La masa monetaria es uno de los indicadores más observados en la economía global. Los cambios en la cantidad de dinero que circula entre hogares, empresas e instituciones financieras pueden influir en la inflación, los costes de los préstamos, el crecimiento económico y los mercados financieros. ¿Pero significa necesariamente un aumento de la masa monetaria que los precios de las acciones subirán? ¿Y qué ocurre cuando la cantidad de dinero en la economía empieza a reducirse?
Para entender estas relaciones, los inversores deben mirar más allá de los tipos de interés de los bancos centrales y examinar cómo se crea, mide y transfiere el dinero a través del sistema financiero. Dos indicadores importantes son M1 y M2, que ofrecen diferentes perspectivas sobre la disponibilidad de dinero y la liquidez.
¿Qué es la masa monetaria? Definición y significado
La definición más sencilla de masa monetaria es la cantidad total de dinero disponible en una economía en un momento determinado. Incluye la moneda física, como billetes y monedas, así como varios tipos de depósitos en instituciones financieras.
Sin embargo, no todo activo financiero califica como dinero. Las acciones, los bonos corporativos y los bienes raíces pueden representar una riqueza sustancial, pero generalmente no pueden usarse directamente para pagar compras cotidianas. Las medidas de la masa monetaria, por lo tanto, se centran en activos que pueden gastarse o convertirse en fondos gastables con relativa facilidad.
La distinción es importante porque el dinero no es lo mismo que la riqueza. Un hogar puede poseer una propiedad valorada en $500.000, pero tener solo $5.000 en su cuenta bancaria. Aunque sus activos totales son considerables, su poder adquisitivo disponible de inmediato es mucho menor.
Según las estadísticas monetarias de la Reserva Federal, los economistas distinguen entre diferentes categorías de dinero según su liquidez y características.
Estas categorías se identifican comúnmente con las etiquetas M1, M2 y, en algunas economías, M3. Cada una representa una definición diferente de dinero, que va desde fondos altamente líquidos hasta categorías más amplias de activos financieros.
M1 vs. M2: ¿Cuál es la diferencia?
La principal diferencia entre M1 y M2 son los tipos de dinero incluidos en cada medida. M1 se centra en las formas más líquidas de dinero, mientras que M2 abarca una gama más amplia de depósitos e instrumentos de ahorro a corto plazo.
M1 se describe comúnmente como dinero en sentido estricto porque se centra en fondos a los que se puede acceder con relativa facilidad.
En Estados Unidos, M1 incluye la moneda física en poder del público, los saldos de las cuentas corrientes y otros depósitos líquidos, incluidos los depósitos de ahorro. El dinero disponible en una cuenta bancaria para pagar facturas o comprar comestibles, por lo tanto, generalmente forma parte de M1.
Un cambio metodológico importante ocurrió en mayo de 2020, cuando la Reserva Federal comenzó a incluir los depósitos de ahorro en M1. Esto produjo un aumento estadístico sustancial en el agregado sin representar una creación equivalente de nuevo dinero.
M2 ofrece una imagen más amplia. Incluye todo lo que se cuenta en M1, junto con los depósitos a plazo de pequeña denominación y los saldos en fondos de inversión del mercado monetario minorista, sujetos a ciertas exclusiones.
Por ejemplo, un individuo podría tener $10.000 en una cuenta corriente y otros $20.000 en un depósito a plazo a corto plazo que califique. Ambas cantidades contribuyen a M2, pero solo el saldo de la cuenta corriente se incluiría en M1.
Dado que M2 abarca una gama más amplia de activos financieros líquidos, los inversores lo utilizan frecuentemente para monitorear las condiciones monetarias.
Las definiciones también varían internacionalmente. El Banco Central Europeo define M1 de la zona euro como el efectivo en circulación y los depósitos a la vista, mientras que M2 incluye adicionalmente los depósitos con vencimiento acordado de hasta dos años y los depósitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
El BCE también publica M3, un agregado más amplio que incluye ciertos acuerdos de recompra, participaciones en fondos del mercado monetario y valores de deuda a corto plazo.
En consecuencia, los inversores que comparan estadísticas monetarias estadounidenses y europeas deben tener en cuenta estas diferencias en lugar de tratar los agregados como perfectamente intercambiables.
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¿Cómo se crea el dinero en la economía moderna?
Uno de los conceptos erróneos más comunes sobre la masa monetaria es que los bancos comerciales simplemente prestan el dinero previamente depositado por los ahorradores.
