شرح عرض النقود: ما هو M1 و M2، ولماذا يراقب المستثمرون السيولة؟

يُعد المعروض النقدي أحد أكثر المؤشرات مراقبة عن كثب في الاقتصاد العالمي. يمكن أن تؤثر التغيرات في حجم الأموال المتداولة عبر الأسر والشركات والمؤسسات المالية على التضخم، وتكاليف الاقتراض، والنمو الاقتصادي، والأسواق المالية. ولكن، هل الزيادة في المعروض النقدي تعني بالضرورة ارتفاع أسعار الأسهم؟ وماذا يحدث عندما يبدأ حجم الأموال في الاقتصاد بالانكماش؟

لفهم هذه العلاقات، يحتاج المستثمرون إلى تجاوز أسعار الفائدة للبنوك المركزية والنظر في كيفية إنشاء النقود وقياسها وتحويلها عبر النظام المالي. وهناك مؤشران مهمان هما M1 و M2، اللذان يوفران منظورين مختلفين حول توفر النقود والسيولة.

ما هو المعروض النقدي؟ التعريف والمعنى

أبسط تعريف للمعروض النقدي هو إجمالي كمية النقود المتاحة في الاقتصاد عند نقطة زمنية معينة. ويشمل العملة المادية، مثل الأوراق النقدية والعملات المعدنية، بالإضافة إلى أنواع مختلفة من الودائع المحتفظ بها في المؤسسات المالية.

ومع ذلك، لا يعتبر كل أصل مالي نقودًا. قد تمثل الأسهم وسندات الشركات والعقارات ثروة كبيرة، ولكن لا يمكن استخدامها عادةً بشكل مباشر لدفع ثمن المشتريات اليومية. لذا، تركز مقاييس المعروض النقدي على الأصول التي يمكن إنفاقها أو تحويلها إلى أموال قابلة للإنفاق بسهولة نسبية.

هذا التمييز مهم لأن النقود ليست هي نفسها الثروة. قد تمتلك أسرة عقارًا بقيمة 500,000 دولار أمريكي ولكن لا يوجد في حسابها المصرفي سوى 5,000 دولار أمريكي. وعلى الرغم من أن إجمالي أصولها كبير، إلا أن قوتها الشرائية المتاحة على الفور أصغر بكثير.

وفقًا لـ الإحصاءات النقدية للاحتياطي الفيدرالي، يميز الاقتصاديون بين فئات مختلفة من النقود بناءً على سيولتها وخصائصها.

يتم تعريف هذه الفئات عادةً بالعلامات M1 و M2، وفي بعض الاقتصادات، M3. ويمثل كل منها تعريفًا مختلفًا للمال، بدءًا من الأموال عالية السيولة وصولاً إلى فئات أوسع من الأصول المالية.

M1 مقابل M2: ما هو الفرق؟

الفرق الرئيسي بين M1 و M2 يكمن في أنواع النقود المشمولة في كل قياس. يركز M1 على أشكال النقود الأكثر سيولة، بينما يشمل M2 نطاقًا أوسع من الودائع وأدوات الادخار قصيرة الأجل.

يُشار إلى M1 عادةً بالنقود الضيقة لأنه يركز على الأموال التي يمكن الوصول إليها بسهولة نسبية.

في الولايات المتحدة، يشمل M1 العملة المادية التي يحتفظ بها الجمهور، وأرصدة الحسابات الجارية، والودائع السائلة الأخرى، بما في ذلك ودائع التوفير. وبالتالي، فإن الأموال المتاحة في الحساب المصرفي لدفع الفواتير أو شراء البقالة تشكل عمومًا جزءًا من M1.

حدث تغيير منهجي مهم في مايو 2020، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تضمين ودائع التوفير ضمن M1. وقد أدى ذلك إلى زيادة إحصائية كبيرة في الإجمالي دون أن يمثل خلقًا مكافئًا لأموال جديدة.

يوفر M2 صورة أوسع. فهو يشمل كل ما يُحسب في M1، بالإضافة إلى الودائع لأجل صغيرة القيمة والأرصدة في صناديق سوق المال المشتركة للأفراد، مع مراعاة بعض الاستثناءات.

على سبيل المثال، قد يحتفظ فرد بمبلغ 10,000 دولار أمريكي في حساب جارٍ و20,000 دولار أمريكي أخرى في وديعة لأجل قصيرة الأجل مؤهلة. يساهم كلا المبلغين في M2، ولكن رصيد الحساب الجاري فقط هو الذي سيتم تضمينه في M1.

