Los bonos del gobierno suelen asociarse con estabilidad, ingresos predecibles y un menor riesgo de inversión. Sin embargo, comprarlos no es tan sencillo como adquirir acciones de una empresa. Los inversores deben decidir si comprar bonos individuales directamente, negociarlos a través de un bróker u obtener exposición a través de un fondo de bonos. Cada enfoque conlleva diferentes costes, riesgos y niveles de flexibilidad.
Comprender cómo comprar bonos del gobierno implica algo más que elegir un país o comparar tipos de interés. El precio de compra, la fecha de vencimiento, el rendimiento y la posibilidad de vender antes del vencimiento pueden afectar significativamente la rentabilidad final.
Para los inversores que consideran los bonos del gobierno como parte de sus carteras, la pregunta más importante no es simplemente qué bono ofrece el mayor rendimiento. Es cómo la inversión se ajusta a sus objetivos financieros y cuándo podrían necesitar su dinero de vuelta.
¿Qué son los bonos del gobierno y cómo funcionan?
Cuando los gobiernos necesitan financiar el gasto público o refinanciar la deuda existente, pueden obtener dinero emitiendo bonos. Los inversores compran estos valores, prestando dinero al gobierno a cambio de pagos financieros acordados.
La mayoría de los bonos del gobierno convencionales pagan intereses periódicos, conocidos como cupones, y devuelven su valor nominal cuando alcanzan el vencimiento. Sin embargo, no todos los valores gubernamentales funcionan exactamente de la misma manera.
En Estados Unidos, por ejemplo, las letras del Tesoro tienen vencimientos de un año o menos y generalmente se emiten con descuento. Los bonos del Tesoro a medio plazo tienen vencimientos que van de dos a diez años, mientras que los bonos del Tesoro a largo plazo de nueva emisión tienen vencimientos de 20 o 30 años. Tanto los bonos a medio plazo como los bonos a largo plazo pagan intereses cada seis meses. Otros gobiernos ofrecen valores con diferentes vencimientos, calendarios de pago y condiciones.
Algunos países también emiten bonos vinculados a la inflación, cuyos pagos están conectados a los cambios en los precios al consumidor.
Aunque los bonos del gobierno generalmente se consideran menos arriesgados que muchos bonos corporativos, su seguridad depende del país emisor, la moneda y el valor específico. Los inversores deben considerar aún el riesgo de crédito soberano, la inflación y las fluctuaciones del tipo de cambio.
Otra distinción importante es que los términos de reembolso de un bono no garantizan su precio de mercado. Incluso un bono del gobierno de alta solvencia puede perder valor cuando aumentan los tipos de interés del mercado.
Comprender esta diferencia es esencial al decidir cómo invertir.
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Cómo comprar bonos del gobierno directamente en subasta
Una forma de adquirir bonos del gobierno es a través del mercado primario, donde los gobiernos emiten nuevos valores a los inversores.
Estos valores se distribuyen generalmente a través de subastas. El gobierno anuncia la cantidad que pretende pedir prestada, el vencimiento de los valores y la fecha de la subasta. Los inversores presentan entonces sus ofertas, ya sea directamente o a través de instituciones financieras.
El proceso preciso varía entre países.
En Estados Unidos, los inversores individuales elegibles pueden adquirir valores del Tesoro a través de la plataforma TreasuryDirect. También pueden participar en subastas a través de bancos y brókers.
El Tesoro de EE. UU. distingue entre ofertas competitivas y no competitivas. Los inversores competitivos especifican el rendimiento o tipo que están dispuestos a aceptar. Dependiendo de los resultados de la subasta, pueden recibir todos, algunos o ninguno de los valores solicitados.
Los inversores no competitivos, por su parte, aceptan el tipo o rendimiento determinado en la subasta. Siempre que sus ofertas cumplan con las reglas pertinentes, reciben la cantidad solicitada.
Esto hace que las subastas no competitivas sean relativamente accesibles para los inversores individuales que no desean determinar su propia estrategia de puja.
El Tesoro de EE. UU. permite la compra de valores negociables del Tesoro a partir de 100 dólares, con compras adicionales realizadas en incrementos de 100 dólares. Los inversores pueden encontrar información detallada sobre los procedimientos de subasta en la guía oficial del Tesoro sobre la compra de valores gubernamentales.
