Construir una cartera de inversión no consiste simplemente en elegir las acciones con mayor potencial de crecimiento o encontrar bonos que ofrezcan rendimientos atractivos. El verdadero desafío es decidir cómo deben funcionar juntas las diferentes inversiones. Una cartera multiactivos aborda este problema combinando varias clases de activos, cada una con un propósito diferente, para equilibrar el crecimiento a largo plazo, los ingresos, la liquidez y el riesgo.
Las acciones pueden proporcionar apreciación del capital, los bonos pueden generar ingresos y ayudar a estabilizar los rendimientos, el efectivo ofrece flexibilidad y las inversiones alternativas pueden introducir fuentes adicionales de diversificación. Sin embargo, la eficacia de esta estrategia depende menos de la cantidad de activos que posea un inversor que de cómo interactúen esos activos.
Dos carteras pueden contener exactamente los mismos tipos de inversiones y, sin embargo, comportarse de forma muy diferente durante las caídas del mercado. La diferencia radica en su asignación, las relaciones entre sus participaciones y los objetivos financieros que están diseñadas para alcanzar.
¿Qué es una cartera multiactivos?
Una cartera multiactivos es una estrategia de inversión que distribuye el capital entre múltiples clases de activos en lugar de depender de una única categoría de inversiones. Los componentes más comunes incluyen acciones, valores de renta fija y efectivo, mientras que las estrategias más diversificadas también pueden incorporar activos como oro, materias primas, bienes raíces o fondos de inversión alternativos.
El principio subyacente es que los diferentes activos responden de manera distinta a las condiciones económicas. Las acciones pueden tener un buen rendimiento cuando los beneficios corporativos crecen, mientras que los bonos gubernamentales de alta calidad pueden beneficiarse de la caída de los tipos de interés o de los períodos de mayor demanda de inversiones más seguras. El efectivo proporciona acceso inmediato a fondos, y ciertos activos alternativos pueden responder a la inflación u otros factores económicos de forma diferente a los valores tradicionales.
Según la orientación de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. sobre la asignación de activos, la combinación adecuada de inversiones depende principalmente del horizonte temporal y la tolerancia al riesgo de un inversor. La diversificación también debe llevarse a cabo tanto entre las clases de activos como dentro de ellas.
Esta distinción es importante. Un inversor que posee acciones en diez empresas tecnológicas puede parecer diversificado por el número de participaciones, pero esas empresas podrían estar expuestas a fuerzas económicas similares. Una cartera que combine acciones globales, bonos con grado de inversión y reservas líquidas puede distribuir el riesgo a través de una gama más amplia de condiciones de mercado.
Sin embargo, la diversificación no es una garantía contra las pérdidas. Su propósito es reducir la dependencia de una sola inversión o fuente de riesgo, no eliminar la incertidumbre.
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Por qué la correlación importa más que el número de inversiones
Uno de los conceptos más importantes en la construcción de una cartera multiactivos es la correlación. Mide hasta qué punto los rendimientos de dos inversiones se mueven juntos.
La correlación oscila entre -1 y +1. Un valor de +1 indica que dos inversiones se mueven en perfecta alineación, mientras que -1 indica que se mueven en direcciones exactamente opuestas. Una correlación cercana a cero sugiere que sus movimientos tienen poca relación lineal consistente.
Para los inversores, una correlación más baja puede ser valiosa porque las pérdidas en una parte de una cartera pueden compensarse parcialmente con la estabilidad o las ganancias en otra.
Considere una cartera compuesta íntegramente por acciones de empresas tecnológicas. Incluso si contiene docenas de acciones individuales, una disminución en las valoraciones tecnológicas podría afectar a casi todas las participaciones simultáneamente. Añadir acciones de otros sectores puede mejorar la diversificación, pero la cartera seguiría dependiendo en gran medida del rendimiento del mercado de valores.
La introducción de bonos gubernamentales u otros activos con diferentes impulsores de rendimiento puede cambiar ese perfil de riesgo. Si las acciones experimentan una fuerte venta, los bonos gubernamentales de alta calidad pueden mantener su valor o apreciarse, dependiendo de las circunstancias económicas y el entorno de los tipos de interés.
Sin embargo, la relación entre acciones y bonos no es constante. Durante períodos de inflación persistente y tipos de interés crecientes, ambos pueden disminuir simultáneamente. Las correlaciones históricas son, por lo tanto, indicadores útiles, pero nunca deben tratarse como reglas permanentes.
Según se explica en la investigación del CFA Institute sobre el riesgo y el rendimiento de la cartera, la interacción entre los rendimientos de los activos es un determinante fundamental del riesgo general de la cartera.
