Podaż pieniądza jest jednym z najuważniej obserwowanych wskaźników w globalnej gospodarce. Zmiany w ilości pieniądza krążącego wśród gospodarstw domowych, przedsiębiorstw i instytucji finansowych mogą wpływać na inflację, koszty finansowania zewnętrznego, wzrost gospodarczy i rynki finansowe. Czy jednak wzrost podaży pieniądza koniecznie oznacza, że ceny akcji wzrosną? I co się dzieje, gdy ilość pieniądza w gospodarce zaczyna się kurczyć?
Aby zrozumieć te zależności, inwestorzy muszą spojrzeć poza stopy procentowe banków centralnych i zbadać, w jaki sposób pieniądz jest tworzony, mierzony i transferowany w systemie finansowym. Dwa ważne wskaźniki to M1 i M2, które dostarczają różnych perspektyw na dostępność pieniądza i płynność.
Czym jest podaż pieniądza? Definicja i znaczenie
Najprostsza definicja podaży pieniądza to całkowita ilość pieniądza dostępnego w gospodarce w danym momencie. Obejmuje ona fizyczne środki płatnicze, takie jak banknoty i monety, a także różne rodzaje depozytów przechowywanych w instytucjach finansowych.
Jednak nie każdy aktyw finansowy kwalifikuje się jako pieniądz. Akcje, obligacje korporacyjne i nieruchomości mogą reprezentować znaczące bogactwo, ale generalnie nie mogą być używane bezpośrednio do płacenia za codzienne zakupy. Miary podaży pieniądza skupiają się zatem na aktywach, które można wydać lub stosunkowo łatwo przekształcić w środki do wydania.
To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ pieniądz nie jest tożsamy z bogactwem. Gospodarstwo domowe może posiadać nieruchomość wartą 500 000 USD, ale mieć tylko 5 000 USD na swoim koncie bankowym. Chociaż jego całkowite aktywa są znaczne, jego natychmiastowo dostępna siła nabywcza jest znacznie mniejsza.
Według statystyk monetarnych Rezerwy Federalnej, ekonomiści rozróżniają różne kategorie pieniądza na podstawie ich płynności i cech.
Kategorie te są powszechnie identyfikowane jako M1, M2 i, w niektórych gospodarkach, M3. Każda z nich reprezentuje inną definicję pieniądza, od środków o wysokiej płynności po szersze kategorie aktywów finansowych.
M1 a M2: Jaka jest różnica?
Główna różnica między M1 a M2 polega na rodzajach pieniądza uwzględnionych w każdym pomiarze. M1 koncentruje się na najbardziej płynnych formach pieniądza, podczas gdy M2 obejmuje szerszy zakres depozytów i krótkoterminowych instrumentów oszczędnościowych.
M1 jest powszechnie opisywany jako pieniądz wąski, ponieważ skupia się na środkach, do których dostęp jest stosunkowo łatwy.
W Stanach Zjednoczonych M1 obejmuje fizyczne środki płatnicze w posiadaniu społeczeństwa, salda rachunków bieżących oraz inne płynne depozyty, w tym depozyty oszczędnościowe. Pieniądze dostępne na koncie bankowym do płacenia rachunków lub kupowania artykułów spożywczych generalnie stanowią zatem część M1.
Ważna zmiana metodologiczna nastąpiła w maju 2020 r., kiedy Rezerwa Federalna zaczęła włączać depozyty oszczędnościowe do M1. Spowodowało to znaczny wzrost statystyczny w agregacie bez reprezentowania równoważnego tworzenia nowego pieniądza.
M2 przedstawia szerszy obraz. Obejmuje wszystko, co jest liczone w M1, wraz z depozytami terminowymi o małych nominałach oraz saldami detalicznych funduszy rynku pieniężnego, z zastrzeżeniem pewnych wyłączeń.
Na przykład, osoba fizyczna może posiadać 10 000 USD na rachunku bieżącym i kolejne 20 000 USD na kwalifikującym się krótkoterminowym depozycie terminowym. Obie kwoty przyczyniają się do M2, ale tylko saldo rachunku bieżącego zostałoby włączone do M1.
Ponieważ M2 obejmuje szerszy zakres płynnych aktywów finansowych, inwestorzy często używają go do monitorowania warunków monetarnych.
