يتحول عودة الولايات المتحدة إلى القمر تدريجيًا من سلسلة من المهمات الحكومية إلى واحد من أكثر المشروعات الصناعية المدعومة من الدولة طموحًا في العالم. وتتدفق مليارات الدولارات إلى تطوير الصواريخ والمركبات الفضائية المأهولة ومركبات الهبوط القمرية وبدلات الفضاء والمركبات الجوالة وشبكات الاتصالات وغيرها من البنية التحتية التي قد تسمح لرواد الفضاء في المستقبل بالبقاء على سطح القمر لفترات أطول.
كما انتقل المشروع من مرحلة التخطيط النظري إلى المهمات الفعلية. ففي 1 أبريل 2026، انطلق صاروخ Space Launch System حاملًا مركبة Orion وأربعة رواد فضاء، لتبدأ بذلك أول رحلة مأهولة حول القمر منذ أكثر من 50 عامًا. وشكلت المهمة خطوة وسيطة مهمة بين اختبار Artemis I غير المأهول وخطة ناسا لإعادة رواد الفضاء إلى سطح القمر. وتتوفر الصور والمزيد من المعلومات في العرض الرسمي لوكالة ناسا المخصص لرحلة Artemis II إلى القمر.
لكن السؤال الأهم بالنسبة للمستثمرين ليس ما إذا كانت ناسا ستواصل الإنفاق، بل أين ستتدفق الأموال، وأي الشركات ستتمكن من الفوز بأكبر العقود، وما إذا كانت العقود الحكومية ستكون كبيرة بما يكفي للتأثير في إيرادات هذه الشركات وتدفقاتها النقدية وأسعار أسهمها.
هل توجد بالفعل قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار؟
يعبّر مصطلح قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار بصورة جيدة عن حجم المشروع، لكنه لا ينبغي أن يُفهم على أنه بند واحد في الميزانية بقيمة 20 مليار دولار مخصص لبناء مبنى واحد على القمر.
أما الرقم الأقرب إلى هذا المستوى فيرتبط ببرنامج Human Landing System، أي تطوير مركبات الهبوط القمرية المأهولة. ووفقًا لتقرير صادر عن مكتب المفتش العام في ناسا في مارس 2026، كانت الوكالة قد التزمت بإنفاق 6.9 مليار دولار على البرنامج منذ انطلاقه عام 2019، بينما يُتوقع أن يصل إجمالي الإنفاق إلى 18.3 مليار دولار بحلول نهاية السنة المالية 2030.
ولا يغطي هذا المبلغ جميع مكونات القاعدة القمرية المستقبلية. فهو يمول في المقام الأول أنظمة الهبوط التجارية التي ستنقل رواد الفضاء بين مدار القمر وسطحه. أما الصواريخ ومركبة Orion والمركبات الجوالة وبدلات الفضاء والبنية التحتية للاتصالات والمعدات العلمية، فتُموّل من خلال برامج منفصلة.
لذلك، فإن الحجم الإجمالي للأموال المتدفقة إلى الاقتصاد القمري أكبر بكثير. ويقترح طلب ميزانية ناسا للسنة المالية 2027 تخصيص 8.51 مليار دولار للاستكشاف، مقارنة بـ7.78 مليار دولار أُقرت للسنة المالية 2026. ومع ذلك، لا يزال هذا مجرد مقترح يتعين أن يمر بالعملية التشريعية في الكونغرس، ولا يمكن اعتباره إنفاقًا مضمونًا.
كما تستفيد ناسا من نحو عشرة مليارات دولار من التمويل التكميلي لمرة واحدة، موزع على عدة سنوات مالية. ووفقًا لملخص ميزانية الوكالة للسنة المالية 2027، ستدعم هذه الأموال برنامج Artemis ومحطة الفضاء الدولية والبنية التحتية الأساسية للاستكشاف. ولا تمثل الأموال صندوقًا مخصصًا حصريًا للقاعدة القمرية، لكنها تعزز الدورة الاستثمارية الأوسع المرتبطة باستراتيجية Moon to Mars.