Una diversificación exitosa requiere más que combinar activos con correlaciones históricamente bajas. Los inversores también deben entender por qué existen esas relaciones y cómo podrían cambiar bajo diferentes condiciones económicas.
El papel de las acciones, los bonos, el efectivo y las inversiones alternativas
Cada componente de una cartera multiactivos debe tener un propósito claramente definido. En lugar de centrarse exclusivamente en los rendimientos esperados, los inversores pueden evaluar cada clase de activo según la contribución que aporta a la estrategia de inversión global.
Acciones: El principal motor del crecimiento a largo plazo
Las acciones suelen formar el componente orientado al crecimiento de una cartera. Al comprar acciones, los inversores obtienen exposición a las ganancias corporativas, la expansión empresarial y los posibles aumentos en las valoraciones de las empresas.
En horizontes de inversión largos, las acciones han ofrecido históricamente mayores rendimientos que los bonos o el efectivo, aunque esta ventaja conlleva una mayor volatilidad y la posibilidad de pérdidas sustanciales.
La diversificación dentro de las acciones es particularmente importante. Una asignación de acciones globalmente diversificada puede proporcionar exposición a empresas que operan en diferentes países, industrias y entornos económicos.
Los inversores pueden lograr esto a través de fondos cotizados en bolsa (ETF) de amplio mercado, fondos indexados o carteras de valores individuales cuidadosamente construidas.
El porcentaje asignado a acciones debe reflejar cuánta volatilidad a corto plazo puede tolerar un inversor sin abandonar su estrategia.
Bonos: Ingresos y estabilidad de la cartera
Los bonos generalmente cumplen dos propósitos: generar ingresos por intereses predecibles y reducir la dependencia de una cartera del rendimiento del mercado de valores.
Sin embargo, no todos los bonos proporcionan el mismo nivel de protección. Los bonos gubernamentales de alta calidad y los valores corporativos con grado de inversión suelen tener características de riesgo diferentes a las de los bonos de alto rendimiento, cuyo desempeño puede vincularse más estrechamente a las acciones durante las recesiones económicas.
La sensibilidad a los tipos de interés también importa. Los bonos de mayor duración tienden a experimentar mayores fluctuaciones de precio cuando cambian los rendimientos del mercado, mientras que los valores de menor duración suelen ofrecer mayor estabilidad de precios.
Por esta razón, la selección de bonos para una cartera multiactivos requiere considerar la calidad crediticia, el vencimiento, la duración y la exposición a la divisa, en lugar de simplemente elegir valores con los rendimientos más altos.
Efectivo: Liquidez y flexibilidad financiera
El efectivo a menudo se pasa por alto porque su rendimiento esperado a largo plazo es generalmente inferior al de las acciones. Sin embargo, desempeña un importante papel estratégico.
Los depósitos bancarios, las letras del Tesoro y otros instrumentos equivalentes al efectivo pueden proporcionar liquidez para próximos gastos, necesidades financieras inesperadas u oportunidades de inversión potenciales.
Mantener suficientes reservas líquidas también puede reducir la probabilidad de que los inversores necesiten vender activos más riesgosos durante condiciones desfavorables del mercado.
Sin embargo, mantener demasiado efectivo introduce otra forma de riesgo: la inflación. Si el rendimiento de las tenencias de efectivo se mantiene constantemente por debajo de la inflación, su poder adquisitivo disminuye con el tiempo.
El objetivo, por lo tanto, no es maximizar las reservas de efectivo indefinidamente, sino mantener una cantidad adecuada para las obligaciones financieras del inversor y su necesidad de flexibilidad.
Alternativas: Diversificación adicional, pero no exenta de riesgo
Las inversiones alternativas incluyen una amplia gama de activos y estrategias, como oro, materias primas, bienes raíces, infraestructura, capital privado y fondos de cobertura.
Su atractivo potencial reside en la exposición a diferentes impulsores económicos. El oro, por ejemplo, puede comportarse de forma diferente a las acciones durante ciertos períodos de incertidumbre financiera, mientras que algunas materias primas pueden beneficiarse del aumento de los precios.
Sin embargo, las alternativas no deben considerarse automáticamente inversiones defensivas. Los bienes raíces pueden ser sensibles a los tipos de interés, las empresas de infraestructura cotizadas pueden comportarse de manera similar a las acciones ordinarias, y las inversiones de capital privado pueden conllevar un considerable riesgo empresarial y de liquidez.
El análisis del CFA Institute sobre la asignación de activos alternativos identifica varios roles potenciales para las inversiones alternativas, incluyendo el crecimiento del capital, la generación de ingresos, la diversificación y la protección contra la inflación.
Su idoneidad depende en última instancia del activo específico, sus riesgos subyacentes, liquidez y costes. Una cartera no necesita necesariamente alternativas para lograr una diversificación significativa.