Definicje różnią się również międzynarodowo. Europejski Bank Centralny definiuje M1 strefy euro jako walutę w obiegu i depozyty jednodniowe, natomiast M2 dodatkowo obejmuje depozyty z uzgodnionym terminem zapadalności do dwóch lat oraz depozyty z możliwością wypłaty po wypowiedzeniu do trzech miesięcy.
EBC publikuje również M3, szerszy agregat, który obejmuje niektóre umowy odkupu, udziały w funduszach rynku pieniężnego i krótkoterminowe papiery dłużne.
W konsekwencji, inwestorzy porównujący amerykańskie i europejskie statystyki monetarne powinni uwzględniać te różnice, zamiast traktować agregaty jako idealnie zamienne.
Przeczytaj również: Badanie AI: Bitcoin pokonuje tradycyjny pieniądz
Jak tworzony jest pieniądz we współczesnej gospodarce?
Jedno z najczęstszych błędnych przekonań dotyczących podaży pieniądza jest takie, że banki komercyjne po prostu pożyczają pieniądze wcześniej zdeponowane przez oszczędzających.
W rzeczywistości nowoczesna bankowość działa inaczej. Kiedy bank komercyjny zatwierdza pożyczkę, zazwyczaj tworzy odpowiadający jej depozyt na koncie pożyczkobiorcy.
Wyobraźmy sobie firmę, która otrzymuje 100 000 USD kredytu bankowego na zakup nowego sprzętu. Bank księguje nowy aktyw w postaci pożyczki o wartości 100 000 USD i jednocześnie uznaje rachunek firmy tą samą kwotą.
Firma ma teraz dodatkową siłę nabywczą, podczas gdy ilość pieniądza depozytowego w gospodarce wzrosła.
Jeśli firma następnie przelewa pieniądze dostawcy sprzętu, depozyt przemieszcza się przez system bankowy. Płatność zmienia to, kto posiada pieniądze, ale niekoniecznie zmienia całkowitą kwotę depozytów.
Ten mechanizm wyjaśnia Bank Anglii w swoich badaniach nad kreacją pieniądza, który podkreśla, że większość współczesnego pieniądza jest tworzona poprzez udzielanie kredytów przez banki komercyjne, a nie poprzez drukowanie fizycznych środków płatniczych.
Jednak banki komercyjne nie mogą tworzyć nieograniczonych ilości pieniądza. Ich działalność kredytowa jest ograniczona wymogami kapitałowymi, regulacjami płynnościowymi, kosztami finansowania, ryzykiem kredytowym i popytem na pożyczki.
Proces działa również w drugą stronę.
Kiedy pożyczkobiorca spłaca kapitał kredytu bankowego, wykorzystując istniejący depozyt, zarówno niespłacona pożyczka, jak i saldo depozytu spadają. W tym sensie spłata kredytu bankowego niszczy wcześniej stworzony pieniądz depozytowy.
Zależność tę można zatem rozumieć jako ciągły cykl: nowe kredyty bankowe tworzą depozyty i zwiększają podaż pieniądza, podczas gdy spłata istniejących kredytów zmniejsza depozyty i kurczy podaż pieniądza. Jednocześnie płatności między klientami redystrybuują istniejący pieniądz, niekoniecznie zmieniając jego całkowitą ilość.
Inne transakcje bankowe, w tym zakupy i sprzedaż aktywów finansowych, mogą również tworzyć lub likwidować depozyty. Całkowita podaż pieniądza odzwierciedla połączone efekty tych działań w całym systemie finansowym.
Jak banki centralne wpływają na podaż pieniądza?
Chociaż banki komercyjne tworzą większość pieniądza krążącego w gospodarce, banki centralne odgrywają kluczową rolę w określaniu warunków, w jakich to się dzieje.
Instytucje takie jak Rezerwa Federalna i Europejski Bank Centralny wpływają na koszty finansowania zewnętrznego przede wszystkim poprzez stopy procentowe polityki pieniężnej.
