puesto 105 permanezca temporalmente, siempre que cumpla los criterios de permanencia del índice.
Esto reduce las operaciones innecesarias cuando las clasificaciones fluctúan en torno a un límite.
Reequilibrio parcial
En lugar de llevar de inmediato cada posición a su nueva ponderación objetivo, algunas metodologías aplican los cambios de forma gradual.
Las mejoras de la metodología de momentum de MSCI de 2025 introdujeron un mecanismo de ajuste parcial por el cual los cambios de ponderación que cumplen los requisitos se desplazan, por lo general, hasta la mitad del camino hacia las nuevas ponderaciones calculadas en cada revisión.
Esto ayuda a equilibrar la capacidad de respuesta con la eficiencia de la negociación.
Liquidez y límites de posición
Los índices de momentum también pueden restringir la exposición a valores menos líquidos y limitar el peso máximo de cada empresa.
Estas reglas pueden reducir el impacto en el mercado y evitar una dependencia excesiva de un número reducido de acciones.
Sin embargo, también implican un compromiso: restringir la negociación o la concentración puede impedir que la cartera logre la mayor exposición posible a su señal de momentum.
¿De dónde provienen los costes de negociación y el lastre fiscal?
El ratio de gastos es solo uno de los componentes del coste total de poseer un ETF de momentum.
Un fondo con una comisión de gestión anual baja aún puede incurrir en gastos de negociación significativos.
Cuando se compran o venden valores, el fondo puede asumir comisiones de corretaje, diferenciales entre precios de compra y venta (bid-ask) y costes de impacto en el mercado.
El impacto en el mercado resulta especialmente relevante cuando un fondo grande intenta negociar volúmenes significativos de una acción con liquidez limitada.
Estos costes de implementación afectan a la rentabilidad aunque no estén incluidos en el ratio de gastos publicado.
Las consecuencias fiscales del reequilibrio
El lastre fiscal es otra posible preocupación, sobre todo para los inversores que utilizan cuentas sujetas a impuestos.
Cuando un fondo vende valores revalorizados, puede materializar plusvalías. Dependiendo de la estructura jurídica del fondo, de las operaciones realizadas y de la normativa fiscal aplicable, esas plusvalías pueden generar distribuciones sujetas a impuestos para los inversores.
En Estados Unidos, muchos ETF se benefician de una importante ventaja estructural: los participantes autorizados pueden crear o rescatar participaciones de ETF mediante operaciones en especie que implican cestas de valores.
Este mecanismo puede ayudar a los fondos a gestionar sus posiciones sin vender valores por efectivo y sin materializar potencialmente plusvalías sujetas a impuestos.
Como explica la Comisión del Mercado de Valores de EE. UU. (SEC), los ETF pueden ser, por tanto, más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos de inversión tradicionales comparables.
No obstante, esta ventaja no elimina todos los impuestos.
Un ETF aún puede distribuir ingresos o plusvalías sujetos a impuestos, y los inversores pueden tener que pagar impuestos sobre las ganancias de capital al vender con beneficio sus propias participaciones del ETF.
El tratamiento fiscal también difiere de forma sustancial entre jurisdicciones y estructuras de fondos. Por ejemplo, no debe suponerse automáticamente que los ETF UCITS europeos siguen las mismas normas de distribución y tributación que los fondos domiciliados en EE. UU.
Para los inversores, la medida relevante es, en última instancia, la rentabilidad después de impuestos y costes, y no simplemente el rendimiento del índice de momentum subyacente.
¿Cuáles son los principales riesgos de los ETF de momentum?
La inversión en momentum tiene un fundamento histórico documentado, pero la estrategia no funciona de manera constante en todos los entornos de mercado.
Una de sus debilidades más significativas es la posibilidad de reversiones bruscas de tendencia.
Imaginemos un periodo prolongado en el que las empresas tecnológicas superan a los sectores defensivos.
Un ETF de momentum puede acumular gradualmente una exposición considerable a la tecnología. Si el sentimiento del mercado cambia de repente y los sectores que antes tenían un peor desempeño se recuperan, el ETF puede sufrir pérdidas relativas sustanciales.