Tres formas de construir una cartera multiactivos
La asignación más efectiva depende de los objetivos del inversor. Alguien que invierte para la jubilación, que está a varias décadas de distancia, tiene prioridades diferentes a las de alguien que se prepara para utilizar su capital en pocos años.
Para ilustrar cómo las mismas categorías de inversión pueden respaldar diferentes estrategias, consideremos tres carteras hipotéticas. Cada una contiene acciones globales, bonos de alta calidad, equivalentes de efectivo y una pequeña asignación a inversiones alternativas líquidas como el oro.
Cartera de crecimiento: Priorizando la apreciación del capital a largo plazo
Un inversor orientado al crecimiento podría asignar el 70% de su capital a acciones, el 20% a bonos, el 5% a efectivo y el 5% a alternativas.
La asignación relativamente grande a la renta variable refleja la voluntad de aceptar fluctuaciones sustanciales en el valor de la cartera a cambio del potencial de lograr mayores rendimientos a largo plazo.
Los bonos proporcionan cierta diversificación, mientras que la menor posición en efectivo mantiene una liquidez básica. Las alternativas introducen una fuente adicional de rentabilidad y exposición al riesgo.
Esta estrategia puede ser apropiada para inversores con horizontes de inversión largos, circunstancias financieras estables y la capacidad de soportar caídas del mercado sin necesidad de liquidar sus participaciones.
La principal desventaja es su sensibilidad al rendimiento del mercado de valores. Durante una corrección severa del mercado de acciones, las pérdidas en la asignación de renta variable podrían dominar el rendimiento general de la cartera.
Cartera equilibrada: Combinando crecimiento con mayor estabilidad
Una estrategia equilibrada podría asignar el 50% a acciones, el 35% a bonos, el 10% a efectivo y el 5% a alternativas.
Este enfoque busca un compromiso entre la apreciación del capital a largo plazo y fluctuaciones más moderadas en el valor de la cartera.
Las acciones siguen siendo una fuente importante de crecimiento, pero los bonos representan una mayor proporción del capital invertido. Las reservas de efectivo adicionales proporcionan flexibilidad y pueden reducir la necesidad de vender valores durante las caídas del mercado.
Una cartera equilibrada puede ser adecuada para inversores que aún desean que sus ahorros crezcan, pero que dan mayor importancia a la limitación de la volatilidad.
Sin embargo, equilibrado no significa libre de riesgos. Las acciones pueden experimentar pérdidas significativas, y los bonos también pueden disminuir de valor cuando las tasas de interés suben o las condiciones crediticias se deterioran.
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Cartera de preservación del capital: Proteger el capital es prioritario
Un inversor preocupado principalmente por la preservación del capital podría adoptar una asignación más conservadora, manteniendo el 20% en acciones, el 50% en bonos, el 25% en efectivo y el 5% en alternativas.
Aquí, la prioridad cambia de maximizar los rendimientos potenciales a limitar la volatilidad, preservar la liquidez y reducir la exposición a grandes caídas del mercado.
La asignación a bonos típicamente enfatizaría valores de menor duración y alta calidad, mientras que el efectivo proporciona un colchón sustancial contra requisitos financieros inesperados.
Una posición menor en acciones retiene cierto potencial de crecimiento a largo plazo, lo que puede ser importante para proteger el poder adquisitivo frente a la inflación.
Ni siquiera esta estrategia puede garantizar que la inversión original se preserve. Los precios de los bonos fluctúan, las acciones pueden caer bruscamente y las alternativas pueden introducir riesgos propios.
Para el dinero que debe estar disponible en una fecha específica en un futuro cercano, una mezcla aún más conservadora, potencialmente dominada por equivalentes de efectivo y valores que venzan antes de esa fecha, podría ser más apropiada.
Por qué los mismos activos producen diferentes resultados de inversión
Estos ejemplos demuestran que la construcción de carteras no se trata simplemente de seleccionar las inversiones correctas. Las proporciones asignadas a cada clase de activos pueden cambiar fundamentalmente las características de riesgo de una cartera.
Considere un entorno de mercado hipotético en el que las acciones globales disminuyen un 20%, los bonos ganan un 3%, el efectivo rinde un 2% y las alternativas pierden un 5%.
Bajo estos supuestos, la cartera de crecimiento experimentaría una pérdida de aproximadamente el 13.6%. La cartera equilibrada disminuiría alrededor del 8.9%, mientras que la cartera de preservación del capital perdería aproximadamente el 2.25%.
Estos resultados son cálculos simplificados que asumen que cada clase de activo tiene un rendimiento uniforme y que no hay costes de transacción, impuestos o efectos de divisa. No son pronósticos.
