Freddie Mac ha vuelto a convertirse en una de las historias de inversi\u00f3n pol\u00edticamente m\u00e1s sensibles de Wall Street. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha sugerido que Freddie Mac y su hom\u00f3loga de mayor tama\u00f1o, Fannie Mae, podr\u00edan alcanzar conjuntamente una valoraci\u00f3n de hasta un bill\u00f3n de d\u00f3lares. Al mismo tiempo, su Administraci\u00f3n contin\u00faa estudiando la venta de acciones de ambos gigantes hipotecarios y el posible fin de casi dos d\u00e9cadas de control estatal.<\/p>\n\n\n\n
Para los inversores que siguen las acciones de FMCC, esta elevada valoraci\u00f3n parece crear a primera vista una oportunidad atractiva. Freddie Mac es rentable, su patrimonio neto contin\u00faa creciendo y el volumen de su cartera hipotecaria se mide en billones de d\u00f3lares. Sin embargo, los actuales accionistas ordinarios se encuentran en el nivel m\u00e1s bajo de una estructura de capital extraordinariamente compleja, dominada por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n
Por tanto, la cuesti\u00f3n principal no es \u00fanicamente cu\u00e1nto vale Freddie Mac como empresa. Los inversores deben estimar qu\u00e9 parte de ese valor quedar\u00eda para los actuales titulares de acciones de FMCC despu\u00e9s de que el Gobierno resuelva sus acciones preferentes, ejerza potencialmente sus derechos de compra y consiga el capital adicional necesario para poner fin a la tutela estatal.<\/p>\n\n\n\n
La expresi\u00f3n \u00abplan del bill\u00f3n de d\u00f3lares\u00bb se basa principalmente en la afirmaci\u00f3n de Trump de junio de 2026, seg\u00fan la cual Fannie Mae y Freddie Mac tendr\u00edan un valor conjunto aproximado de un bill\u00f3n de d\u00f3lares. Sus comentarios impulsaron brevemente las acciones de ambas compa\u00f1\u00edas, pero gran parte de las ganancias desapareci\u00f3 despu\u00e9s, cuando los inversores empezaron a cuestionar si sus beneficios y necesidades de capital justificaban una valoraci\u00f3n tan elevada.<\/p>\n\n\n\n
Los analistas ofrecen estimaciones considerablemente inferiores. Seg\u00fan las informaciones sobre las declaraciones de Trump, Bose George, analista de Keefe, Bruyette & Woods, mantuvo una estimaci\u00f3n de valor razonable conjunto de aproximadamente 200.000 a 250.000 millones de d\u00f3lares para ambas entidades respaldadas por el Estado.<\/p>\n\n\n\n
Trump ha confirmado que una oferta p\u00fablica inicial sigue sobre la mesa, aunque tambi\u00e9n ha se\u00f1alado que no es necesario apresurar el proceso. Hasta julio de 2026, la Administraci\u00f3n no hab\u00eda publicado un plan completo de recapitalizaci\u00f3n y salida de la tutela que explicara la estructura concreta de la operaci\u00f3n o la participaci\u00f3n futura de los accionistas actuales. El medio HousingWire public\u00f3 m\u00e1s informaci\u00f3n sobre las deliberaciones de la Administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Las conversaciones anteriores ya apuntaban a una de las mayores ofertas de acciones de la historia. En agosto de 2025, la Administraci\u00f3n estudiaba supuestamente una venta inicial que podr\u00eda recaudar unos 30.000 millones de d\u00f3lares y valorar conjuntamente a Fannie Mae y Freddie Mac en cerca de 500.000 millones. Sin embargo, no se tom\u00f3 ninguna decisi\u00f3n definitiva y el calendario previsto se retras\u00f3 posteriormente.<\/p>\n\n\n\n
Por ello, la estimaci\u00f3n de Trump de un bill\u00f3n de d\u00f3lares debe entenderse m\u00e1s como una se\u00f1al pol\u00edtica y de mercado que como el precio asignado a una operaci\u00f3n concreta y finalizada.<\/p>\n\n\n\n
Fannie Mae y Freddie Mac generalmente no conceden hipotecas directamente a los compradores de vivienda. En su lugar, adquieren pr\u00e9stamos que cumplen determinados requisitos a bancos y otros prestamistas, los agrupan en valores respaldados por hipotecas y garantizan que los inversores reciban los pagos programados.<\/p>\n\n\n\n
