بالنسبة إلى المستثمرين الذين يبحثون عن تحليل سهم Tellurian Inc.، فإن نقطة البداية الأهم بسيطة: لم تعد Tellurian شركة مستقلة مدرجة في البورصة. ففي أكتوبر 2024، أكملت شركة Woodside Energy الاستحواذ على Tellurian، بما في ذلك مشروعها الرئيسي Driftwood LNG على ساحل خليج المكسيك في الولايات المتحدة. ووفقاً لوكالة Reuters، بلغت قيمة الصفقة نحو 1.2 مليار دولار، بما في ذلك الديون، ومنحت Woodside السيطرة على واحد من أكثر مشاريع تصدير الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة إثارة للاهتمام.
وهذا يعني أن قصة الاستثمار القديمة في سهم TELL تغيرت بالكامل. لم يعد بإمكان المستثمرين تقييم Tellurian بوصفها شركة صغيرة مضاربية في قطاع الغاز الطبيعي المسال. بدلاً من ذلك، أصبح السؤال الأهم هو ما الذي تعنيه أصول Tellurian السابقة لشركة Woodside Energy، وما إذا كان مشروع Woodside Louisiana LNG، بعد تغيير اسمه، قادراً على أن يصبح محرك نمو طويل الأجل.
ما كانت شركة Tellurian Inc.؟
كانت Tellurian شركة أمريكية متخصصة في تطوير مشاريع الغاز الطبيعي المسال، وتمحورت حول طموح رئيسي واحد: تحويل مشروع Driftwood LNG في ولاية لويزيانا إلى محطة تصدير كبرى. كان المشروع جذاباً لأنه يتمتع بإمكانية الوصول إلى ساحل خليج المكسيك الأمريكي، وهو واحد من أهم مناطق تصدير الغاز الطبيعي المسال في العالم، كما كان مرخصاً بطاقة تصل إلى 27.6 مليون طن سنوياً.
لكن Tellurian أصبحت أيضاً مثالاً واضحاً على الفرق بين قصة طاقة قوية والواقع المالي لبناء مشروع بنية تحتية بمليارات الدولارات. كانت الشركة بحاجة إلى عملاء وتمويل وميزانية أقوى. وقبل صفقة Woodside، ذكرت Reuters أن Tellurian كانت تخطط لاستخدام معظم عائدات بيع أصول بقيمة 260 مليون دولار لخفض الديون، ما أبرز الضغط الواقع على أوضاعها المالية.
لماذا عانى سهم Tellurian؟
كان سهم Tellurian دائماً رهانا عالي المخاطر وعالي العائد المحتمل. كانت الحجة المتفائلة تقول إن Driftwood LNG يمكن أن يصبح أصلاً بالغ القيمة إذا نجحت Tellurian في تأمين مشترين على المدى الطويل والوصول إلى قرار استثماري نهائي. أما الحجة المتشائمة فكانت ترى أن الشركة قد لا تمتلك القوة المالية الكافية للوصول إلى تلك المرحلة بمفردها.
وفي النهاية، كان السيناريو المتشائم أقرب إلى الواقع. فقد جعلت الميزانية الضعيفة، وعبء الديون، وصعوبة تحقيق زخم تجاري، الشركة عرضة للخطر. منحت صفقة Woodside المساهمين خروجاً نقدياً، لكنها في الوقت نفسه حدّت من فرص الصعود بالنسبة إلى أولئك الذين كانوا يأملون أن تصبح Tellurian يوماً ما لاعباً مستقلاً كبيراً في سوق الغاز الطبيعي المسال. وفي وثائق الاندماج، وُصفت الصفقة بأنها عرض بقيمة 1.00 دولار للسهم، وهو ما مثل علاوة كبيرة مقارنة بسعر تداول Tellurian السابق، وفقاً للبيان النهائي للشركة.
هل ما زال سهم Tellurian مناسباً للشراء؟
لا، ليس بالمعنى التقليدي. لم يعد سهم Tellurian مرشحاً للشراء أو الاحتفاظ أو البيع، لأن Tellurian لم تعد تتداول كشركة عامة مستقلة. بعد الاستحواذ، أزيلت الأسهم العادية للشركة من التداول العام، وحصل المساهمون السابقون على مبالغ نقدية بموجب شروط الاندماج.
أما المستثمرون الذين لا تزال قصة Tellurian السابقة تهمهم، فإن الطريق العملي الوحيد الآن يمر عبر Woodside Energy. يتم تداول Woodside تحت الرمز WDS، وقد ضمت مشروع Driftwood LNG السابق إلى محفظتها العالمية الأوسع في قطاع الغاز الطبيعي المسال.