وبالتالي، من الأدق النظر إلى قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار باعتبارها محفظة مترابطة من برامج النقل والهبوط والتنقل والبنية التحتية، وليس عقد إنشاء واحدًا.
الصواريخ والمركبات المأهولة تستهلك مليارات الدولارات
قبل أن تتمكن ناسا من إنشاء وجود دائم على القمر، عليها نقل رواد الفضاء والمعدات والإمدادات إلى ما وراء مدار الأرض. ولذلك تظل أنظمة الإطلاق والنقل من أكبر مجالات الإنفاق الفيدرالي.
يتضمن مقترح ميزانية السنة المالية 2027 مبلغ 4.22 مليار دولار لنظام Moon-to-Mars Transportation System. وتطلب ناسا 1.495 مليار دولار لصاروخ Space Launch System، إلى جانب 1.025 مليار دولار إضافية من التمويل التكميلي. كما يُقترح تخصيص 1.222 مليار دولار لمركبة Orion، و758 مليون دولار لبرنامج Exploration Ground Systems، المسؤول عن تجهيز المركبات ودمجها وإطلاقها من مركز كينيدي للفضاء.
ويصب هذا الإنفاق في مصلحة عدد من شركات الطيران والدفاع المدرجة في البورصة.
تُعد Boeing، المتداولة تحت الرمز BA، المقاول الرئيسي للمرحلة الأساسية من صاروخ SLS. وكانت ناسا قد أبرمت اتفاقًا بقيمة تقارب 3.2 مليار دولار، تتولى بموجبه Boeing تصنيع المراحل الأساسية لمهمتي Artemis III وArtemis IV، وتأمين المواد ذات فترات التوريد الطويلة للمهمات اللاحقة، والعمل على أنظمة المراحل العليا. ونشرت ناسا التفاصيل في إعلانها المتعلق بالإنتاج المستقبلي لصواريخ برنامج Artemis.
أما Lockheed Martin، المتداولة تحت الرمز LMT، فهي المقاول الرئيسي لمركبة Orion، التي ستنقل رواد الفضاء من الأرض إلى محيط القمر ثم تعيدهم بأمان.
وتنتج Northrop Grumman، تحت الرمز NOC، المعززات الصاروخية الضخمة العاملة بالوقود الصلب، والتي توفر معظم قوة الدفع أثناء إطلاق SLS. وقد منحت ناسا الشركة عقدًا بقيمة 3.19 مليار دولار لتصنيع المعززات وتنفيذ أعمال التطوير لعدة مهمات من برنامج Artemis.
وحصلت L3Harris Technologies، المتداولة تحت الرمز LHX، على انكشاف على البرنامج من خلال استحواذها على Aerojet Rocketdyne، التي تنتج محركات RS-25 المستخدمة في صاروخ SLS.
وتوفر هذه الشركات انكشافًا متنوعًا على البرنامج القمري. ويمكن لعقود Artemis أن تدعم محافظ طلباتها طويلة الأجل، لكن أياً من هذه الشركات لا يعتمد حصريًا على استراتيجية ناسا القمرية. كما يمكن لأنشطتها في مجالات الدفاع والطيران والعقود الحكومية الأخرى أن تخفف أثر تأجيل أي مهمة منفردة.
مركبات الهبوط القمرية في قلب طفرة الإنفاق
يمثل برنامج Human Landing System الصلة الأكثر مباشرة بين الإنفاق على Artemis وإقامة وجود بشري مستدام على القمر.
ويتضمن مقترح ميزانية ناسا للسنة المالية 2027 مبلغ 2.277 مليار دولار للبرنامج. والهدف هو تسريع تطوير مركبات الهبوط التجارية مع الحفاظ على أكثر من مزود محتمل.