Kiedy stopy procentowe spadają, zaciąganie pożyczek staje się ogólnie bardziej atrakcyjne. Firmy mogą finansować nowe inwestycje, gospodarstwa domowe mogą zaciągać kredyty hipoteczne, a banki mogą doświadczać silniejszego popytu na kredyt. Jeśli akcja kredytowa się rozszerza, mogą zostać utworzone dodatkowe depozyty, potencjalnie zwiększając M1 i M2.
Wyższe stopy procentowe generalnie mają odwrotny skutek. Kredyty stają się droższe, popyt na kredyt może osłabnąć, a gospodarstwa domowe i firmy mogą priorytetowo traktować spłatę istniejących długów.
Banki centralne wpływają również na warunki finansowe poprzez luzowanie ilościowe (QE) i zacieśnianie ilościowe (QT).
Podczas luzowania ilościowego bank centralny kupuje aktywa finansowe, zazwyczaj obligacje rządowe. Zakupy te zwiększają rezerwy w systemie bankowym. Kiedy sprzedającym jest instytucja pozabankowa, transakcja może również utworzyć nowy depozyt banku komercyjnego, bezpośrednio zwiększając mierzoną podaż pieniądza.
Zacieśnianie ilościowe wiąże się ze zmniejszaniem posiadanych przez bank centralny aktywów, często poprzez dopuszczanie obligacji do zapadalności bez pełnej reinwestycji. Może to wycofać rezerwy z systemu bankowego i zaostrzyć warunki finansowe, choć wpływ na M2 zależy od sposobu finansowania transakcji.
Co ważne, rezerwy banku centralnego nie są tym samym, co depozyty gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Wzrost rezerw bankowych nie powoduje automatycznie równoważnego wzrostu akcji kredytowej ani szerszej podaży pieniądza.
Dlaczego inwestorzy obserwują podaż pieniądza i płynność?
Dla inwestorów statystyki podaży pieniądza dostarczają wglądu w to, jak rozwijają się warunki finansowe i czy otoczenie gospodarcze staje się bardziej wspierające, czy też restrykcyjne.
Kiedy podaż pieniądza rośnie wraz ze zdrową ekspansją kredytową, firmy i konsumenci mogą mieć większą zdolność do finansowania inwestycji i wydatków. Silniejsza aktywność gospodarcza może wspierać przychody przedsiębiorstw, zatrudnienie i zyski.
Rynki finansowe mogą również korzystać z otoczenia charakteryzującego się niższymi kosztami finansowania zewnętrznego i większą gotowością do podejmowania ryzyka inwestycyjnego.
Jest to szczególnie istotne dla akcji wzrostowych, których wyceny często w dużym stopniu zależą od oczekiwanych przyszłych zysków. Kiedy stopy procentowe spadają, wartość bieżąca tych przyszłych zysków może wzrosnąć, potencjalnie wspierając wyższe ceny akcji.
Jednak podaż pieniądza i płynność rynkowa nie są identycznymi pojęciami.
Gospodarka może posiadać znaczną ilość pieniądza depozytowego, podczas gdy inwestorzy mierzą się z trudnymi warunkami handlowymi lub banki niechętnie udzielają kredytów. Z drugiej strony, rynki finansowe mogą pozostać stosunkowo płynne, nawet gdy agregaty monetarne rosną powoli.
Płynność rynkowa opisuje, jak łatwo aktywa finansowe mogą być kupowane lub sprzedawane bez znaczącego wpływu na ich ceny. Płynność monetarna to szersze pojęcie związane z dostępnością pieniądza i finansowania.
Inwestorzy muszą zatem rozróżniać między ilością pieniądza, dostępnością kredytu a łatwością, z jaką można handlować aktywami finansowymi.
Przeczytaj również: Co to jest pieniądz fiducjarny i dlaczego ma wartość
Czy rosnący wskaźnik M2 oznacza wzrost cen akcji?
Powszechna teoria inwestycyjna sugeruje, że gdy podaż pieniądza się rozszerza, część dodatkowej płynności może ostatecznie wspierać popyt na aktywa finansowe, potencjalnie podnosząc wyceny akcji.
Za tym argumentem stoi uzasadnienie ekonomiczne. Łatwiejsze warunki finansowe mogą zachęcać do zaciągania pożyczek, obniżać koszty finansowania i zwiększać skłonność inwestorów do posiadania bardziej ryzykownych aktywów.