Este sistema permite a los prestamistas recuperar su capital y financiar nuevas hipotecas. Tambi\u00e9n favorece la disponibilidad de hipotecas a tipo fijo a 30 a\u00f1os, uno de los pilares fundamentales del mercado inmobiliario estadounidense.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan los resultados financieros de Freddie Mac correspondientes al primer trimestre de 2026, la cartera hipotecaria total de la empresa alcanzaba aproximadamente 3,7 billones de d\u00f3lares al cierre de marzo. Durante el trimestre, Freddie Mac proporcion\u00f3 116.000 millones de d\u00f3lares de liquidez al mercado, respaldando cerca de 380.000 compras de vivienda, refinanciaciones y unidades de alquiler.<\/p>\n\n\n\n
Ambas compa\u00f1\u00edas operan bajo tutela estatal desde septiembre de 2008, cuando la crisis financiera da\u00f1\u00f3 gravemente sus balances y amenaz\u00f3 su capacidad para sostener el mercado hipotecario. La Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda asumi\u00f3 entonces las facultades de sus equipos directivos, consejos de administraci\u00f3n y accionistas, mientras que el Departamento del Tesoro proporcion\u00f3 apoyo financiero mediante acuerdos de compra de acciones preferentes.<\/p>\n\n\n\n
Freddie Mac sigue siendo una empresa que presenta informaci\u00f3n financiera p\u00fablica y las acciones de FMCC contin\u00faan negoci\u00e1ndose en el mercado extraburs\u00e1til. No obstante, la compa\u00f1\u00eda se\u00f1ala que la tutela no tiene una fecha de finalizaci\u00f3n establecida y que el control de la FHFA influye significativamente en su gesti\u00f3n, su capital y sus decisiones estrat\u00e9gicas.<\/p>\n\n\n\n
El argumento alcista para las acciones de FMCC comienza principalmente con el desempe\u00f1o operativo de Freddie Mac. La empresa ya no es la instituci\u00f3n deficitaria que necesit\u00f3 un rescate gubernamental durante la crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n
Freddie Mac gener\u00f3 un beneficio neto de 10.700 millones de d\u00f3lares en 2025, frente a los 11.900 millones de 2024. Su patrimonio neto aument\u00f3 hasta 70.400 millones de d\u00f3lares al cierre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n
La tendencia positiva continu\u00f3 a principios de 2026. Freddie Mac declar\u00f3 un beneficio neto de 3.600 millones de d\u00f3lares en el primer trimestre, lo que represent\u00f3 un aumento interanual del 27%. Los ingresos netos crecieron un 5%, hasta 6.100 millones de d\u00f3lares, mientras que el patrimonio neto de la compa\u00f1\u00eda alcanz\u00f3 aproximadamente 73.900 millones. Los detalles est\u00e1n disponibles en el documento presentado por la empresa ante la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n
Estos resultados demuestran que Freddie Mac cuenta con un negocio rentable y estable de garant\u00edas hipotecarias, capaz de generar ingresos recurrentes. El problema para los accionistas es que la rentabilidad contable no se transforma autom\u00e1ticamente en valor que pueda distribuirse entre los titulares de acciones de FMCC.<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan los acuerdos vigentes con el Departamento del Tesoro, los aumentos trimestrales del patrimonio neto de Freddie Mac se a\u00f1aden a la preferencia de liquidaci\u00f3n vinculada a las acciones preferentes en manos del Estado. El formulario 10-Q del primer trimestre de 2026 muestra que esta preferencia ascend\u00eda a 143.000 millones de d\u00f3lares el 31 de marzo y deb\u00eda aumentar hasta 146.600 millones al cierre de junio.<\/p>\n\n\n\n
En otras palabras, Freddie Mac acumula capital, pero al mismo tiempo crece la reclamaci\u00f3n preferente del Gobierno. Esta estructura representa una de las mayores incertidumbres para los titulares de acciones ordinarias.<\/p>\n\n\n\n