حصلت SpaceX على أول عقد كبير لتطوير نسخة قمرية من مركبة Starship. وبعد احتساب النظام الأولي المخصص لهبوط رواد الفضاء وخيار لاحق للمهمات المستدامة، وصلت القيمة المحتملة للعقد إلى نحو 4.3 مليار دولار.
ومنحت ناسا بعد ذلك شركة Blue Origin عقدًا بقيمة تقارب 3.1 مليار دولار لتطوير نظام هبوط بديل. وصيغ العقدان على أساس سعر ثابت، ما يعني أن جزءًا كبيرًا من مخاطر التطوير وتجاوز التكاليف يقع على عاتق المقاولين لا على ناسا. وقد فصّل المفتش العام لناسا هيكل العقود وقيمتها في تدقيق برنامج HLS.
وبالنسبة إلى مستثمري الأسهم، تغير الوضع بصورة كبيرة في يونيو 2026، عندما أكملت SpaceX طرحها العام الأولي وبدأ تداول أسهمها في بورصة Nasdaq تحت الرمز SPCX. ووفقًا للإعلان الرسمي للشركة الموجه إلى المستثمرين، أصدرت ما يقرب من 639 مليون سهم وجمعت نحو 85.7 مليار دولار من العائدات الإجمالية.
وبذلك أصبحت SpaceX توفر أكثر أشكال الانكشاف المباشر المتاحة في السوق العامة على مركبة الهبوط القمرية الرئيسية لناسا. ومع ذلك، ينبغي ألا يقيم المستثمرون الشركة بناءً على عقود Artemis وحدها، إذ يعتمد نموذجها الاستثماري أيضًا على خدمات الإطلاق وشبكة Starlink وتطوير Starship ومشروعات أخرى كثيفة رأس المال.
أما Blue Origin فما زالت خارج سوق الأسهم العامة. ورغم سعيها في يوليو 2026 إلى جمع أول جولة كبيرة من رأس المال الخارجي، لم يكن المستثمر العادي قادرًا على شراء أسهمها من خلال بورصة تقليدية.
قد تتحول المركبات القمرية إلى سوق بمليارات الدولارات
يمثل هبوط رواد الفضاء البداية فقط. فالحضور المستدام على القمر يحتاج إلى مركبات قادرة على نقل الطواقم والأجهزة العلمية والبضائع عبر سطحه.
وتقترح ناسا تخصيص 830 مليون دولار في عام 2027 لبدلات الفضاء من الجيل الجديد وأنظمة التنقل البشري على السطح. ويشمل البرنامج بدلات قمرية ومركبة Lunar Terrain Vehicle غير مضغوطة ومركبة أكبر مضغوطة للرحلات الطويلة.
وتتعامل ناسا مع التنقل على القمر بطريقة مختلفة عن برنامج Apollo. فبدلًا من امتلاك كل مركبة بصورة مباشرة، تخطط الوكالة لشراء بعض قدرات النقل كخدمة تجارية.
في عام 2024، اختارت ناسا شركات Intuitive Machines وLunar Outpost وVenturi Astrolab لتطوير نماذج محتملة من Lunar Terrain Vehicle. وتبلغ القيمة القصوى المحتملة لهيكل العقود مجتمعة 4.6 مليار دولار، لكن هذا السقف لا يمثل إيرادات مضمونة لأي شركة منفردة.
وتقدمت المنافسة في يونيو 2026 عندما منحت ناسا Astrolab مبلغ 219 مليون دولار وLunar Outpost مبلغ 220 مليون دولار للمرحلة الأولى من تصنيع المركبات وتسليمها. وتوضح الوكالة هذه العقود في عرضها الرسمي للمراحل المختلفة لتطوير القاعدة القمرية.
ولا تُتداول Astrolab أو Lunar Outpost بصورة مستقلة في بورصة رئيسية، لكن يمكن للمستثمرين الحصول على انكشاف غير مباشر من خلال الشركاء أو الموردين المدرجين في البورصة أو من خلال صفقات مستقبلية محتملة.
