Οι μικρές εταιρείες με χαμηλές αποτιμήσεις προσελκύουν εδώ και καιρό επενδυτές που κοιτούν πέρα από τα μεγαλύτερα ονόματα της Γουόλ Στριτ. Η στρατηγική συνδυάζει δύο γνωστούς επενδυτικούς παράγοντες: το μέγεθος της εταιρείας και την αποτίμησή της. Ένα ETF μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας (small cap value ETF) προσφέρει έναν σχετικά απλό τρόπο πρόσβασης και στους δύο. Ωστόσο, η ιστορική έρευνα αποκαλύπτει και μια δυσάρεστη πραγματικότητα: ακόμη και στρατηγικές που στηρίζονται σε δεκαετίες δεδομένων της αγοράς μπορεί να υποαποδίδουν επί χρόνια. Η κατανόηση του γιατί συμβαίνει αυτό, καθώς και του τρόπου με τον οποίο διαφορετικά ETF προσεγγίζουν την κερδοφορία, τη διαμόρφωση του χαρτοφυλακίου και την αναδιάρθρωση (rebalancing), είναι ουσιώδης πριν από οποιαδήποτε επένδυση.
Τι είναι ένα ETF μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας (Small Cap Value ETF);
Ένα small cap value ETF είναι ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο (ETF) που επενδύει κυρίως σε μικρότερες εισηγμένες εταιρείες, των οποίων οι μετοχές φαίνονται φθηνές σε σχέση με τα οικονομικά τους θεμελιώδη μεγέθη.
Ο όρος μικρή κεφαλαιοποίηση αναφέρεται σε εταιρείες με σχετικά χαμηλή χρηματιστηριακή αξία σε σύγκριση με τους μεγάλους ομίλους. Ο ακριβής ορισμός εξαρτάται από τον πάροχο του δείκτη, πράγμα που σημαίνει ότι δύο κεφάλαια που χαρακτηρίζονται ως επενδύσεις μικρής κεφαλαιοποίησης μπορεί να κατέχουν εταιρείες αισθητά διαφορετικού μεγέθους.
Η συνιστώσα αξίας εστιάζει σε επιχειρήσεις που διαπραγματεύονται με σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις. Αυτές μετρώνται συνήθως με χρηματοοικονομικούς δείκτες όπως η τιμή προς λογιστική αξία (P/B), η τιμή προς κέρδη (P/E) ή η τιμή προς πωλήσεις (P/S).
Σε αντίθεση με τις στρατηγικές ανάπτυξης, που τείνουν να δίνουν έμφαση σε εταιρείες με αναμενόμενη ταχεία αύξηση κερδών, η επενδυτική στρατηγική αξίας αναζητά επιχειρήσεις των οποίων οι τρέχουσες τιμές στην αγορά είναι σχετικά χαμηλές σε σύγκριση με τα υποκείμενα οικονομικά τους χαρακτηριστικά.
Ο συνδυασμός των δύο προσεγγίσεων δημιουργεί ένα χαρτοφυλάκιο που μπορεί να διαφέρει σημαντικά από ένα ETF που παρακολουθεί τον S&P 500.
Αντί να κυριαρχείται από τις μεγαλύτερες αμερικανικές τεχνολογικές εταιρείες, ένα small cap value ETF μπορεί να έχει μεγαλύτερη έκθεση σε περιφερειακές τράπεζες, βιομηχανικές επιχειρήσεις, μικρότερους παραγωγούς και άλλες εδραιωμένες αλλά λιγότερο προβεβλημένες εταιρείες.
Αυτή η διάκριση είναι καθοριστική για την κατανόηση τόσο των δυνατοτήτων όσο και των κινδύνων του.
Γιατί υπάρχει η στρατηγική μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας;
Το θεωρητικό υπόβαθρο της επένδυσης σε μετοχές αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης προέρχεται εν μέρει από την ακαδημαϊκή έρευνα για τους παράγοντες που βοηθούν να εξηγηθούν οι διαφορές στις αποδόσεις των μετοχών.