نظرًا لأن M2 يشمل نطاقًا أوسع من الأصول المالية السائلة، غالبًا ما يستخدمه المستثمرون لمراقبة الظروف النقدية.

تختلف التعريفات أيضًا على الصعيد الدولي. يُعرّف البنك المركزي الأوروبي M1 لمنطقة اليورو على أنه العملة المتداولة والودائع لليلة واحدة، بينما يشمل M2 بالإضافة إلى ذلك الودائع ذات آجال الاستحقاق المتفق عليها لمدة تصل إلى عامين والودائع القابلة للاسترداد بإشعار يصل إلى ثلاثة أشهر.

ينشر البنك المركزي الأوروبي أيضًا M3، وهو إجمالي أوسع يشمل بعض اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، وحيازات صناديق سوق المال، وسندات الدين قصيرة الأجل.

وبناءً على ذلك، يجب على المستثمرين الذين يقارنون الإحصاءات النقدية الأمريكية والأوروبية أن يأخذوا هذه الاختلافات في الاعتبار بدلاً من التعامل مع المجاميع على أنها قابلة للتبادل تمامًا.

اقرأ أيضًا: دراسة الذكاء الاصطناعي: البيتكوين يتفوق على النقود التقليدية

كيف تُنشأ النقود في الاقتصاد الحديث؟

أحد أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعًا حول المعروض النقدي هو أن البنوك التجارية تقوم ببساطة بإقراض الأموال التي أودعها المدخرون سابقًا.

في الواقع، تعمل الخدمات المصرفية الحديثة بشكل مختلف. عندما يوافق بنك تجاري على قرض، فإنه عادةً ما ينشئ وديعة مقابلة في حساب المقترض.

تخيل شركة تتلقى قرضًا مصرفيًا بقيمة 100,000 دولار أمريكي لشراء معدات جديدة. يسجل البنك أصل قرض جديد بقيمة 100,000 دولار أمريكي ويقيد في نفس الوقت حساب الشركة بنفس المبلغ.

أصبح لدى الشركة الآن قوة شرائية إضافية، بينما زاد حجم أموال الودائع في الاقتصاد.

إذا قامت الشركة لاحقًا بتحويل الأموال إلى مورد للمعدات، فإن الوديعة تنتقل عبر النظام المصرفي. يغير الدفع من يمتلك الأموال، ولكنه لا يغير بالضرورة إجمالي مبلغ الودائع.

تشرح دراسة بنك إنجلترا حول إنشاء النقود هذه الآلية، والتي تؤكد أن معظم النقود الحديثة تُنشأ من خلال إقراض البنوك التجارية بدلاً من طباعة العملة المادية.

ومع ذلك، لا تستطيع البنوك التجارية إنشاء كميات غير محدودة من النقود. إذ تُقيد أنشطتها الإقراضية بمتطلبات رأس المال، ولوائح السيولة، وتكاليف التمويل، ومخاطر الائتمان، والطلب على الاقتراض.

وتعمل العملية أيضًا في الاتجاه المعاكس.

عندما يسدد المقترض أصل القرض المصرفي باستخدام وديعة قائمة، ينخفض كل من القرض القائم ورصيد الوديعة. وبهذا المعنى، فإن سداد الائتمان المصرفي يدمر أموال الودائع التي تم إنشاؤها سابقًا.

لذلك، يمكن فهم العلاقة على أنها دورة مستمرة: يؤدي الإقراض المصرفي الجديد إلى إنشاء الودائع وتوسيع المعروض النقدي، بينما يؤدي سداد القروض القائمة إلى تقليل الودائع وتقلص المعروض النقدي. وفي الوقت نفسه، تُعيد المدفوعات بين العملاء توزيع الأموال الموجودة دون تغيير إجمالي مبلغها بالضرورة.

يمكن للمعاملات المصرفية الأخرى، بما في ذلك عمليات شراء وبيع الأصول المالية، أن تنشئ أو تلغي الودائع أيضًا. ويعكس إجمالي المعروض النقدي التأثيرات المشتركة لهذه الأنشطة عبر النظام المالي.

كيف تؤثر البنوك المركزية على المعروض النقدي؟

على الرغم من أن البنوك التجارية تخلق جزءًا كبيرًا من النقود المتداولة في الاقتصاد، إلا أن البنوك المركزية تلعب دورًا حاسمًا في تحديد الظروف التي يتم بموجبها ذلك.