قد تصبح الاتصالات القمرية أشبه بطريق برسوم مرور
سيحتاج الاقتصاد القمري الفاعل إلى تغطية دائمة للاتصالات والملاحة. ويجب أن يتمكن رواد الفضاء ومركبات الهبوط والمركبات الجوالة والأجهزة الروبوتية من التواصل مع الأرض حتى عند العمل في مناطق لا تتمتع بخط رؤية مباشر مع المحطات الأرضية.
ويخلق ذلك نموذج أعمال جذابًا محتملًا. فبدلًا من تحقيق إيراد مرة واحدة من تسليم مركبة واحدة، يمكن لمشغل شبكة الاتصالات تحصيل مدفوعات متكررة من مهمات متعددة.
تُعد Intuitive Machines، المتداولة تحت الرمز LUNR، واحدة من أوضح فرص الاستثمار العامة في هذا القطاع. وقد اختارتها ناسا لتقديم خدمات الترحيل القمري عبر شبكة Near Space Network.
وتبلغ القيمة القصوى المحتملة للعقد 4.82 مليار دولار خلال الفترة الأساسية والفترات الاختيارية. لكنه عقد متعدد الموردين وغير محدد الكمية، ما يعني أن الرقم المعلن ليس سوى سقف للإنفاق وليس إيرادًا مضمونًا لشركة Intuitive Machines. وقد شرحت ناسا هيكل العقد في إعلانها عن عقد خدمات الترحيل القمري.
وتهدف الأعمال الأولية إلى اختبار خدمات الاتصالات والملاحة والتوقيت التي يمكن أن تدعم لاحقًا مركبات الهبوط المأهولة والمركبات الجوالة ومهمات Commercial Lunar Payload Services.
ونظرًا لأن Intuitive Machines أصغر بكثير من Boeing أو Lockheed Martin، فقد يكون لكل عقد من ناسا تأثير أكبر بكثير في محفظة طلباتها وتقييمها السوقي. لكن التركيز نفسه يزيد المخاطر أيضًا، إذ يمكن لفشل مهمة أو تأجيل عقد أو الحاجة إلى جمع رأس مال إضافي أن يؤثر بشدة في سعر السهم.
النقل التجاري للحمولات يخلق مصدرًا آخر للإيرادات
لا تنتظر ناسا وصول رواد الفضاء قبل تطوير سلسلة الإمداد القمرية. فمن خلال برنامج Commercial Lunar Payload Services، تشتري الوكالة خدمات نقل الأجهزة العلمية والعروض التقنية من شركات خاصة.
ويتضمن مقترح ميزانية السنة المالية 2027 مبلغ 744 مليون دولار لبرنامج Commercial Moon-to-Mars Infrastructure and Transportation. ويهدف جزء من التمويل إلى دعم المهمات الروبوتية والأنظمة التجارية التي قد تساعد في إنشاء معسكر أساسي بالقرب من القطب الجنوبي للقمر.
ويمثل هذا النموذج القائم على شراء الخدمات أهمية للمستثمرين، لأنه يمكن أن يولد طلبات متكررة. فالمقاول الذي ينجح في إنزال حمولة واحدة قد يصبح مؤهلًا لمهمات لاحقة تحمل معدات أكبر أو أكثر تعقيدًا.
لكن النشاط يظل عالي المخاطر. فالهبوط على القمر شديد الصعوبة من الناحية التقنية، ويمكن للعقود ذات السعر الثابت أن تعرض الشركات لخسائر إذا تجاوزت تكاليف التطوير أو الإطلاق التقديرات الأولية. لذلك ينبغي للمستثمرين دراسة ربحية العقود بدلًا من افتراض أن كل عقد من ناسا يخلق تلقائيًا قيمة للمساهمين.
الطاقة والبناء والموارد المحلية قد تفرز فائزين جددًا
يُعد النقل والاتصالات أكثر جوانب قصة الاستثمار القمري نضجًا، لكن المعسكر القمري الفعلي يحتاج إلى بنية تحتية داعمة واسعة.