القصة الجديدة: Woodside Louisiana LNG
النقطة الأهم هي أن المشروع نفسه لم يختف. فقد أُعيدت تسميته إلى Woodside Louisiana LNG وأصبح جزءاً من خطط النمو لدى Woodside. في أبريل 2025، وافقت Woodside على تطوير مشروع Louisiana LNG، معلنة قراراً استثمارياً نهائياً لمرحلة تأسيسية تضم ثلاث وحدات إنتاج بطاقة 16.5 مليون طن سنوياً. وقالت الشركة إنها تستهدف إنتاج أول شحنة LNG في عام 2029.
وهذا هو الجزء الأقوى من قصة الاستثمار السابقة في Tellurian. تحت إدارة Tellurian، كان المشروع طموحاً لكنه مقيد مالياً. أما تحت إدارة Woodside، فأصبح لديه مالك أكبر، وخبرة أقوى في الغاز الطبيعي المسال، ومسار أوضح للتنفيذ. لا يزال المشروع يحمل مخاطر كبيرة، لكنه الآن مدعوم بشركة تمتلك ميزانية أعمق بكثير مما كان لدى Tellurian.
توقعات سوق الغاز الطبيعي المسال
لا يزال سوق الغاز الطبيعي المسال الأوسع داعماً على المدى الطويل. من المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على الغاز الطبيعي المسال مع بحث الدول عن إمدادات طاقة مرنة، خصوصاً في آسيا وأوروبا. ووفقاً لوكالة الطاقة الدولية، من المتوقع أن يرتفع المعروض الجديد من الغاز الطبيعي المسال بقوة، مع لعب أمريكا الشمالية دوراً رئيسياً.
وهذا يخلق فرصة ومخاطر في الوقت نفسه. فمن ناحية، تستفيد مشاريع الغاز الطبيعي المسال الأمريكية من الوصول إلى كميات وفيرة من الغاز الطبيعي ومن الطلب العالمي القوي. ومن ناحية أخرى، يمكن لموجة جديدة من الإمدادات أن تضغط على الأسعار. فالغاز الطبيعي المسال لا يتعلق فقط بنمو الطلب، بل أيضاً بتكاليف البناء، والعقود طويلة الأجل، وقدرة المطورين على بيع الطاقة الإنتاجية بهوامش جذابة.
المخاطر الرئيسية للمستثمرين
أكبر خطر يحيط بأصول Tellurian السابقة هو التنفيذ التجاري. ففي أبريل 2026، ذكرت Reuters أن Woodside كانت تواجه صعوبات في بيع كميات الغاز الطبيعي المسال من مشروع لويزيانا بسبب التسعير. وهذا مهم لأن محطات تصدير الغاز الطبيعي المسال تعتمد بدرجة كبيرة على اتفاقيات شراء طويلة الأجل لدعم اقتصاديات المشروع.
هناك أيضاً مخاطر البناء. فمشاريع الغاز الطبيعي المسال الكبيرة مكلفة ومعقدة تقنياً ومعرضة لتضخم التكاليف. وحتى إذا ظل الطلب قوياً، فإن التأخيرات أو تجاوز الميزانية يمكن أن تقلل العوائد. بالنسبة إلى Woodside، يمكن أن يصبح Louisiana LNG محرك نمو رئيسياً، لكنه ليس أصلاً خالياً من المخاطر.
الحكم النهائي على سهم Tellurian Inc.
لم تعد Tellurian سهماً مستقلاً قابلاً للاستثمار. انتهت قصة TELL عندما أكملت Woodside عملية الاستحواذ وحصل المساهمون على النقد. بالنسبة إلى المستثمرين الذين اشتروا قرب القيعان، قدمت الصفقة علاوة واضحة. أما بالنسبة إلى المساهمين طويلي الأجل الذين آمنوا بالإمكانات الكاملة لمشروع Driftwood LNG، فقد كانت النتيجة أكثر اختلاطاً.
اليوم، تعيش قصة الاستثمار السابقة في Tellurian داخل Woodside Energy. أصبح الأصل أقوى تحت Woodside مما كان عليه تحت Tellurian، لكن طبيعة الاستثمار تغيرت. لم يعد الأمر تحولاً مضاربياً لشركة صغيرة في قطاع الغاز الطبيعي المسال، بل أصبح جزءاً من استراتيجية طويلة الأجل لشركة طاقة عالمية أكبر.
والدرس بالنسبة إلى المستثمرين واضح: الأصل الواعد في قطاع الطاقة لا يكفي وحده. في عالم الغاز الطبيعي المسال، يمكن أن يكون التمويل والعقود والتوقيت والتنفيذ على القدر نفسه من الأهمية مثل حجم المشروع. كانت لدى Tellurian الطموحات. أما Woodside، فعليها الآن إثبات ما إذا كان هذا الطموح قادراً على التحول إلى واقع مربح.