تؤثر مؤسسات مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي على تكاليف الاقتراض بشكل أساسي من خلال أسعار الفائدة للسياسة النقدية.

عندما تنخفض أسعار الفائدة، يصبح الاقتراض عمومًا أكثر جاذبية. قد تمول الشركات استثمارات جديدة، وقد تحصل الأسر على قروض عقارية، وقد تشهد البنوك طلبًا أقوى على الائتمان. إذا توسع الإقراض، يمكن إنشاء ودائع إضافية، مما قد يزيد من M1 و M2.

تؤدي أسعار الفائدة الأعلى عمومًا إلى تأثير معاكس. تصبح القروض أكثر تكلفة، وقد يضعف الطلب على الائتمان، وقد تعطي الأسر والشركات الأولوية لسداد الديون القائمة.

تؤثر البنوك المركزية أيضًا على الظروف المالية من خلال التيسير الكمي (QE) والتشديد الكمي (QT).

خلال التيسير الكمي، يشتري البنك المركزي أصولًا مالية، عادةً سندات حكومية. تزيد هذه المشتريات الاحتياطيات في النظام المصرفي. عندما يكون البائع مؤسسة غير مصرفية، يمكن للمعاملة أيضًا أن تنشئ وديعة بنكية تجارية جديدة، مما يزيد مباشرة من المعروض النقدي المقاس.

يتضمن التشديد الكمي تقليل حيازات أصول البنك المركزي، غالبًا عن طريق السماح للسندات بالاستحقاق دون إعادة استثمار كاملة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى سحب الاحتياطيات من النظام المصرفي وتشديد الظروف المالية، على الرغم من أن التأثير على M2 يعتمد على كيفية تمويل المعاملات.

من المهم الإشارة إلى أن احتياطيات البنك المركزي ليست هي نفسها الودائع التي تحتفظ بها الأسر والشركات. فالزيادة في احتياطيات البنوك لا تؤدي تلقائيًا إلى زيادة مكافئة في الإقراض أو في المعروض النقدي الأوسع.

لماذا يراقب المستثمرون المعروض النقدي والسيولة؟

بالنسبة للمستثمرين، توفر إحصاءات المعروض النقدي نظرة ثاقبة حول كيفية تطور الظروف المالية وما إذا كانت البيئة الاقتصادية قد تصبح أكثر دعمًا أو تقييدًا.

عندما ينمو المعروض النقدي جنبًا إلى جنب مع التوسع الائتماني الصحي، قد تتوفر للشركات والمستهلكين قدرة أكبر على تمويل الاستثمار والإنفاق. ويمكن للنشاط الاقتصادي الأقوى أن يدعم إيرادات الشركات والتوظيف والأرباح.

قد تستفيد الأسواق المالية أيضًا من بيئة تتسم بانخفاض تكاليف الاقتراض واستعداد أكبر لتحمل مخاطر الاستثمار.

ويعد هذا ذا أهمية خاصة لأسهم النمو، التي غالبًا ما تعتمد تقييماتها بشكل كبير على الأرباح المستقبلية المتوقعة. وعندما تنخفض أسعار الفائدة، يمكن أن تزداد القيمة الحالية لتلك الأرباح المستقبلية، مما قد يدعم ارتفاع أسعار الأسهم.

ومع ذلك، فإن المعروض النقدي وسيولة السوق ليسا مفهومين متطابقين.

يمكن أن يحظى الاقتصاد بكمية كبيرة من أموال الودائع بينما يواجه المستثمرون ظروف تداول صعبة أو تُصبح البنوك غير راغبة في تقديم الائتمان. على العكس من ذلك، يمكن للأسواق المالية أن تظل ذات سيولة نسبية حتى عندما تنمو المجاميع النقدية ببطء.

تصف سيولة السوق مدى سهولة شراء أو بيع الأصول المالية دون التأثير بشكل كبير على أسعارها. أما السيولة النقدية فهي مفهوم أوسع يتعلق بتوفر الأموال والتمويل.

لذلك يحتاج المستثمرون إلى التمييز بين كمية النقود وتوفر الائتمان وسهولة تداول الأصول المالية.

اقرأ أيضًا: ما هي النقود الورقية ولماذا لها قيمة

هل يعني ارتفاع M2 ارتفاع أسعار الأسهم؟

تشير نظرية استثمارية شائعة إلى أنه عندما يتوسع المعروض النقدي، قد تدعم بعض هذه السيولة الإضافية في نهاية المطاف الطلب على الأصول المالية، مما قد يدفع تقييمات الأسهم إلى الارتفاع.