Sin embargo, la compra directa no está disponible para todo el mundo. TreasuryDirect tiene requisitos de elegibilidad específicos, incluido un número de la Seguridad Social de EE. UU. válido, una dirección en EE. UU. y una cuenta bancaria elegible en EE. UU.
Los inversores de otros países deberían examinar la agencia de gestión de la deuda de su gobierno o las opciones disponibles a través de las instituciones financieras nacionales.
La principal ventaja de comprar bonos en subasta es la capacidad de adquirir valores de nueva emisión sin depender de la disponibilidad del mercado secundario.
La desventaja es que los inversores generalmente necesitan seguir el calendario de subastas. Además, es posible que no conozcan el rendimiento exacto o el precio de compra final antes de que concluya la subasta.
La titularidad directa también puede generar complicaciones prácticas cuando los inversores desean vender sus bonos antes de tiempo. Por ejemplo, los valores negociables recién comprados y mantenidos en TreasuryDirect están generalmente sujetos a un requisito de retención de 45 días antes de que puedan ser transferidos o vendidos. La venta posterior requiere transferir los valores a un banco, bróker o distribuidor.
Compra de bonos del gobierno a través de un bróker
Los inversores que prefieren una mayor flexibilidad pueden adquirir bonos del gobierno a través de una cuenta de corretaje.
Los brókers pueden ofrecer acceso a bonos de nueva emisión, así como a valores que ya se negocian en el mercado secundario.
El mercado secundario es particularmente importante porque permite a los inversores comprar bonos sin esperar una subasta gubernamental.
Por ejemplo, un inversor que busca un bono del gobierno que vence en aproximadamente tres años no necesita necesariamente comprar un valor de nueva emisión a tres años. En su lugar, podría adquirir un bono del gobierno más antiguo al que le queden tres años para el vencimiento.
Sin embargo, el precio dependerá de las condiciones de mercado imperantes.
A diferencia de los valores de nueva emisión comprados en subasta, los bonos existentes pueden negociarse por encima o por debajo de su valor nominal. Sus precios de mercado reflejan los tipos de interés imperantes, su vencimiento restante y otros factores que afectan la oferta y la demanda.
Los costes de transacción también merecen atención. Dependiendo del bróker y del mercado, los inversores pueden encontrar comisiones, tarifas de transacción o diferencias entre los precios de compra y venta.
Otro detalle es el interés devengado. Al comprar un bono convencional que paga cupones entre las fechas de pago de intereses, el comprador generalmente compensa al vendedor por los intereses acumulados desde el pago del cupón anterior. La mecánica de las transacciones del mercado secundario, incluyendo la fijación de precios de los bonos y el interés devengado, se explica en la guía para inversores sobre bonos de FINRA.
En consecuencia, el importe total de liquidación puede superar el precio de mercado cotizado del bono.
La liquidación es el proceso mediante el cual el comprador paga por los valores y se transfiere la propiedad. En Estados Unidos, los valores gubernamentales generalmente se liquidan el siguiente día hábil después de una transacción, comúnmente conocido como T+1. Otros mercados pueden tener diferentes arreglos.
Por lo tanto, los inversores deben verificar el importe total de liquidación en lugar de confiar exclusivamente en el precio del bono mostrado.
Fondos de bonos del gobierno y ETF: una alternativa a la propiedad directa
Los inversores no necesitan necesariamente adquirir bonos individuales para obtener exposición a la deuda pública.
Los fondos de bonos del gobierno y los fondos cotizados en bolsa (ETF) ofrecen una alternativa. Estos vehículos de inversión suelen mantener carteras de valores gubernamentales, lo que permite a los inversores obtener exposición a múltiples bonos a través de una única inversión.
Los fondos mutuos tradicionales generalmente procesan las compras y reembolsos a su valor liquidativo calculado. Los ETF, por el contrario, se negocian en bolsas de valores durante todo el día de negociación, con sus precios de mercado que pueden diferir ligeramente del valor de sus activos subyacentes.
Los fondos de bonos pueden ser particularmente convenientes para los inversores que desean una exposición diversificada sin gestionar valores individuales.
Sin embargo, existe una importante diferencia estructural entre poseer un bono e invertir en un fondo de bonos convencional.
Un bono individual tiene una fecha de vencimiento especificada. Suponiendo que el emisor cumpla con sus obligaciones, un inversor que mantiene el valor hasta el vencimiento recibe el reembolso del principal contractual.