En un an\u00e1lisis convencional, Freddie Mac podr\u00eda valorarse multiplicando su beneficio anual por un m\u00faltiplo adecuado de precio-beneficio. Este enfoque resulta insuficiente para las acciones de FMCC, porque ignora las reclamaciones que tienen prioridad sobre las acciones ordinarias existentes.<\/p>\n\n\n\n
El Departamento del Tesoro proporcion\u00f3 a Freddie Mac aproximadamente 71.600 millones de d\u00f3lares de financiaci\u00f3n despu\u00e9s de que la compa\u00f1\u00eda quedara bajo tutela. Desde entonces, Freddie Mac ha pagado al Gobierno una cantidad considerablemente mayor en dividendos en efectivo. Sin embargo, esos pagos generalmente no redujeron la preferencia de liquidaci\u00f3n original asociada a las acciones preferentes del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n
Los defensores de los accionistas actuales sostienen que el Gobierno ya ha recuperado m\u00e1s dinero del que aport\u00f3 inicialmente. Sin embargo, desde una perspectiva jur\u00eddica y contractual, el Departamento del Tesoro contin\u00faa manteniendo una reclamaci\u00f3n preferente que deber\u00e1 resolverse antes de que las acciones ordinarias puedan valorarse con confianza.<\/p>\n\n\n\n
Existen varias soluciones posibles. El Tesoro podr\u00eda cancelar una parte de su reclamaci\u00f3n, considerar los dividendos anteriores como devoluci\u00f3n de la inversi\u00f3n, convertir los t\u00edtulos preferentes en acciones ordinarias o exigir que los ingresos de una nueva oferta p\u00fablica se destinen a reducir la preferencia de liquidaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Cada opci\u00f3n producir\u00eda un resultado radicalmente distinto para los inversores actuales, incluso si la valoraci\u00f3n de la actividad operativa se mantuviera exactamente igual.<\/p>\n\n\n\n
La segunda gran cuesti\u00f3n es el derecho del Departamento del Tesoro a adquirir acciones ordinarias de Freddie Mac.<\/p>\n\n\n\n
Cuando la compa\u00f1\u00eda entr\u00f3 bajo tutela, emiti\u00f3 acciones preferentes para el Tesoro y un derecho a adquirir capital ordinario por un precio simb\u00f3lico. Este derecho fue dise\u00f1ado para permitir al Gobierno obtener cerca del 80% de las acciones ordinarias de Freddie Mac sobre una base totalmente diluida.<\/p>\n\n\n\n
El ejercicio de este derecho diluir\u00eda considerablemente la participaci\u00f3n de los actuales titulares de acciones de FMCC. Podr\u00eda producirse una diluci\u00f3n adicional si la empresa emitiera nuevas acciones para inversores institucionales como parte de una ampliaci\u00f3n p\u00fablica de capital.<\/p>\n\n\n\n
Esta distinci\u00f3n es esencial. Una futura oferta no tendr\u00eda por qu\u00e9 consistir \u00fanicamente en la venta de acciones que el Gobierno ya posee. Freddie Mac tambi\u00e9n podr\u00eda verse obligado a emitir decenas de miles de millones de d\u00f3lares en nuevas acciones para cumplir los requisitos de capital. Los accionistas actuales poseer\u00edan entonces un porcentaje menor de una empresa mejor capitalizada.<\/p>\n\n\n\n
Por tanto, el valor futuro de las acciones de FMCC depender\u00e1 no solo de la valoraci\u00f3n total de Freddie Mac, sino tambi\u00e9n del n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n despu\u00e9s de la reestructuraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El patrimonio neto de Freddie Mac, cercano a 74.000 millones de d\u00f3lares, puede parecer considerable, pero los indicadores regulatorios de capital presentan una situaci\u00f3n mucho m\u00e1s compleja.<\/p>\n\n\n\n
A 31 de marzo de 2026, Freddie Mac registraba un capital ordinario de nivel 1 negativo de aproximadamente 18.000 millones de d\u00f3lares y un capital total ajustado negativo de unos 4.000 millones. De acuerdo con el Enterprise Regulatory Capital Framework, su requisito total de capital ajustado, incluido el colch\u00f3n aplicable, ascend\u00eda a unos 161.000 millones de d\u00f3lares. Los datos forman parte del informe trimestral de capital regulatorio de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Actualmente, Freddie Mac no est\u00e1 obligada a cumplir estas normas del mismo modo que una instituci\u00f3n que opera fuera de la tutela estatal. Sin embargo, las cifras muestran por qu\u00e9 el control gubernamental no puede terminar mediante una simple decisi\u00f3n administrativa.<\/p>\n\n\n\n