هناك أساس اقتصادي وراء هذه الحجة. فظروف التمويل الأسهل يمكن أن تشجع الاقتراض، وتخفض تكاليف التمويل، وتزيد من رغبة المستثمرين في الاحتفاظ بالأصول الأكثر خطورة.

ومع ذلك، فإن العلاقة ليست تلقائية على الإطلاق.

لا تتدفق الأموال الإضافية بالضرورة إلى الأسهم. فقد تدخر الأسر أكثر، وقد تسدد الشركات الديون، وقد يفضل المستثمرون السندات الحكومية أو غيرها من الأدوات الآمنة نسبيًا.

علاوة على ذلك، عندما يشتري مستثمر أسهمًا من آخر، فإن الأموال الموجودة عادة ما تغير ملكيتها. لا تزيد المعاملة نفسها بالضرورة من إجمالي المعروض النقدي للاقتصاد.

تعتمد أسعار الأسهم في نهاية المطاف على عدة عوامل متفاعلة، بما في ذلك أرباح الشركات، والتوقعات الاقتصادية، وأسعار الفائدة، والرغبة في المخاطرة.

يمكن أن يتزامن ارتفاع مؤشر M2 مع انخفاض أسعار الأسهم، خاصة إذا توقع المستثمرون ركودًا أو تضخمًا متزايدًا.

وبالمثل، يمكن لأسواق الأسهم أن تُحقق أداءً قويًا خلال فترات النمو الضعيف نسبيًا في المعروض النقدي إذا تحسنت ربحية الشركات وثقة المستثمرين.

وبالتالي، يُعد المعروض النقدي أكثر فائدة كمؤشر على الظروف المالية الأوسع نطاقًا منه كأداة مستقلة للتنبؤ بتحركات سوق الأسهم.

المعروض النقدي والتضخم والنمو الاقتصادي

يرتبط المعروض النقدي أيضًا ارتباطًا وثيقًا بالتضخم، على الرغم من أن العلاقة أكثر تعقيدًا من الافتراض بأن المزيد من المال يعني تلقائيًا ارتفاع الأسعار.

إذا توسعت كمية النقود بوتيرة أسرع بكثير من قدرة الاقتصاد على إنتاج السلع والخدمات، يمكن أن يساهم الإنفاق الإضافي في الضغوط التضخمية.

ومع ذلك، تعتمد الآثار الاقتصادية على مدى سرعة تداول الأموال، وما إذا كانت الأسر والشركات تختار الإنفاق أو الادخار، ومدى كفاءة استجابة الإنتاج للطلب المتزايد.

يصف الاقتصاديون تكرار استخدام الأموال لشراء السلع والخدمات بـ “سرعة تداول النقود”.

عندما تُصبح الأسر حذرة وتزيد مدخراتها، قد تتداول الأموال ببطء أكبر. حتى إذا ارتفع مؤشر M2، فإن الإنفاق الأضعف يمكن أن يحد من تأثيره الفوري على أسعار المستهلكين.

على العكس من ذلك، يمكن لثقة المستهلكين القوية والإنفاق الأسرع أن يزيدا النشاط الاقتصادي حتى بدون توسع نقدي سريع بشكل استثنائي.

يساعد هذا في تفسير سبب عدم إنتاج فترات خلق النقود الكبيرة دائمًا لزيادات فورية أو متناسبة في التضخم.

لذلك، ينبغي على المستثمرين فحص المجاميع النقدية جنبًا إلى جنب مع نمو الأجور، والتوظيف، والإنفاق الاستهلاكي، والإنتاجية، وتوقعات التضخم.

ماذا يحدث عندما ينكمش المعروض النقدي؟

يمكن أن يشير انكماش المعروض النقدي إلى تغير الظروف الاقتصادية، خاصة عندما يكون مصحوبًا بضعف نمو الائتمان وظروف مالية أكثر تشددًا.

إذا خفضت الشركات الاقتراض وسارعت الأسر في سداد الديون، فقد يتبقى عدد أقل من الودائع في التداول. وقد تصبح البنوك أيضًا أكثر حذرًا بشأن إصدار قروض جديدة، خاصة إذا زادت حالة عدم اليقين الاقتصادي.

بالنسبة للشركات، يمكن أن يجعل ضعف الوصول إلى الائتمان من الصعب تمويل التوسع، أو الاحتفاظ بالمخزونات، أو إعادة تمويل الالتزامات القائمة.