Η παραδοσιακή επενδυτική θεωρία δίνει έμφαση στον κίνδυνο της αγοράς: οι επενδυτές αναμένουν αποζημίωση για την κατοχή μετοχών αντί για σχετικά ασφαλή περιουσιακά στοιχεία.
Ωστόσο, οι ερευνητές Eugene Fama και Kenneth French εντόπισαν πρόσθετα μοτίβα στις ιστορικές αποδόσεις του χρηματιστηρίου.
Η έρευνά τους ανέδειξε δύο ιδιαίτερα σημαντικά χαρακτηριστικά: το μέγεθος και την αξία.
Ο παράγοντας μεγέθους περιγράφει την ιστορική τάση των μικρότερων εταιρειών να παράγουν υψηλότερες μέσες αποδόσεις από τις μεγαλύτερες σε ορισμένα μακροπρόθεσμα δείγματα.
Μια πιθανή εξήγηση είναι ότι οι μικρότερες επιχειρήσεις τείνουν να αντιμετωπίζουν μεγαλύτερη χρηματοοικονομική και επιχειρησιακή αβεβαιότητα. Μπορεί να έχουν λιγότερο διαφοροποιημένες πηγές εσόδων, πιο περιορισμένη πρόσβαση σε χρηματοδότηση και χαμηλότερη ρευστότητα στις συναλλαγές.
Ο παράγοντας αξίας περιγράφει την ιστορική τάση των σχετικά φθηνών μετοχών να υπεραποδίδουν έναντι των ακριβότερων σε ορισμένες περιόδους.
Οι εταιρείες αξίας μπορεί να είναι παραμελημένες από τους επενδυτές, να έχουν ασθενέστερες προσδοκίες ανάπτυξης ή να δραστηριοποιούνται σε κλάδους που περνούν προσωρινές δυσκολίες. Ορισμένες μπορεί επίσης να είναι ουσιαστικά πιο επικίνδυνες επιχειρήσεις.
Οι επενδυτές που αγοράζουν αυτές τις εταιρείες ενδέχεται, συνεπώς, να απαιτούν υψηλότερες αναμενόμενες αποδόσεις ως αντιστάθμισμα για την αβεβαιότητα.
Στο επιδραστικό μοντέλο αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων πέντε παραγόντων του 2015, οι Fama και French επέκτειναν το πλαίσιο ώστε να ενσωματώνει την κερδοφορία και την επενδυτική συμπεριφορά, παράλληλα με την έκθεση στην αγορά, το μέγεθος και την αξία.
Τα ευρήματά τους είναι σημαντικά, επειδή καταδεικνύουν ότι η αποτίμηση από μόνη της δεν εξηγεί τα πάντα.
Μια μικρή εταιρεία που διαπραγματεύεται σε χαμηλή τιμή μπορεί να αποτελεί ελκυστική ευκαιρία. Μπορεί όμως να είναι φθηνή επειδή η οικονομική της θέση επιδεινώνεται.
Κυρίως, μια ιστορική πριμοδότηση απόδοσης δεν αποτελεί εγγύηση ότι μια επενδυτική στρατηγική θα υπεραποδώσει στο μέλλον.
Διαβάστε επίσης: Πώς λειτουργούν οι συναλλαγές ETF: Τι συμβαίνει ανάμεσα στην αγορά και την πώληση
Γιατί τα ETF μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας μπορεί να υποαποδίδουν για χρόνια
Μία από τις μεγαλύτερες παρεξηγήσεις σχετικά με την επένδυση βάσει παραγόντων είναι η υπόθεση ότι μια στρατηγική που στηρίζεται σε μακροχρόνια έρευνα θα πρέπει να αποφέρει σταθερά ανώτερες αποδόσεις.
Οι αγορές σπάνια συμπεριφέρονται έτσι.
Ένα small cap value ETF μπορεί να υποαποδίδει έναντι ενός ευρέος δείκτη της αγοράς για αρκετά συνεχόμενα χρόνια, ακόμη και όταν η επενδυτική λογική παραμένει θεωρητικά άθικτη.
Σκεφτείτε ένα περιβάλλον αγοράς στο οποίο οι επενδυτές προτιμούν συντριπτικά τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες.
