Las peque\u00f1as empresas que cotizan con valoraciones bajas llevan mucho tiempo atrayendo a inversores que buscan ir m\u00e1s all\u00e1 de los grandes nombres de Wall Street. La estrategia combina dos factores de inversi\u00f3n muy conocidos: el tama\u00f1o de la empresa y su valoraci\u00f3n. Un ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n ofrece una forma relativamente sencilla de acceder a ambos. Sin embargo, la investigaci\u00f3n hist\u00f3rica tambi\u00e9n revela una realidad inc\u00f3moda: incluso las estrategias respaldadas por d\u00e9cadas de datos de mercado pueden rendir por debajo del mercado durante a\u00f1os. Entender por qu\u00e9 ocurre esto, y c\u00f3mo abordan los distintos ETF la rentabilidad, la construcci\u00f3n de la cartera y el reequilibrio, es esencial antes de invertir.<\/p>\n\n\n\n
Un ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n (small cap value ETF) es un fondo cotizado que invierte principalmente en empresas cotizadas de menor tama\u00f1o cuyas acciones parecen baratas en relaci\u00f3n con sus fundamentales financieros.<\/p>\n\n\n\n
El t\u00e9rmino peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n<\/em> se refiere a empresas con una capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til relativamente baja en comparaci\u00f3n con las grandes corporaciones. La definici\u00f3n exacta depende del proveedor del \u00edndice, de modo que dos fondos etiquetados como inversiones de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n pueden poseer empresas de tama\u00f1os notablemente distintos.<\/p>\n\n\n\n El componente de valor<\/em> se centra en empresas que cotizan con valoraciones relativamente bajas. Estas se miden habitualmente con ratios financieros como el precio sobre valor contable (P\/B), el precio sobre beneficios (P\/E) o el precio sobre ventas (P\/S).<\/p>\n\n\n\n A diferencia de las estrategias centradas en el crecimiento, que tienden a priorizar empresas de las que se espera que aumenten r\u00e1pidamente sus beneficios, la inversi\u00f3n en valor busca compa\u00f1\u00edas cuyos precios de mercado actuales son relativamente modestos en comparaci\u00f3n con sus caracter\u00edsticas financieras subyacentes.<\/p>\n\n\n\n La combinaci\u00f3n de ambos enfoques crea una cartera que puede ser muy distinta de la de un ETF que replica el S&P 500.<\/p>\n\n\n\n En lugar de estar dominado por las mayores empresas tecnol\u00f3gicas de Estados Unidos, un ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n puede tener mayor exposici\u00f3n a bancos regionales, empresas industriales, peque\u00f1os fabricantes y otras compa\u00f1\u00edas consolidadas pero menos seguidas.<\/p>\n\n\n\n Esa distinci\u00f3n es clave para entender tanto su potencial como sus riesgos.<\/p>\n\n\n\n El fundamento intelectual de la inversi\u00f3n en valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n procede en parte de la investigaci\u00f3n acad\u00e9mica sobre los factores que ayudan a explicar las diferencias en la rentabilidad de las acciones.<\/p>\n\n\n\n La teor\u00eda de inversi\u00f3n tradicional hace hincapi\u00e9 en el riesgo de mercado: los inversores esperan una compensaci\u00f3n por mantener acciones en lugar de activos relativamente seguros.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, los investigadores Eugene Fama y Kenneth French identificaron patrones adicionales en la rentabilidad hist\u00f3rica del mercado burs\u00e1til.<\/p>\n\n\n\n Su investigaci\u00f3n destac\u00f3 dos caracter\u00edsticas especialmente importantes: el tama\u00f1o y el valor.<\/p>\n\n\n\n El factor tama\u00f1o<\/strong> describe la tendencia hist\u00f3rica de las empresas m\u00e1s peque\u00f1as a generar rentabilidades medias superiores a las de las grandes empresas en determinadas muestras de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n Una posible explicaci\u00f3n es que los negocios m\u00e1s peque\u00f1os suelen afrontar mayor incertidumbre financiera y operativa. Pueden tener fuentes de ingresos menos diversificadas, un acceso m\u00e1s limitado a financiaci\u00f3n y una menor liquidez de negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n El factor valor<\/strong> describe la tendencia hist\u00f3rica de las acciones relativamente baratas a superar a las m\u00e1s caras durante ciertos periodos.<\/p>\n\n\n\n Las empresas de valor pueden estar desatendidas por los inversores, afrontar expectativas de crecimiento m\u00e1s d\u00e9biles u operar en sectores que atraviesan dificultades temporales. Algunas tambi\u00e9n pueden ser negocios fundamentalmente m\u00e1s arriesgados.<\/p>\n\n\n\n Por ello, quienes compran estas empresas pueden exigir mayores rentabilidades esperadas como compensaci\u00f3n por la incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n En su influyente modelo de valoraci\u00f3n de activos de cinco factores de 2015<\/a>, Fama y French ampliaron el marco para incorporar la rentabilidad empresarial y el comportamiento de inversi\u00f3n junto con la exposici\u00f3n al mercado, el tama\u00f1o y el valor.<\/p>\n\n\n\n Sus conclusiones son importantes porque demuestran que la valoraci\u00f3n por s\u00ed sola no lo explica todo.