سيحتاج رواد الفضاء إلى توليد الطاقة وتخزينها، والحماية من الإشعاع، وأنظمة دعم الحياة، وتقنيات الحد من مشكلات الغبار القمري، ومنصات الهبوط والطرق، ولاحقًا إلى أنظمة قادرة على استخدام الموارد المحلية.
توفر Redwire، المتداولة تحت الرمز RDW، انكشافًا عامًا على عدة مجالات من البنية التحتية والتصنيع الفضائي. وتشمل التقنيات التي تطورها أنظمة تعمل بمحاكيات الثرى القمري، ما يسمح باختبار إمكانية استخدام مواد شبيهة بتربة القمر في التصنيع بالإضافة.
ومن شأن استخدام المواد المحلية أن يقلل كمية مواد البناء التي يجب إطلاقها من الأرض. وتبدو الإمكانات الاقتصادية كبيرة، لكن التقنية لا تزال في مرحلة مبكرة ولا تحقق حتى الآن سوى إيرادات تجارية محدودة.
وقد تظهر فرص أخرى في الطاقة الشمسية والطاقة النووية السطحية والحفر الذاتي والروبوتات وإدارة الوقود المبرد. ولا تزال شركات كثيرة تعمل في هذه المجالات خاصة أو تحصل على منح بحثية صغيرة نسبيًا. وبالنسبة إلى المستثمرين، تمثل هذه الشركات فرصًا طويلة الأجل أكثر من كونها مصادر أرباح قائمة.
كيف يمكن للمستثمرين التعامل مع فرصة قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار؟
الطريق الأكثر تحفظًا هو الاستثمار في شركات الطيران والدفاع المتنوعة. فشركات Lockheed Martin وNorthrop Grumman وBoeing وL3Harris تمتلك بالفعل عقودًا حكومية كبيرة وقدرة مالية على تحمل تأجيلات البرنامج. ويخفض تنوع أعمالها مخاطر الاعتماد على مشروع قمري واحد، لكنه يحد كذلك من أثر نجاح Artemis في نتائجها الإجمالية.
أما الاستراتيجية الأكثر تركيزًا فتشمل SpaceX وIntuitive Machines وRedwire. وتوفر هذه الشركات انكشافًا أوضح على البنية التحتية الفضائية التجارية، لكن أسهمها قد تكون أكثر تقلبًا. ويجب على المستثمرين تقييم التنفيذ التقني واستهلاك السيولة والحاجة إلى رأس مال إضافي والتقييم السوقي إلى جانب إعلانات العقود.
الخيار الثالث هو صندوق متداول في البورصة يركز على الفضاء أو الطيران. وتقلل صناديق ETF الاعتماد على مقاول واحد، لكن ينبغي فحص مكونات المحفظة بعناية. فبعض الصناديق التي تسوق نفسها كاستثمارات فضائية تمتلك حصصًا كبيرة في شركات دفاع وطيران واتصالات وتكنولوجيا تقليدية، لا تتمتع إلا بانكشاف محدود على القمر.
وقد تكون الاستراتيجية الأكثر توازنًا هي استخدام شركات الطيران الراسخة كأساس للمحفظة، مع تخصيص جزء صغير فقط للشركات القمرية المضاربية. ويتيح ذلك التعرض للاتجاه طويل الأجل دون افتراض أن كل شركة ناشئة ستصبح مربحة.
السقف الأقصى للعقد لا يساوي الإيرادات الفعلية
من أكبر الأخطاء في الاستثمار الفضائي التعامل مع أكبر رقم في البيان الصحفي على أنه مال ستحصل عليه الشركة بالتأكيد.
فالعقد الإطاري غير محدد الكمية يحدد فقط الحد الأقصى الذي يمكن للوكالة الحكومية طلبه. ولا تُسجل الإيرادات إلا عندما تمنح ناسا أمر عمل محددًا وتموله وينفذ المقاول المهمة.