Καθώς αυτές οι εταιρείες προσελκύουν κεφάλαια και οι αποτιμήσεις τους αυξάνονται, οι ευρείς δείκτες της αγοράς μπορούν να καταγράψουν σημαντικά κέρδη. Εν τω μεταξύ, οι μικρότερες επιχειρήσεις παραδοσιακών κλάδων μπορεί να λαμβάνουν πολύ μικρότερη προσοχή από τους επενδυτές.
Ένα χαρτοφυλάκιο μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας μπορεί κατά συνέπεια να μείνει πίσω, ακόμη και αν πολλές από τις εταιρείες που περιλαμβάνει παραμένουν κερδοφόρες.
Η διαφορά μπορεί να γίνει ιδιαίτερα επώδυνη όταν οι επενδυτές συγκρίνουν τις αποδόσεις τους με έναν οικείο δείκτη αναφοράς, όπως ο S&P 500.
Τα ιστορικά στοιχεία δείχνουν πόσο παρατεταμένες μπορεί να γίνουν αυτές οι περίοδοι.
Μια μελέτη που δημοσιεύθηκε στο Financial Analysts Journal διαπίστωσε ότι ο παραδοσιακός παράγοντας αξίας των Fama–French, μετρούμενος με τους δείκτες λογιστικής προς χρηματιστηριακή αξία, σημείωσε σωρευτική σχετική πτώση (drawdown) 55% μεταξύ 2007 και των μέσων του 2020.
Το μέγεθος αυτό περιγράφει τη σχετική απόδοση του ερευνητικού παράγοντα και όχι την απόλυτη ζημία ενός συγκεκριμένου small cap value ETF.
Οι ερευνητές υποστήριξαν ότι τα παραδοσιακά μέτρα αποτίμησης και η αυξανόμενη σημασία των άυλων περιουσιακών στοιχείων βοήθησαν να εξηγηθεί εν μέρει η παρατεταμένη αδυναμία.
Τα ευρήματά τους, που δημοσιεύθηκαν μέσω του CFA Institute, καταδεικνύουν πόσο δραματικά μπορεί ένας επενδυτικός παράγοντας να βγει εκτός ενδιαφέροντος.
Ένας επενδυτής μπορεί λοιπόν να κατέχει ένα διαφοροποιημένο κεφάλαιο μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας για μια δεκαετία και να απογοητευτεί όταν συγκρίνει την απόδοσή του με τις μετοχές ανάπτυξης μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Αυτή η πιθανότητα θα πρέπει να εξετάζεται πριν από την επένδυση και όχι μόνο μετά από αρκετά δύσκολα χρόνια.
Ο ρόλος των φίλτρων κερδοφορίας: Το φθηνό δεν είναι πάντα ελκυστικό
Δεν ακολουθούν όλα τα small cap value ETF την ίδια επενδυτική μεθοδολογία.
Ορισμένα κεφάλαια εστιάζουν κυρίως στους δείκτες αποτίμησης. Άλλα ενσωματώνουν πρόσθετα οικονομικά χαρακτηριστικά, με στόχο τη διάκριση των οικονομικά ισχυρότερων επιχειρήσεων από εταιρείες που αντιμετωπίζουν σοβαρές δυσκολίες.
Ένα σημαντικό κριτήριο είναι η κερδοφορία.
Μια εταιρεία που διαπραγματεύεται με χαμηλή αποτίμηση μπορεί να έχει παραβλεφθεί προσωρινά από τους επενδυτές. Εναλλακτικά, μπορεί να χάνει μερίδιο αγοράς, να συσσωρεύει χρέος ή να παράγει ανεπαρκή κέρδη για να στηρίξει τις δραστηριότητές της.
Το δεύτερο ενδεχόμενο περιγράφεται συχνά ως παγίδα αξίας (value trap): μια μετοχή που φαίνεται φθηνή, αλλά συνεχίζει να απογοητεύει επειδή η υποκείμενη επιχείρηση παραμένει αδύναμη.
Τα φίλτρα κερδοφορίας επιχειρούν να περιορίσουν αυτόν τον κίνδυνο.