Niemniej jednak, ta zależność jest daleka od automatycznej.
Dodatkowe pieniądze niekoniecznie płyną na rynki akcji. Gospodarstwa domowe mogą więcej oszczędzać, przedsiębiorstwa mogą spłacać długi, a inwestorzy mogą preferować obligacje rządowe lub inne stosunkowo bezpieczne instrumenty.
Co więcej, gdy jeden inwestor kupuje akcje od drugiego, istniejące pieniądze zazwyczaj zmieniają właściciela. Sama transakcja niekoniecznie zwiększa całkowitą podaż pieniądza w gospodarce.
Ceny akcji ostatecznie zależą od kilku wzajemnie oddziałujących czynników, w tym od wyników finansowych spółek, oczekiwań ekonomicznych, stóp procentowych i apetytu na ryzyko.
Rosnący wskaźnik M2 może zatem zbiegać się ze spadającymi cenami akcji, zwłaszcza jeśli inwestorzy spodziewają się recesji lub rosnącej inflacji.
Podobnie, rynki akcji mogą osiągać dobre wyniki w okresach stosunkowo słabego wzrostu podaży pieniądza, jeśli poprawia się rentowność przedsiębiorstw i zaufanie inwestorów.
Podaż pieniądza jest zatem bardziej przydatna jako wskaźnik ogólnych warunków finansowych niż jako samodzielne narzędzie do przewidywania ruchów na giełdzie.
Podaż pieniądza, inflacja i wzrost gospodarczy
Podaż pieniądza jest również ściśle związana z inflacją, choć związek ten jest bardziej skomplikowany niż założenie, że więcej pieniądza automatycznie oznacza wyższe ceny.
Jeśli ilość pieniądza rośnie znacznie szybciej niż zdolność gospodarki do produkcji dóbr i usług, dodatkowe wydatki mogą przyczyniać się do presji inflacyjnej.
Jednakże, skutki ekonomiczne zależą od tego, jak szybko pieniądz krąży, czy gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa wybierają wydawanie czy oszczędzanie, oraz jak efektywnie produkcja reaguje na rosnący popyt.
Ekonomiści opisują częstotliwość, z jaką pieniądz jest używany do zakupu dóbr i usług, jako szybkość obiegu pieniądza.
Gdy gospodarstwa domowe stają się ostrożne i zwiększają swoje oszczędności, pieniądz może krążyć wolniej. Nawet jeśli M2 rośnie, słabsze wydatki mogą ograniczać jego bezpośredni wpływ na ceny konsumpcyjne.
Odwrotnie, większe zaufanie konsumentów i szybsze wydatki mogą zwiększyć aktywność gospodarczą nawet bez wyjątkowo szybkiej ekspansji monetarnej.
Pomaga to wyjaśnić, dlaczego okresy znacznego tworzenia pieniądza nie zawsze powodują natychmiastowy lub proporcjonalny wzrost inflacji.
Inwestorzy powinni zatem analizować agregaty monetarne wraz ze wzrostem płac, zatrudnieniem, wydatkami konsumpcyjnymi, produktywnością i oczekiwaniami inflacyjnymi.
Co dzieje się, gdy podaż pieniądza kurczy się?
Kurczenie się podaży pieniądza może sygnalizować zmieniające się warunki ekonomiczne, zwłaszcza gdy towarzyszy mu słabszy wzrost akcji kredytowej i zaostrzenie warunków finansowych.
Jeśli przedsiębiorstwa ograniczają zaciąganie pożyczek, a gospodarstwa domowe przyspieszają spłatę zadłużenia, w obiegu może pozostać mniej depozytów. Banki mogą również stać się bardziej ostrożne w udzielaniu nowych kredytów, zwłaszcza jeśli wzrasta niepewność ekonomiczna.
Dla firm ograniczony dostęp do kredytu może utrudnić finansowanie ekspansji, utrzymanie zapasów lub refinansowanie istniejących zobowiązań.
Konsumenci mogą również stać się bardziej niechętni do dokonywania dużych zakupów, co może osłabić popyt w sektorach takich jak mieszkalnictwo, produkcja samochodów i handel detaliczny.