No obstante, ilustran un principio importante: las carteras que contienen categorías de activos idénticas pueden producir resultados sustancialmente diferentes porque sus exposiciones se ponderan de manera distinta.
La relación también puede funcionar en la dirección opuesta. Durante períodos de fuerte rendimiento del mercado de acciones, la cartera de crecimiento estaría generalmente posicionada para capturar una mayor parte del alza que su contraparte conservadora.
La diversificación, por lo tanto, implica una compensación. Reducir la exposición a activos con mayor potencial de crecimiento puede mejorar la estabilidad, pero también puede limitar los rendimientos.
Cómo mantener una cartera multiactivos a lo largo del tiempo
Construir una cartera diversificada es solo el principio. Los movimientos del mercado cambian continuamente el valor relativo de las diferentes participaciones, lo que significa que una asignación inicialmente equilibrada puede volverse gradualmente más agresiva o conservadora de lo previsto.
Supongamos que un inversor comienza con el 50% de su cartera en acciones. Después de varios años de fuerte rendimiento del mercado de valores, las acciones podrían representar el 60% o más del total de activos.
Aunque este aumento pueda parecer positivo, también significa que el inversor ahora tiene una mayor exposición a la renta variable de lo que había planeado originalmente.
El rebalanceo aborda este problema restaurando las proporciones previstas. Esto puede implicar vender parte de una posición sobreponderada, comprar activos infraponderados o dirigir nuevas contribuciones hacia inversiones que han caído por debajo de su asignación objetivo.
Los recursos de educación para inversores de la SEC describen tanto el rebalanceo basado en el calendario como los enfoques activados cuando los pesos de la cartera se mueven más allá de límites predeterminados.
Los inversores también deben considerar los costes de transacción, la fiscalidad y las consecuencias prácticas de operar con demasiada frecuencia.
Más allá del rebalanceo, una cartera debe revisarse cada vez que las circunstancias financieras de un inversor cambien significativamente. Acercarse a la jubilación, prepararse para una compra importante o experimentar una reducción de ingresos pueden justificar un ajuste de la estrategia de inversión general.
La exposición a la divisa también merece atención, particularmente para los inversores que poseen activos internacionales. Los cambios en los tipos de cambio pueden afectar los rendimientos medidos en la moneda local del inversor, incluso cuando las inversiones subyacentes se desempeñan como se espera.
Errores comunes en la inversión multiactivos
Uno de los errores más frecuentes es asumir que poseer varias clases de activos produce automáticamente una diversificación efectiva.
Una cartera que contenga acciones tecnológicas, bonos corporativos de alto rendimiento y capital privado puede parecer diversificada sobre el papel. Sin embargo, las tres inversiones pueden ser sensibles al crecimiento económico, las condiciones de endeudamiento y el apetito de los inversores por el riesgo.
Un segundo error es seleccionar activos basándose principalmente en el rendimiento reciente. Los inversores que cambian repetidamente hacia la categoría que ha tenido el mejor rendimiento pueden aumentar el riesgo justo cuando las condiciones favorables del mercado comienzan a revertirse.
Los costes representan otra consideración. Las comisiones de gestión, los gastos de negociación y las complejas estructuras de inversión alternativa pueden reducir los rendimientos netos. Cualquier beneficio potencial de la diversificación debe evaluarse junto con estos gastos adicionales.
Finalmente, los inversores a veces confunden una menor volatilidad con una seguridad financiera completa. Una cartera conservadora aún puede perder poder adquisitivo debido a la inflación, mientras que los activos aparentemente estables pueden ocultar riesgos de liquidez o valoración.
Una cartera multiactivos exitosa comienza con un objetivo claro
La fortaleza de una cartera multiactivos reside en su flexibilidad. Las acciones, los bonos, el efectivo y las alternativas pueden combinarse de numerosas maneras, permitiendo a los inversores construir estrategias que reflejen diferentes objetivos financieros y actitudes hacia el riesgo.
Para los inversores orientados al crecimiento, las acciones pueden dominar la asignación. Las estrategias equilibradas distribuyen el capital de manera más uniforme entre activos de crecimiento y defensivos, mientras que los enfoques de preservación del capital enfatizan la liquidez y la renta fija de alta calidad.
No existe una combinación universalmente óptima. La asignación adecuada depende del horizonte de inversión, las necesidades financieras, la tolerancia al riesgo y la capacidad de permanecer invertido durante períodos de incertidumbre del mercado.
En última instancia, el propósito de la inversión multiactivo no es poseer la mayor cantidad posible de inversiones diferentes. Se trata de asegurar que cada componente de la cartera cumpla un propósito específico y contribuya a una estrategia coherente a largo plazo.