Οι διαχειριστές κεφαλαίων μπορεί να εξετάζουν τη λειτουργική κερδοφορία, τα κέρδη σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια, τις ταμειακές ροές ή άλλους δείκτες οικονομικής ισχύος.
Για παράδειγμα, το Avantis U.S. Small Cap Value ETF (AVUV) ακολουθεί μια ενεργητικά διαχειριζόμενη προσέγγιση που δίνει έμφαση σε εταιρείες με σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις και υψηλότερους δείκτες κερδοφορίας.
Συγκριτικά, ο S&P SmallCap 600 Value Index κατατάσσει τις μετοχές αξίας με βάση τους δείκτες λογιστικής αξίας προς τιμή, κερδών προς τιμή και πωλήσεων προς τιμή. Το μητρικό του σύμπαν, ο S&P SmallCap 600, εφαρμόζει επίσης απαιτήσεις οικονομικής βιωσιμότητας για την επιλογή νέων συστατικών.
Οι μεθοδολογίες αυτές δεν είναι πανομοιότυπες.
Ένα κεφάλαιο που δίνει έμφαση στην κερδοφορία μπορεί να αποφύγει ορισμένες οικονομικά αδύναμες επιχειρήσεις που θα εντάσσονταν σε ένα χαρτοφυλάκιο περισσότερο καθοδηγούμενο από την αποτίμηση.
Ωστόσο, τα φίλτρα κερδοφορίας έχουν τα δικά τους αντισταθμίσματα. Μπορεί να αποκλείουν εταιρείες με μεγάλη έκπτωση που στη συνέχεια ανακάμπτουν ή να μειώνουν την έκθεση σε ορισμένους κλάδους.
Επίσης, δεν μπορούν να εξαλείψουν τις επιχειρηματικές αποτυχίες ή τις απώλειες της αγοράς.
Το σημαντικό ερώτημα δεν είναι απλώς αν ένα ETF κατέχει φθηνές μετοχές, αλλά πώς διακρίνει τις χαμηλές αποτιμήσεις από τα επιδεινούμενα θεμελιώδη μεγέθη.
Γιατί έχει σημασία η αναδιάρθρωση στις επενδύσεις μικρής κεφαλαιοποίησης αξίας
Ένα small cap value ETF δεν είναι απαραίτητα μια στατική συλλογή εταιρειών.
Με την πάροδο του χρόνου, τα χαρακτηριστικά των συστατικών του αλλάζουν.
Ορισμένες εταιρείες μεγαλώνουν τόσο ώστε ξεπερνούν την κατηγορία μεγέθους-στόχο του αμοιβαίου κεφαλαίου. Άλλες βλέπουν τις τιμές των μετοχών τους να αυξάνονται, με αποτέλεσμα να γίνονται λιγότερο ελκυστικές σύμφωνα με τα κριτήρια αποτίμησης του κεφαλαίου.
Ταυτόχρονα, εταιρείες που πριν ήταν ακριβές μπορεί να καταστούν επιλέξιμες αφού υποχωρήσουν οι αποτιμήσεις τους.
Η εξισορρόπηση (rebalancing) είναι η διαδικασία μέσω της οποίας ένα χαρτοφυλάκιο προσαρμόζει τις θέσεις και τις στάθμισεις του, ώστε να διατηρεί την επιδιωκόμενη επενδυτική στρατηγική.
Για παράδειγμα, φανταστείτε ότι ένα ETF κατέχει μια μικρή βιομηχανική εταιρεία επειδή οι μετοχές της διαπραγματεύονται σε σχετικά χαμηλό πολλαπλασιαστή κερδών.
Μέσα σε αρκετά χρόνια, η τιμή της μετοχής της εταιρείας αυξάνεται σημαντικά, ενώ τα κέρδη της αυξάνονται πιο αργά.
Η αποτίμησή της γίνεται λιγότερο ελκυστική και η στάθμισή της μπορεί τελικά να μειωθεί ή να μηδενιστεί κατά την επανεξέταση του χαρτοφυλακίου.
Τα έσοδα από την πώληση μπορούν να κατευθυνθούν σε άλλες εταιρείες που πληρούν τα κριτήρια.
Η διαδικασία αυτή βοηθά στη διατήρηση της έκθεσης του χαρτοφυλακίου στα επενδυτικά χαρακτηριστικά που επιδιώκει.