قد يُصبح المستهلكون أيضًا أكثر ترددًا في إجراء عمليات شراء كبرى، مما قد يضعف الطلب عبر قطاعات مثل الإسكان، وصناعة السيارات، والتجزئة.

يمكن أن تتفاعل الأسواق المالية سلبًا إذا اعتقد المستثمرون أن الظروف النقدية الأكثر تشددًا ستقلل من ربحية الشركات أو تزيد من مخاطر الركود.

ومع ذلك، فإن انخفاض M2 ليس بالضرورة تحذيرًا من أزمة اقتصادية.

يمكن أن ينكمش المعروض النقدي لأن الأسر تحوّل الأموال إلى أدوات مالية مستثناة من مجموعة نقدية معينة. قد تعكس هذه التحركات تغيرات في أسعار الفائدة أو تفضيلات الاستثمار بدلاً من انهيار واسع النطاق في التمويل المتاح.

هذا سبب آخر يجعل المستثمرين يجب أن يتجنبوا تفسير إحصائية نقدية واحدة بمعزل عن غيرها.

كيف يمكن للمستثمرين استخدام M1 و M2 عمليًا

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تكون المجاميع النقدية الأكثر قيمة عند فحصها كجزء من تقييم أوسع للظروف الاقتصادية.

بدلًا من التركيز حصريًا على الحجم المطلق لـ M2، ينبغي للمستثمرين أن ينظروا فيما إذا كان نموه يتسارع أو يتباطأ وكيف تُقارن هذه التحركات بالتضخم وطلب الائتمان وسياسة البنك المركزي.

يمكن أن تساعد معدلات النمو السنوية في تحديد الاتجاهات النقدية الأوسع مع تقليل تأثير التقلبات الشهرية قصيرة الأجل.

تُعد التغيرات في إقراض البنوك ذات أهمية متساوية. يمكن أن يشير التوسع السريع للائتمان إلى نشاط اقتصادي أقوى، ولكنه قد يشير أيضًا إلى الإفراط في تحمل المخاطر إذا أصبح المقترضون مثقلين بالديون بشكل متزايد.

على العكس من ذلك، يمكن أن يعكس تباطؤ نمو الإقراض انخفاض الثقة، أو ظروفًا مالية أكثر تشددًا، أو ضعف الطلب على الاستثمار.

يجب على المستثمرين أيضًا مراقبة عوائد السندات الحكومية، وقرارات أسعار الفائدة للبنك المركزي، وعلاوات المخاطر في الأسواق المالية. تُقدم هذه المؤشرات مجتمعة صورة أكثر اكتمالًا للظروف التي تؤثر على الشركات وتقييمات الأصول.

تتطلب المقارنات التاريخية حذرًا إضافيًا. فالتغييرات في المنهجية الإحصائية، وخاصة تنقيح الاحتياطي الفيدرالي لـ M1 في عام 2020، يمكن أن تجعل الزيادات أو النقصان الظاهر مضللًا ما لم يتم تفسير البيانات بشكل صحيح.

في نهاية المطاف، لا يمكن لمؤشر واحد أن يتنبأ بشكل موثوق بالحركة التالية للأسهم أو السندات أو الأصول المالية الأخرى.

لماذا لا يزال المعروض النقدي مهمًا للمستثمرين

لا يزال المعروض النقدي مقياسًا مهمًا للظروف الاقتصادية لأنه يربط بين عدة قوى أساسية: إقراض البنوك التجارية، وودائع الأسر، وسياسة البنك المركزي، والطلب على الائتمان.

يقدم M1 منظورًا حول الأموال عالية السيولة، بينما يشمل M2 نطاقًا أوسع من الأصول النقدية. يمكن أن تساعد تحركاتهما المستثمرين على فهم التغيرات في الظروف المالية وتحديد التحولات المحتملة في الزخم الاقتصادي.

ومع ذلك، يتطلب التفسير سياقًا. فارتفاع M2 لا يضمن ارتفاع سوق الأسهم، تمامًا كما أن انكماش المعروض النقدي لا يعني تلقائيًا أن الركود يقترب.

تأتي الرؤية الأكثر فائدة من فحص كيفية تفاعل المعروض النقدي مع أسعار الفائدة، والاقتراض، والنمو الاقتصادي، وثقة المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم المعروض النقدي لا يتعلق بالتنبؤ بأسعار السوق من رقم واحد. إنه يتعلق بالتعرف على الظروف المالية التي تؤثر على كيفية نمو الاقتصادات، وكيف تمول الشركات عملياتها، وكيف تستجيب الأسواق لتغيرات السيولة.