En realidad, la banca moderna funciona de manera diferente. Cuando un banco comercial aprueba un préstamo, típicamente crea un depósito correspondiente en la cuenta del prestatario.
Imagine una empresa que recibe un préstamo bancario de $100.000 para comprar nuevos equipos. El banco registra un nuevo activo de préstamo por valor de $100.000 y simultáneamente abona la misma cantidad en la cuenta de la empresa.
La empresa ahora tiene poder adquisitivo adicional, mientras que la cantidad de dinero depositado en la economía ha aumentado.
Si la empresa transfiere posteriormente el dinero a un proveedor de equipos, el depósito se mueve a través del sistema bancario. El pago cambia quién posee el dinero, pero no necesariamente cambia la cantidad total de depósitos.
Este mecanismo es explicado por el Banco de Inglaterra en su investigación sobre la creación de dinero, que enfatiza que la mayor parte del dinero moderno se crea a través de los préstamos de los bancos comerciales y no mediante la impresión de moneda física.
Sin embargo, los bancos comerciales no pueden crear cantidades ilimitadas de dinero. Sus actividades de préstamo están limitadas por los requisitos de capital, las regulaciones de liquidez, los costes de financiación, el riesgo de crédito y la demanda de préstamos.
El proceso también funciona a la inversa.
Cuando un prestatario reembolsa el principal de un préstamo bancario utilizando un depósito existente, tanto el préstamo pendiente como el saldo del depósito disminuyen. En este sentido, el reembolso del crédito bancario destruye el dinero depositado creado previamente.
La relación puede entenderse, por lo tanto, como un ciclo continuo: los nuevos préstamos bancarios crean depósitos y expanden la masa monetaria, mientras que el reembolso de los préstamos existentes reduce los depósitos y contrae la masa monetaria. Al mismo tiempo, los pagos entre clientes redistribuyen el dinero existente sin cambiar necesariamente su cantidad total.
Otras transacciones bancarias, incluidas las compras y ventas de activos financieros, también pueden crear o extinguir depósitos. La masa monetaria global refleja los efectos combinados de estas actividades en todo el sistema financiero.
¿Cómo influyen los bancos centrales en la masa monetaria?
Aunque los bancos comerciales crean gran parte del dinero que circula en la economía, los bancos centrales desempeñan un papel crucial en la determinación de las condiciones bajo las cuales esto ocurre.
Instituciones como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo influyen en los costes de los préstamos principalmente a través de los tipos de interés de la política monetaria.
Cuando los tipos de interés bajan, pedir prestado generalmente se vuelve más atractivo. Las empresas pueden financiar nuevas inversiones, los hogares pueden pedir hipotecas y los bancos pueden experimentar una mayor demanda de crédito. Si la concesión de préstamos se expande, se pueden crear depósitos adicionales, aumentando potencialmente M1 y M2.
Tipos de interés más altos generalmente tienen el efecto contrario. Los préstamos se encarecen, la demanda de crédito puede debilitarse y los hogares y las empresas pueden priorizar el pago de las deudas existentes.
Los bancos centrales también influyen en las condiciones financieras a través de la expansión cuantitativa (QE) y la restricción cuantitativa (QT).
Durante la expansión cuantitativa, un banco central compra activos financieros, típicamente bonos del gobierno. Estas compras aumentan las reservas en el sistema bancario. Cuando el vendedor es una institución no bancaria, la transacción también puede crear un nuevo depósito bancario comercial, aumentando directamente la masa monetaria medida.
La restricción cuantitativa implica la reducción de los activos del banco central, a menudo permitiendo que los bonos venzan sin una reinversión completa. Esto puede retirar reservas del sistema bancario y endurecer las condiciones financieras, aunque el efecto sobre M2 depende de cómo se financien las transacciones.
Es importante destacar que las reservas del banco central no son lo mismo que los depósitos en poder de los hogares y las empresas. Un aumento en las reservas bancarias no produce automáticamente un aumento equivalente en los préstamos o en la masa monetaria más amplia.
Por qué los inversores observan la masa monetaria y la liquidez
Para los inversores, las estadísticas de la masa monetaria proporcionan información sobre cómo se están desarrollando las condiciones financieras y si el entorno económico puede volverse más favorable o restrictivo.
Cuando la masa monetaria crece junto con una expansión crediticia saludable, las empresas y los consumidores pueden tener una mayor capacidad para financiar inversiones y gastos. Una mayor actividad económica puede respaldar los ingresos corporativos, el empleo y las ganancias.