Ωστόσο, η εξισορρόπηση δεν είναι δωρεάν.
Οι συναλλαγές δημιουργούν κόστη, ιδίως στις μικρότερες εταιρείες, των οποίων οι μετοχές μπορεί να έχουν χαμηλότερη ρευστότητα. Τα ευρύτερα περιθώρια μεταξύ τιμής προσφοράς και ζήτησης (bid-ask spreads) μπορούν να κάνουν τις αγορές και τις πωλήσεις πιο ακριβές.
Οι συχνές αλλαγές στο χαρτοφυλάκιο μπορούν επομένως να μειώσουν τις αποδόσεις που τελικά εισπράττουν οι επενδυτές.
Τα διάφορα ETF αντιμετωπίζουν το ζήτημα με διαφορετικές μεθοδολογίες. Ορισμένοι δείκτες ακολουθούν προγραμματισμένες επανεξετάσεις και αναδιαρθρώσεις, ενώ τα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια μπορεί να προσαρμόζουν τις θέσεις τους πιο σταδιακά, ώστε να περιορίζουν τις περιττές συναλλαγές.
Οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάζουν τον κύκλο εργασιών του χαρτοφυλακίου (turnover), τον δείκτη συνολικών δαπανών, τη μεθοδολογία του δείκτη και το κόστος συναλλαγών, αντί να υποθέτουν ότι κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης εφαρμόζει τη στρατηγική με τον ίδιο τρόπο.
Τρία σενάρια αγοράς που εξηγούν τα δυνατά και τα αδύνατα σημεία της στρατηγικής
Η ιστορική συμπεριφορά της αγοράς προσφέρει χρήσιμους τρόπους για να κατανοήσουμε πώς θα μπορούσε να αποδώσει η επένδυση σε μετοχές αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης υπό διαφορετικές οικονομικές συνθήκες.
Τα σενάρια αυτά απεικονίζουν πιθανά αποτελέσματα και δεν προβλέπουν μελλοντικές αποδόσεις.
Σενάριο 1: Οι μεγάλες εταιρείες ανάπτυξης κυριαρχούν στην αγορά
Φανταστείτε αρκετά χρόνια έντονου επενδυτικού ενθουσιασμού για τις εταιρείες τεχνολογίας.
Οι μεγάλες επιχειρήσεις συνεχίζουν να προσελκύουν επενδύσεις, οι προσδοκίες για τα κέρδη αυξάνονται και οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να πληρώνουν ολοένα υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης.
Οι ευρείς δείκτες της αγοράς ωφελούνται από το αυξανόμενο βάρος των επιτυχημένων τεχνολογικών εταιρειών.
Εν τω μεταξύ, οι μικρότερες βιομηχανικές και χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν ασθενέστερη ζήτηση από τους επενδυτές.
Ένα ETF αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης (small cap value ETF) θα μπορούσε να υπολείπεται σημαντικά της αγοράς κατά την περίοδο αυτή, ακόμη και χωρίς να υποστεί μεγάλη απόλυτη ζημία.
Η πρόκληση αφορά κυρίως τη σχετική απόδοση.
Οι επενδυτές μπορεί να αρχίσουν να αμφισβητούν τη στρατηγική ακριβώς επειδή τα αποτελέσματά της φαίνονται απογοητευτικά σε σύγκριση με πιο δημοφιλείς επενδύσεις.
Σενάριο 2: Μια ύφεση πλήττει τις μικρότερες επιχειρήσεις
Εξετάστε τώρα μια οικονομική recession.
Η καταναλωτική ζήτηση εξασθενεί, τα εταιρικά κέρδη μειώνονται και οι τράπεζες γίνονται πιο επιφυλακτικές στη χορήγηση δανείων.
Οι μικρότερες εταιρείες μπορεί να δυσκολευτούν, διότι διαθέτουν λιγότερους οικονομικούς πόρους και λιγότερη ευελιξία από τους εδραιωμένους πολυεθνικούς ομίλους.