أما العقود ذات السعر الثابت فتنطوي على نوع مختلف من المخاطر. فهي قد تحد من نمو التكلفة بالنسبة إلى الحكومة، لكنها تلزم المقاول بتحمل نفقات التطوير غير المتوقعة. ووجد المفتش العام لناسا أن القيمة المحتملة لاتفاق SpaceX ارتفعت بنحو 6% حتى ديسمبر 2025، بينما زاد عقد Blue Origin بأقل من 1%.
لذلك ينبغي للمستثمرين التركيز على الأعمال الممولة فعليًا وأوامر العمل والهوامش التشغيلية والتدفق النقدي. فقد تعلن شركة عن عقود محتملة بمليارات الدولارات، لكنها لا تحصل فعليًا إلا على جزء صغير منها على مدى سنوات.
المخاطر السياسية والتقنية ما زالت كبيرة
تعتمد فرصة قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار بدرجة كبيرة على السياسة الحكومية. فطلب الميزانية الرئاسي مجرد مقترح، ويمكن للكونغرس زيادة التمويل أو خفضه أو إعادة توجيهه.
كما يمكن لناسا تغيير الهيكل العام لبرنامج Artemis. فقد يعاد تصميم مركبات أو محطات أو أنظمة إطلاق محددة أو تغيير استخدامها أو إلغاؤها، حتى مع بقاء الهدف العام المتمثل في العودة إلى القمر.
ولا تقل المخاطر التقنية أهمية. إذ يمكن لانفجار صاروخ أو فشل هبوط أو مشكلات التزود بالوقود أو تأخير بدلات الفضاء أن يؤجل الإيرادات إلى سنوات لاحقة. وقد تضطر الشركات الأصغر إلى إصدار أسهم جديدة قبل أن تبدأ مشروعاتها في توليد تدفقات نقدية مستدامة، ما يؤدي إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين.
ويمثل التقييم المرتفع خطرًا آخر. فقد يدفع الحماس لاستكشاف الفضاء أسعار الأسهم إلى احتساب سنوات من النمو قبل أن تثبت الشركات قدرتها على تنفيذ مهمات متكررة وتحقيق عمليات مربحة. ولا يعني الفوز بعقد مهم من ناسا تلقائيًا أن السهم مقيم بسعر جذاب.
أين قد تظهر أكبر الأرباح في النهاية؟
لا تمثل قصة قاعدة ناسا القمرية بقيمة 20 مليار دولار مشروع بناء تقليديًا، بل دورة استثمار عامة طويلة الأجل تبدأ بالصواريخ ومركبات الهبوط وتتوسع تدريجيًا إلى النقل والاتصالات والطاقة والخدمات اللوجستية والبنية التحتية السطحية.
توفر SpaceX أوضح انكشاف مباشر على مركبة الهبوط القمرية الرئيسية. وتقدم Lockheed Martin وNorthrop Grumman وBoeing وL3Harris طريقة أكثر تنوعًا للاستثمار في بنية النقل التابعة لبرنامج Artemis. وتوفر Intuitive Machines انكشافًا أعلى مخاطرة على نقل الحمولات والاتصالات القمرية، بينما تمثل Redwire خيارًا مضاربيًا في التصنيع والبنية التحتية السطحية.
وقد لا تعود أكثر الفرص استدامة إلى الشركة التي تبني أول موئل أو تنقل أول طاقم إلى السطح. وكما حدث مع السكك الحديدية وشبكات الكهرباء والإنترنت، قد تكون أقوى الشركات هي تلك التي تقدم خدمات أساسية يحتاج إليها جميع المشاركين في السوق الناشئة.
القمر هو الوجهة، لكن الفرصة الحقيقية للمستثمرين قد تكمن في امتلاك أنظمة النقل وشبكات الاتصالات والبنية التحتية التي سيضطر الآخرون جميعًا إلى استخدامها للوصول إليه.