Los mercados financieros también pueden beneficiarse de un entorno caracterizado por menores costes de los préstamos y una mayor disposición a asumir riesgos de inversión.
Esto es particularmente relevante para las acciones de crecimiento, cuyas valoraciones a menudo dependen en gran medida de las ganancias futuras esperadas. Cuando los tipos de interés bajan, el valor actual de esas ganancias futuras puede aumentar, lo que podría respaldar precios de acciones más altos.
Sin embargo, la masa monetaria y la liquidez del mercado no son conceptos idénticos.
Una economía puede tener una cantidad sustancial de dinero depositado mientras los inversores se enfrentan a condiciones de negociación difíciles o los bancos se muestran poco dispuestos a conceder crédito. Por el contrario, los mercados financieros pueden permanecer relativamente líquidos incluso cuando los agregados monetarios crecen lentamente.
La liquidez del mercado describe la facilidad con la que los activos financieros pueden comprarse o venderse sin afectar significativamente sus precios. La liquidez monetaria es un concepto más amplio relacionado con la disponibilidad de dinero y financiación.
Por lo tanto, los inversores deben distinguir entre la cantidad de dinero, la disponibilidad de crédito y la facilidad con la que pueden negociarse los activos financieros.
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¿Significa el aumento de M2 que los precios de las acciones subirán?
Una teoría de inversión común sugiere que cuando la oferta monetaria se expande, parte de la liquidez adicional puede acabar apoyando la demanda de activos financieros, lo que podría impulsar al alza las valoraciones bursátiles.
Existe una base económica detrás de este argumento. Unas condiciones financieras más laxas pueden fomentar el endeudamiento, reducir los costes de financiación y aumentar la disposición de los inversores a mantener activos más arriesgados.
No obstante, la relación dista mucho de ser automática.
El dinero adicional no fluye necesariamente hacia la renta variable. Los hogares podrían ahorrar más, las empresas podrían amortizar deudas y los inversores podrían preferir bonos del Estado u otros instrumentos relativamente seguros.
Además, cuando un inversor compra acciones a otro, el dinero existente generalmente cambia de propietario. La transacción en sí no aumenta necesariamente la oferta monetaria total de la economía.
Los precios de las acciones dependen, en última instancia, de varios factores interrelacionados, como los beneficios empresariales, las expectativas económicas, los tipos de interés y el apetito por el riesgo.
Una cifra creciente de M2 puede, por tanto, coincidir con la caída de los precios de las acciones, sobre todo si los inversores esperan una recesión o un aumento de la inflación.
Del mismo modo, los mercados de renta variable pueden mostrar un fuerte rendimiento durante períodos de crecimiento relativamente débil de la oferta monetaria si la rentabilidad empresarial y la confianza de los inversores mejoran.
La oferta monetaria es, por consiguiente, más útil como indicador de las condiciones financieras generales que como herramienta independiente para predecir los movimientos del mercado de valores.
Oferta monetaria, inflación y crecimiento económico
La oferta monetaria también está estrechamente ligada a la inflación, aunque la relación es más compleja que la suposición de que más dinero significa automáticamente precios más altos.
Si la cantidad de dinero se expande mucho más rápido que la capacidad de la economía para producir bienes y servicios, el gasto adicional puede contribuir a las presiones inflacionistas.
Sin embargo, los efectos económicos dependen de la rapidez con la que circula el dinero, de si los hogares y las empresas eligen gastar o ahorrar, y de la eficiencia con la que la producción responde al aumento de la demanda.
Los economistas describen la frecuencia con la que se utiliza el dinero para adquirir bienes y servicios como la velocidad de circulación del dinero.
Cuando los hogares se vuelven cautelosos y aumentan sus ahorros, el dinero puede circular más lentamente. Incluso si el M2 aumenta, un gasto más débil puede limitar su impacto inmediato en los precios al consumidor.
Por el contrario, una mayor confianza del consumidor y un gasto más rápido pueden aumentar la actividad económica incluso sin una expansión monetaria excepcionalmente rápida.
Esto ayuda a explicar por qué los períodos de creación significativa de dinero no siempre producen aumentos inmediatos o proporcionales de la inflación.
Por lo tanto, los inversores deben examinar los agregados monetarios junto con el crecimiento salarial, el empleo, el gasto del consumidor, la productividad y las expectativas de inflación.