Rynki finansowe mogą zareagować negatywnie, jeśli inwestorzy uważają, że zaostrzone warunki monetarne zmniejszą rentowność przedsiębiorstw lub zwiększą ryzyko recesji.
Jednakże, spadek M2 nie jest automatycznie ostrzeżeniem o kryzysie gospodarczym.
Podaż pieniądza może kurczyć się, ponieważ gospodarstwa domowe przenoszą środki do instrumentów finansowych wyłączonych z danego agregatu monetarnego. Takie ruchy mogą odzwierciedlać zmiany stóp procentowych lub preferencji inwestycyjnych, a nie szeroki upadek dostępnego finansowania.
Jest to kolejny powód, dla którego inwestorzy powinni unikać interpretowania pojedynczej statystyki monetarnej w izolacji.
Jak inwestorzy mogą wykorzystywać M1 i M2 w praktyce
Dla inwestorów długoterminowych, agregaty monetarne są najbardziej wartościowe, gdy są analizowane w ramach szerszej oceny warunków ekonomicznych.
Zamiast skupiać się wyłącznie na bezwzględnej wielkości M2, inwestorzy powinni rozważyć, czy jego wzrost przyspiesza czy zwalnia, oraz jak te ruchy wypadają w porównaniu z inflacją, popytem na kredyt i polityką banku centralnego.
Roczne stopy wzrostu mogą pomóc w identyfikacji szerszych trendów monetarnych, jednocześnie zmniejszając wpływ krótkoterminowych miesięcznych wahań.
Równie ważne są zmiany w akcji kredytowej banków. Szybka ekspansja kredytowa może wskazywać na silniejszą aktywność gospodarczą, ale może również sugerować nadmierne podejmowanie ryzyka, jeśli kredytobiorcy stają się coraz bardziej zadłużeni.
Odwrotnie, spowolnienie wzrostu akcji kredytowej może odzwierciedlać spadek zaufania, zaostrzenie warunków finansowych lub słabszy popyt na inwestycje.
Inwestorzy powinni również monitorować rentowność obligacji rządowych, decyzje banków centralnych dotyczące stóp procentowych oraz premie za ryzyko na rynkach finansowych. Razem, te wskaźniki zapewniają pełniejszy obraz warunków wpływających na przedsiębiorstwa i wyceny aktywów.
Porównania historyczne wymagają dodatkowej ostrożności. Zmiany w metodologii statystycznej, w szczególności rewizja M1 dokonana przez Rezerwę Federalną w 2020 roku, mogą sprawić, że pozorne wzrosty lub spadki będą mylące, jeśli dane nie zostaną poprawnie zinterpretowane.
Ostatecznie, żaden pojedynczy wskaźnik nie może wiarygodnie przewidzieć kolejnego ruchu na akcjach, obligacjach czy innych aktywach finansowych.
Dlaczego podaż pieniądza nadal ma znaczenie dla inwestorów
Podaż pieniądza pozostaje ważną miarą warunków ekonomicznych, ponieważ łączy w sobie kilka fundamentalnych sił: akcję kredytową banków komercyjnych, depozyty gospodarstw domowych, politykę banku centralnego i popyt na kredyt.
M1 zapewnia perspektywę na wysoce płynny pieniądz, podczas gdy M2 obejmuje szerszy zakres aktywów monetarnych. Ich ruchy mogą pomóc inwestorom zrozumieć zmiany w warunkach finansowych i zidentyfikować potencjalne przesunięcia w dynamice gospodarczej.
Jednakże, interpretacja wymaga kontekstu. Rosnący wskaźnik M2 nie gwarantuje rajdu na giełdzie, podobnie jak kurcząca się podaż pieniądza nie oznacza automatycznie zbliżającej się recesji.
Najbardziej użyteczne spostrzeżenia wynikają z analizy, jak podaż pieniądza współdziała ze stopami procentowymi, pożyczkami, wzrostem gospodarczym i zaufaniem inwestorów.
Dla inwestorów, zrozumienie podaży pieniądza nie polega na przewidywaniu cen rynkowych na podstawie jednej liczby. Chodzi o rozpoznanie warunków finansowych, które wpływają na to, jak rosną gospodarki, jak firmy finansują swoje działania i jak rynki reagują na zmieniającą się płynność.