Οι επιχειρήσεις με σημαντικό χρέος μπορεί να είναι ιδιαίτερα ευάλωτες όταν το κόστος δανεισμού παραμένει αυξημένο.
Υπό τέτοιες συνθήκες, ένα ETF αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης θα μπορούσε να υποστεί σημαντικές απώλειες.
Τα φίλτρα κερδοφορίας μπορεί να βοηθούν στον περιορισμό της έκθεσης σε ορισμένες οικονομικά ευάλωτες εταιρείες, αλλά δεν μπορούν να αποτρέψουν την πτώση ενός ολόκληρου τμήματος της αγοράς.
Το σενάριο αυτό δείχνει γιατί μια στρατηγική που συνδέεται με υψηλότερες αναμενόμενες μακροπρόθεσμες αποδόσεις μπορεί να ενέχει και σημαντικό βραχυπρόθεσμο κίνδυνο.
Σενάριο 3: Η ανάκαμψη της αγοράς διευρύνεται
Τέλος, φανταστείτε μια οικονομική ανάκαμψη κατά την οποία τα εταιρικά κέρδη βελτιώνονται σε ευρύτερο φάσμα κλάδων.
Η προσοχή των επενδυτών μετατοπίζεται σταδιακά πέρα από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες.
Επιχειρήσεις που προηγουμένως παραμελούνταν αρχίζουν να παρουσιάζουν ισχυρότερα αποτελέσματα, ενώ οι σχετικά χαμηλές αποτιμήσεις προσελκύουν νέα ζήτηση.
Ένα χαρτοφυλάκιο αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης θα μπορούσε να ωφεληθεί τόσο από τη βελτίωση των κερδών όσο και από υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η στρατηγική θα μπορούσε να ξεπεράσει έναν ευρύ δείκτη της αγοράς.
Ωστόσο, το timing, η ένταση και η διάρκεια αυτών των περιστροφών της αγοράς είναι δύσκολο να προβλεφθούν.
Μια ανάκαμψη θα μπορούσε να έρθει αργότερα από ό,τι περιμένουν οι επενδυτές, ή οι μικρότερες επιχειρήσεις να συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν διαρθρωτικές προκλήσεις ακόμη και όταν η ευρύτερη οικονομία βελτιώνεται.
Το δίδαγμα είναι ότι η επένδυση σε μετοχές αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης εξαρτάται όχι μόνο από την αγορά φθηνών εταιρειών, αλλά και από τον τρόπο με τον οποίο οι αγορές επαναξιολογούν τους κινδύνους και τις προοπτικές τους με την πάροδο του χρόνου.
Διαβάστε επίσης: Οι συναλλαγές ETF εξηγούνται: Τι συμβαίνει ανάμεσα στην αγορά και την πώληση
Πώς να αξιολογήσετε ένα ETF αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης πριν επενδύσετε
Η επιλογή ενός small cap value ETF απαιτεί κάτι περισσότερο από τη σύγκριση των ιστορικών αποδόσεων.
Οι επενδυτές θα πρέπει να ξεκινούν εξετάζοντας τον υποκείμενο δείκτη ή την επενδυτική μεθοδολογία του κεφαλαίου.
Δύο κεφάλαια με την ίδια ετικέτα στυλ μπορεί να διαφέρουν σημαντικά ως προς το μέσο μέγεθος των εταιρειών, τα χαρακτηριστικά αποτίμησης, την έκθεση στην κερδοφορία και την κατανομή ανά κλάδο.
Το επόμενο ζήτημα είναι η συγκέντρωση.
Αν και τα ETF συνήθως διατηρούν πολλές μεμονωμένες μετοχές, μπορεί να παραμένουν σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένα σε συγκεκριμένους κλάδους ή οικονομικούς κινδύνους.
Για παράδειγμα, ένα χαρτοφυλάκιο με σημαντική έκθεση στον χρηματοπιστωτικό τομέα μπορεί να αντιδρά διαφορετικά στις μεταβολές των επιτοκίων από ένα χαρτοφυλάκιο που εστιάζει κυρίως σε βιομηχανικές επιχειρήσεις.
Σημασία έχουν και τα κόστη.