¿Qué ocurre cuando la oferta monetaria se contrae?
Una contracción de la oferta monetaria puede señalar un cambio en las condiciones económicas, sobre todo si va acompañada de un crecimiento más débil del crédito y de unas condiciones financieras más restrictivas.
Si las empresas reducen los préstamos y los hogares aceleran el pago de sus deudas, puede que queden menos depósitos en circulación. Los bancos también pueden volverse más cautelosos a la hora de conceder nuevos préstamos, sobre todo si aumenta la incertidumbre económica.
Para las empresas, la reducción del acceso al crédito puede dificultar la financiación de la expansión, el mantenimiento de inventarios o la refinanciación de pasivos existentes.
Los consumidores también pueden volverse más reacios a realizar compras importantes, debilitando potencialmente la demanda en sectores como la vivienda, la fabricación de automóviles y el comercio minorista.
Los mercados financieros pueden reaccionar negativamente si los inversores creen que unas condiciones monetarias más restrictivas reducirán la rentabilidad empresarial o aumentarán los riesgos de recesión.
Sin embargo, un descenso en M2 no es automáticamente una advertencia de una crisis económica.
La oferta monetaria puede contraerse porque los hogares transfieren fondos a instrumentos financieros excluidos de un agregado monetario particular. Dichos movimientos pueden reflejar cambios en los tipos de interés o en las preferencias de inversión, más que un colapso generalizado de la financiación disponible.
Esta es otra razón por la que los inversores deben evitar interpretar una única estadística monetaria de forma aislada.
Cómo pueden utilizar los inversores M1 y M2 en la práctica
Para los inversores a largo plazo, los agregados monetarios son más valiosos cuando se examinan como parte de una evaluación más amplia de las condiciones económicas.
En lugar de centrarse exclusivamente en el tamaño absoluto del M2, los inversores deben considerar si su crecimiento se está acelerando o ralentizando y cómo se comparan esos movimientos con la inflación, la demanda de crédito y la política del banco central.
Las tasas de crecimiento interanual pueden ayudar a identificar tendencias monetarias más amplias, al tiempo que reducen la influencia de las fluctuaciones mensuales a corto plazo.
Los cambios en los préstamos bancarios son igualmente importantes. Una rápida expansión del crédito puede indicar una mayor actividad económica, pero también puede sugerir una asunción excesiva de riesgos si los prestatarios se endeudan cada vez más.
Por el contrario, un crecimiento más lento de los préstamos puede reflejar una menor confianza, unas condiciones financieras más restrictivas o una menor demanda de inversión.
Los inversores también deben supervisar los rendimientos de los bonos del Estado, las decisiones sobre los tipos de interés de los bancos centrales y las primas de riesgo del mercado financiero. Juntos, estos indicadores proporcionan una imagen más completa de las condiciones que afectan a las empresas y las valoraciones de los activos.
Las comparaciones históricas exigen una cautela adicional. Los cambios en la metodología estadística, en particular la revisión del M1 realizada por la Reserva Federal en 2020, pueden hacer que los aumentos o disminuciones aparentes sean engañosos a menos que los datos se interpreten correctamente.
En última instancia, ningún indicador único puede predecir de forma fiable el próximo movimiento de las acciones, los bonos u otros activos financieros.
Por qué la oferta monetaria sigue siendo importante para los inversores
La oferta monetaria sigue siendo una medida importante de las condiciones económicas porque conecta varias fuerzas fundamentales: los préstamos de los bancos comerciales, los depósitos de los hogares, la política del banco central y la demanda de crédito.
M1 ofrece una perspectiva sobre el dinero altamente líquido, mientras que M2 abarca una gama más amplia de activos monetarios. Sus movimientos pueden ayudar a los inversores a comprender los cambios en las condiciones financieras e identificar posibles cambios en el impulso económico.
Sin embargo, la interpretación requiere contexto. El aumento del M2 no garantiza un repunte del mercado de valores, del mismo modo que una oferta monetaria decreciente no significa automáticamente que se avecine una recesión.
La información más útil procede de examinar cómo interactúa la oferta monetaria con los tipos de interés, los préstamos, el crecimiento económico y la confianza de los inversores.
Para los inversores, entender la oferta monetaria no consiste en predecir los precios del mercado a partir de una sola cifra. Se trata de reconocer las condiciones financieras que influyen en cómo crecen las economías, cómo financian las empresas sus operaciones y cómo responden los mercados a los cambios de liquidez.