<\/p>\n\n\n\n Una peque\u00f1a empresa que cotiza a un precio bajo puede representar una oportunidad atractiva. Pero tambi\u00e9n puede estar barata porque su situaci\u00f3n financiera se est\u00e1 deteriorando.<\/p>\n\n\n\n Y lo m\u00e1s importante: una prima de rentabilidad hist\u00f3rica no garantiza que una estrategia de inversi\u00f3n vaya a superar al mercado en el futuro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Uno de los mayores malentendidos sobre la inversi\u00f3n por factores es suponer que una estrategia respaldada por investigaciones a largo plazo deber\u00eda ofrecer de forma constante rentabilidades superiores.<\/p>\n\n\n\n Los mercados rara vez se comportan as\u00ed.<\/p>\n\n\n\n Un ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n puede rendir por debajo de un \u00edndice amplio de mercado durante varios a\u00f1os consecutivos, incluso cuando su l\u00f3gica de inversi\u00f3n sigue siendo te\u00f3ricamente v\u00e1lida.<\/p>\n\n\n\n Pensemos en un entorno de mercado en el que los inversores favorecen de forma abrumadora a las grandes empresas tecnol\u00f3gicas.<\/p>\n\n\n\n A medida que esas compa\u00f1\u00edas atraen capital y sus valoraciones suben, los \u00edndices amplios pueden generar ganancias sustanciales. Mientras tanto, las empresas m\u00e1s peque\u00f1as de sectores tradicionales pueden recibir mucha menos atenci\u00f3n de los inversores.<\/p>\n\n\n\n En consecuencia, una cartera de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n puede quedarse rezagada, aunque muchas de las empresas que la componen sigan siendo rentables.<\/p>\n\n\n\n La diferencia puede resultar especialmente dolorosa cuando los inversores comparan sus rentabilidades con una referencia familiar como el S&P 500.<\/p>\n\n\n\n La evidencia hist\u00f3rica ilustra lo prolongados que pueden llegar a ser estos periodos.<\/p>\n\n\n\n Un estudio publicado en la Financial Analysts Journal<\/em> concluy\u00f3 que el factor valor tradicional de Fama-French, medido mediante ratios valor contable\/valor de mercado, sufri\u00f3 una ca\u00edda relativa acumulada del 55 % entre 2007 y mediados de 2020<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Esta cifra describe el rendimiento relativo del factor de investigaci\u00f3n, no la p\u00e9rdida absoluta de un ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n concreto.<\/p>\n\n\n\n Los investigadores sostuvieron que las medidas de valoraci\u00f3n tradicionales y la creciente importancia de los activos intangibles ayudaban a explicar parte de la debilidad prolongada.<\/p>\n\n\n\n Sus conclusiones, publicadas a trav\u00e9s del CFA Institute<\/a>, demuestran con qu\u00e9 intensidad un factor de inversi\u00f3n puede caer en desgracia.<\/p>\n\n\n\n Un inversor puede, por tanto, mantener un fondo diversificado de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n durante una d\u00e9cada y aun as\u00ed sentirse decepcionado al comparar su rendimiento con el de las acciones de crecimiento de gran capitalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Esa posibilidad debe tenerse en cuenta antes de invertir, y no solo despu\u00e9s de varios a\u00f1os dif\u00edciles.<\/p>\n\n\n\n No todos los ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n siguen la misma metodolog\u00eda de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Algunos fondos se centran principalmente en los ratios de valoraci\u00f3n. Otros incorporan caracter\u00edsticas financieras adicionales destinadas a distinguir a las empresas financieramente m\u00e1s s\u00f3lidas de aquellas que atraviesan graves dificultades.<\/p>\n\n\n\n Una consideraci\u00f3n importante es la rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n Una empresa que cotiza con una valoraci\u00f3n baja puede haber sido pasada por alto temporalmente por los inversores. Pero tambi\u00e9n puede estar perdiendo cuota de mercado, acumulando deuda o generando beneficios insuficientes para sostener su actividad.<\/p>\n\n\n\n Este \u00faltimo caso suele describirse como una trampa de valor<\/em>: una acci\u00f3n que parece barata pero que sigue decepcionando porque el negocio subyacente contin\u00faa siendo d\u00e9bil.<\/p>\n\n\n\n Los filtros de rentabilidad intentan reducir este riesgo.<\/p>\n\n\n\n Los gestores de fondos pueden examinar la rentabilidad operativa, los beneficios en relaci\u00f3n con el patrimonio contable, el flujo de caja u otros indicadores de solidez financiera.<\/p>\n\n\n\n Por ejemplo, el Avantis U.S. Small Cap Value ETF (AVUV)<\/a> utiliza un enfoque de gesti\u00f3n activa que prioriza empresas con valoraciones relativamente bajas y mayores ratios de rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n\u00bfPor qu\u00e9 existe la estrategia de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n?<\/h2>\n\n\n\n
Lee tambi\u00e9n: C\u00f3mo funciona la negociaci\u00f3n de ETF: qu\u00e9 ocurre entre la compra y la venta<\/a><\/h3>\n\n\n\n
Por qu\u00e9 los ETF de valor de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n pueden rendir por debajo del mercado durante a\u00f1os<\/h2>\n\n\n\n
El papel de los filtros de rentabilidad: barato no siempre significa atractivo<\/h2>\n\n\n\n