La mayoría de los fondos de bonos convencionales no tienen una fecha de vencimiento fija. En su lugar, gestionan continuamente sus carteras, comprando y vendiendo bonos según sus estrategias de inversión.
Esto significa que los inversores no pueden generalmente asumir que mantener un fondo de bonos durante varios años garantizará el reembolso de su inversión original.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. explica que los fondos de bonos siguen expuestos a los riesgos de tipo de interés y de crédito. Incluso los fondos que invierten exclusivamente en bonos del gobierno de EE. UU. pueden experimentar pérdidas cuando aumentan los tipos de interés.
Otra consideración es el ratio de gastos. Las comisiones de gestión de fondos reducen la rentabilidad de los inversores, aunque estos costes pueden compensarse con la comodidad y diversificación que ofrecen.
Los inversores deben examinar la política de inversión de un fondo, la duración de la cartera, la exposición geográfica, la divisa y las comisiones recurrentes antes de invertir.
Los ETFs de bonos con vencimiento objetivo representan una alternativa más. Estos fondos están diseñados en torno a un período de vencimiento particular, aunque sus valores de reembolso no están garantizados de la misma manera que el reembolso contractual del principal de un bono individual.
Vencimiento, cupón y rendimiento: ¿qué determina realmente su rentabilidad?
Antes de comprar bonos del gobierno, los inversores deben entender tres conceptos que a menudo se confunden: el vencimiento, el tipo de cupón y el rendimiento al vencimiento.
El vencimiento determina cuándo está programado el reembolso del principal de un bono. Un bono al que le queden cinco años para su vencimiento generalmente expondrá a los inversores a los cambios en los tipos de interés del mercado durante más tiempo que un bono comparable que venza en seis meses.
El tipo de cupón determina los pagos de intereses contractuales. Un bono del gobierno convencional con un valor nominal de 10.000 $ y un cupón anual del 4% paga 400 $ en intereses al año.
Sin embargo, recibir un cupón del 4% no significa necesariamente obtener una rentabilidad anual del 4%.
Eso depende del precio pagado por el bono.
Si los inversores compran el valor a su valor nominal de 10.000 $, su tipo de cupón y el rendimiento al vencimiento normalmente serán iguales, asumiendo un bono convencional de tipo fijo.
Pero supongamos que el mismo valor se negocia a 9.500 $ porque los tipos de interés vigentes han aumentado. Un nuevo inversor que lo compre a ese precio seguiría recibiendo los pagos de cupón originales y, asumiendo el reembolso según lo programado, la totalidad del principal de 10.000 $ al vencimiento.
El inversor se beneficiaría, por tanto, tanto de los ingresos por cupón como de la diferencia entre el precio de compra y el valor al vencimiento.
El rendimiento al vencimiento intenta capturar esta relación calculando la rentabilidad anualizada implícita en el precio de compra y todos los pagos contractuales restantes. El cálculo estándar asume que esos pagos ocurren según lo programado y, cuando se expresa como una rentabilidad compuesta realizada, que los flujos de caja intermedios pueden reinvertirse al rendimiento calculado.
La situación inversa ocurre cuando los inversores compran bonos por encima de su valor nominal. Aunque reciben los pagos de cupón declarados, parte de esos ingresos compensa eficazmente la diferencia entre el precio de compra más alto y la cantidad más baja reembolsada al vencimiento.
Esto explica por qué los inversores deben comparar el rendimiento al vencimiento en lugar de simplemente seleccionar bonos con los cupones más altos.
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Mantener bonos del gobierno hasta el vencimiento frente a venderlos anticipadamente: un ejemplo práctico
Consideremos a un inversor que compra una hipotética nota del Tesoro de EE. UU. a dos años con un valor nominal de 10.000 $.
Para simplificar, supongamos que el inversor compra el bono a su valor nominal, su tipo de cupón es del 4% y su rendimiento inicial al vencimiento también es del 4%.
Dado que las notas del Tesoro pagan intereses semestralmente, el inversor recibe 200 $ cada seis meses.
Si el inversor mantiene el valor hasta el vencimiento, recibe cuatro pagos de cupón que suman 800 $. Al final del segundo año, el gobierno de EE. UU. también reembolsa el principal original de 10.000 $.
El inversor recibe, por tanto, 10.800 $ en pagos totales en efectivo de una inversión inicial de 10.000 $. Esto representa 800 $ en ingresos nominales en dos años, antes de impuestos y sin tener en cuenta ninguna rentabilidad por la reinversión de los cupones.