Ο δείκτης συνολικών δαπανών ενός ETF μειώνει τις αποδόσεις που απομένουν στους επενδυτές, ενώ το κόστος συναλλαγών, τα περιθώρια διαπραγμάτευσης και ο κύκλος εργασιών του χαρτοφυλακίου μπορούν να προκαλέσουν πρόσθετες διαφορές στην απόδοση.
Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να ελέγχουν αν το κεφάλαιο παρακολουθεί έναν δείκτη ή ακολουθεί ενεργά διαχειριζόμενη στρατηγική.
Τέλος, είναι σημαντικό να εξετάσετε πώς εντάσσεται η επένδυση στο ευρύτερο χαρτοφυλάκιο.
Για κάποιον που ήδη κατέχει ένα διαφοροποιημένο παγκόσμιο ETF μετοχών, μια τοποθέτηση σε μετοχές αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης θα μπορούσε να προσφέρει πρόσθετη έκθεση σε μικρότερες και σχετικά φθηνές εταιρείες.
Ωστόσο, η προσθήκη ενός ακόμη ETF δεν βελτιώνει αυτόματα τη διαφοροποίηση. Το αποτέλεσμα εξαρτάται από τη σύμπτωση των θέσεων, των γεωγραφικών εκθέσεων και των υποκείμενων παραγόντων κινδύνου.
Οι επενδυτές εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών θα πρέπει επίσης να εξετάζουν την έδρα του κεφαλαίου, την τοπική διαθεσιμότητα, τη φορολογική αντιμετώπιση και την έκθεση σε συναλλαγματικό κίνδυνο.
Αξίζει ένα ETF αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης για μακροπρόθεσμη διακράτηση;
Το ισχυρότερο επιχείρημα υπέρ της επένδυσης σε μετοχές αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης δεν είναι ότι θα ξεπεράσει τον S&P 500 του χρόνου.
Είναι ότι το μέγεθος, η αποτίμηση και η κερδοφορία των εταιρειών έχουν ιστορικά βοηθήσει να εξηγηθούν οι διαφορές στις αναμενόμενες αποδόσεις των μετοχών.
Ένα small cap value ETF προσφέρει στους επενδυτές έναν συστηματικό τρόπο να στοχεύσουν ορισμένα από αυτά τα χαρακτηριστικά, χωρίς να χρειάζεται να επιλέξουν μεμονωμένες εταιρείες.
Η στρατηγική όμως έχει ουσιαστικούς περιορισμούς.
Οι μικρές επιχειρήσεις μπορεί να είναι οικονομικά ευάλωτες. Οι φθηνές μετοχές μπορεί να παραμείνουν φθηνές. Τα ασφάλιστρα παραγόντων (factor premiums) μπορεί να εξαφανιστούν για παρατεταμένες περιόδους, και το κόστος εφαρμογής μιας επενδυτικής στρατηγικής μπορεί να μειώσει τα θεωρητικά της πλεονεκτήματα.
Για τους επενδυτές που εξετάζουν αυτή την προσέγγιση, το σημαντικότερο ερώτημα ίσως είναι αν μπορούν να παραμείνουν προσηλωμένοι σε παρατεταμένες περιόδους απογοητευτικής σχετικής απόδοσης.
Μια στρατηγική που φαίνεται ελκυστική στην ιστορική έρευνα μπορεί να αποδειχθεί δύσκολο να ακολουθηθεί όταν άλλα τμήματα της αγοράς αποδίδουν σημαντικά καλύτερα.
Τα ETF αξίας μικρής κεφαλαιοποίησης γίνονται επομένως κατανοητά ως μια συνειδητή επενδυτική στάθμιση (tilt) και όχι ως συντομότερος δρόμος προς υψηλότερες αποδόσεις. Τα πιθανά οφέλη τους εξαρτώνται από τη δομή του χαρτοφυλακίου, το κόστος εφαρμογής, τις συνθήκες της αγοράς και την ικανότητα του επενδυτή να ανέχεται την αβεβαιότητα.
Τα ιστορικά στοιχεία δίνουν έναν λόγο να μελετήσει κανείς τη στρατηγική. Δεν παρέχουν υπόσχεση για το τι θα συμβεί στη συνέχεια.