Este fenómeno suele describirse como un «momentum crash» o desplome del momentum.
La investigación sobre los desplomes del momentum destaca cómo las reversiones rápidas del mercado pueden afectar negativamente a las estrategias basadas en los recientes ganadores.
Otro riesgo es la concentración.
Incluso cuando un ETF mantiene decenas o cientos de valores, esas empresas pueden compartir exposiciones sectoriales, sensibilidades económicas o características de valoración similares.
Las estrategias de momentum también pueden tener dificultades en mercados volátiles y sin dirección, donde las acciones pasan repetidamente de ganadoras a perdedoras sin mantener tendencias sostenidas.
Las reversiones frecuentes pueden generar una rotación adicional precisamente cuando a la estrategia le cuesta obtener rentabilidades positivas.
Por último, la inversión en momentum mira hacia atrás. Una buena clasificación histórica no demuestra que una empresa tenga una valoración atractiva ni que sus beneficios futuros vayan a justificar el precio de sus acciones.
Cómo evaluar un ETF de momentum antes de invertir
Dos fondos comercializados como ETF de momentum pueden mantener carteras muy diferentes.
Los inversores deben empezar examinando la metodología del índice subyacente en lugar de basarse exclusivamente en la rentabilidad pasada.
El periodo de medición es especialmente importante. Un fondo que hace hincapié en el rendimiento a más corto plazo puede responder con mayor rapidez a los cambios en las condiciones del mercado que otro que se apoya en tendencias a más largo plazo.
El ajuste por riesgo también importa. Las estrategias basadas en la rentabilidad bruta pueden diferir considerablemente de las metodologías que penalizan los movimientos de precios volátiles.
La frecuencia de reequilibrio, los controles de rotación y los límites de posición merecen la misma atención.
Los inversores deben revisar la rotación de cartera declarada del ETF, su ratio de gastos anual, su diferencia de seguimiento histórica y la información disponible sobre distribuciones de ganancias de capital u otras consecuencias fiscales relevantes.
La diferencia de seguimiento es especialmente útil porque refleja la brecha entre el rendimiento real del fondo y la rentabilidad de su índice de referencia durante un periodo determinado. Esa brecha puede deberse a comisiones de gestión, costes de negociación, retenciones fiscales, ingresos por préstamo de valores y otros efectos de implementación.
También conviene examinar las mayores posiciones del ETF y su asignación sectorial.
Un ETF de momentum con una fuerte exposición a un solo sector puede ofrecer menos diversificación de la que sugiere en un principio su número de posiciones.
Por último, los inversores deben valorar si el fondo complementa su cartera actual. La exposición al momentum puede solaparse de forma considerable con las inversiones orientadas al crecimiento en periodos en los que dominan el liderazgo del mercado empresas caras y de rápida revalorización.
¿Son adecuados los ETF de momentum para los inversores a largo plazo?
Los ETF de momentum ofrecen una forma sistemática de participar en las tendencias consolidadas del mercado sin que los inversores tengan que seleccionar y negociar acciones individuales por sí mismos.
Su atractivo reside en una selección disciplinada de valores y en la capacidad de adaptarse a medida que cambia el liderazgo del mercado.
Sin embargo, el momentum no es una estrategia que garantice un rendimiento superior persistente.
Puede atravesar periodos prolongados de rendimiento inferior, sufrir giros bruscos y generar costes de negociación adicionales por los ajustes de la cartera.
Para los inversores a largo plazo, un ETF de momentum puede servir como asignación complementaria junto con una exposición más amplia a renta variable, en lugar de sustituir automáticamente a una cartera núcleo diversificada.
La cuestión esencial es si el fondo captura una parte suficiente del beneficio potencial del factor momentum como para compensar sus comisiones, costes de negociación, riesgos e impuestos aplicables.
En última instancia, la eficacia de un ETF de momentum depende no solo de la precisión con la que identifique a los ganadores, sino también de la eficiencia con la que gestione la transición de los ganadores de ayer a la cartera de mañana.