Ahora consideremos qué sucede si el inversor decide vender después de solo un año.
Durante ese año, los tipos de interés del mercado aumentan, y los bonos del gobierno comparables a los que les queda un año para el vencimiento ofrecen ahora un rendimiento del 6%.
El bono existente del inversor sigue pagando su cupón original del 4%. Sin embargo, los compradores potenciales ahora pueden obtener rendimientos más altos en otros lugares.
En consecuencia, el bono más antiguo debe negociarse con descuento para seguir siendo competitivo.
Suponiendo que el inversor vende inmediatamente después de recibir el segundo pago del cupón, el bono tiene dos pagos restantes: un cupón de 200 $ en seis meses y un pago final de 10.200 $ en un año, incluyendo el principal.
Descontando esos pagos al nuevo rendimiento anual del 6%, con capitalización semestral, se obtiene un valor de mercado aproximado de 9.808,65 $.
El inversor ya ha recibido 400 $ en pagos de cupón durante el primer año. Vender el bono por 9.808,65 $ produce, por tanto, unos ingresos totales de 10.208,65 $.
A pesar de cobrar intereses, el inversor sufre una pérdida de capital de aproximadamente 191,35 $ en el propio bono. Su beneficio total para el año se reduce en consecuencia a alrededor de 208,65 $, lo que representa una rentabilidad del período de tenencia de aproximadamente el 2,09%.
Si el inversor hubiera mantenido el bono hasta el vencimiento, asumiendo que el gobierno cumpliera sus obligaciones, habría seguido recibiendo los cupones restantes y recuperado la totalidad del principal de 10.000 $.
Este ejemplo ilustra una distinción importante.
Mantener un bono individual hasta el vencimiento permite a los inversores planificar en torno a sus flujos de caja contractuales. Vender anticipadamente los expone a los precios de mercado vigentes, lo que puede generar plusvalías o pérdidas de capital.
Eso no convierte automáticamente mantener el bono hasta el vencimiento en la mejor decisión financiera en cada situación. La venta puede liberar capital para otras inversiones, incluidos bonos que ofrecen mayores rendimientos. La decisión apropiada depende de las circunstancias del inversor y de las alternativas disponibles.
El ejemplo excluye los costes de transacción, los impuestos y los intereses devengados porque la venta tiene lugar inmediatamente después de un pago de cupón.
¿Qué método de compra de bonos del gobierno tiene sentido?
La elección entre compras directas, inversiones en el mercado secundario y fondos de bonos depende en última instancia de cómo los inversores pretendan utilizar los bonos del gobierno en sus carteras.
La propiedad directa puede atraer a los inversores que desean hacer coincidir fechas de vencimiento específicas con futuras obligaciones financieras. Por ejemplo, alguien que planea una compra importante en tres años puede preferir un bono que venza poco antes de que se necesite el dinero.
Comprar a través de un bróker proporciona acceso a una selección más amplia de valores existentes y permite comparar diferentes vencimientos y rendimientos sin esperar a una subasta.
Los fondos de bonos del gobierno, por su parte, ofrecen comodidad y diversificación. Pueden proporcionar una exposición continua a la deuda pública sin requerir que los inversores seleccionen y gestionen valores individuales.
Sin embargo, esta comodidad introduce diferentes riesgos y costes. Los inversores de fondos deben considerar la duración de la cartera, las comisiones de gestión y las fluctuaciones en el valor de sus participaciones.
La exposición a la divisa es otro factor, particularmente al comprar bonos del gobierno extranjeros. Un bono extranjero puede ofrecer un rendimiento atractivo, pero un movimiento desfavorable del tipo de cambio puede reducir o eliminar la rentabilidad al convertirla a la divisa local del inversor.
Los impuestos también afectan al resultado final. Los ingresos por bonos del gobierno y las plusvalías pueden recibir un tratamiento diferente dependiendo del país de residencia del inversor y del gobierno emisor.
En última instancia, entender cómo comprar bonos del gobierno significa entender la relación entre los ingresos, el vencimiento, los precios de mercado y la liquidez.
Los bonos del gobierno pueden desempeñar un papel útil en la diversificación de carteras y la planificación financiera. Pero la estabilidad asociada a sus pagos contractuales nunca debe confundirse con una garantía de que pueden venderse en cualquier momento sin pérdidas.