El d\u00e9ficit de capital podr\u00eda reducirse gradualmente permitiendo que la empresa retenga beneficios durante varios a\u00f1os m\u00e1s. Tambi\u00e9n podr\u00eda abordarse mediante una gran oferta p\u00fablica de acciones, una reducci\u00f3n de los requisitos regulatorios o una combinaci\u00f3n de ambas medidas.<\/p>\n\n\n\n
Retener los beneficios durante m\u00e1s tiempo reducir\u00eda la necesidad de nuevo capital externo, pero retrasar\u00eda la privatizaci\u00f3n. Captar capital de inmediato podr\u00eda acelerar el proceso, aunque tambi\u00e9n provocar\u00eda una diluci\u00f3n mucho mayor para los actuales titulares de acciones de FMCC.<\/p>\n\n\n\n
Los inversores suelen considerar la palabra \u00abprivatizaci\u00f3n\u00bb como una se\u00f1al positiva en s\u00ed misma. En el caso de Freddie Mac, las condiciones concretas son m\u00e1s importantes que la etiqueta utilizada para describir la operaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
En un escenario favorable para los accionistas, el Departamento del Tesoro podr\u00eda reducir sustancialmente su reclamaci\u00f3n preferente, ejercer su derecho de compra y permitir que Freddie Mac contin\u00fae acumulando capital antes de realizar una oferta de acciones relativamente moderada. La compa\u00f1\u00eda podr\u00eda regresar despu\u00e9s a una bolsa principal y, con el tiempo, reanudar el pago de dividendos ordinarios.<\/p>\n\n\n\n
Un escenario menos favorable tambi\u00e9n podr\u00eda conducir al fin de la tutela. El Tesoro podr\u00eda convertir sus acciones preferentes en ordinarias, ejercer sus derechos y autorizar una gran emisi\u00f3n de nuevas acciones. El Gobierno y los nuevos inversores institucionales poseer\u00edan entonces la mayor parte de la compa\u00f1\u00eda recapitalizada, dejando a los accionistas actuales \u00fanicamente una peque\u00f1a participaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Una tercera posibilidad es que contin\u00fae el r\u00e9gimen actual. Freddie Mac podr\u00eda seguir siendo rentable, pero sus beneficios retenidos continuar\u00edan aumentando tanto su patrimonio neto como la preferencia de liquidaci\u00f3n del Departamento del Tesoro. Los accionistas actuales seguir\u00edan poseyendo valores cuyo valor final depender\u00eda de una futura decisi\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n
Esto explica por qu\u00e9 las acciones de FMCC suelen reaccionar con m\u00e1s fuerza a las declaraciones de Trump, del Departamento del Tesoro o de la direcci\u00f3n de la FHFA que a los resultados trimestrales habituales. Los inversores no est\u00e1n valorando \u00fanicamente una empresa hipotecaria, sino tambi\u00e9n una reestructuraci\u00f3n gubernamental a\u00fan sin resolver.<\/p>\n\n\n\n
Cualquier plan para sacar a Fannie Mae y Freddie Mac del control estatal debe tener en cuenta tambi\u00e9n su impacto sobre los hogares estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n
Los inversores que compran valores garantizados por ambas empresas generalmente suponen que el Gobierno federal evitar\u00eda su impago durante una gran crisis. Aunque sus obligaciones no cuentan con la misma garant\u00eda formal que los bonos del Tesoro estadounidense, el apoyo estatal durante 2008 y los a\u00f1os posteriores reforz\u00f3 la expectativa del mercado de que el Gobierno intervendr\u00eda si fuera necesario.<\/p>\n\n\n\n
Esta expectativa reduce los costes de financiaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas. Un plan de privatizaci\u00f3n que debilitara el apoyo p\u00fablico podr\u00eda llevar a los inversores a exigir mayores rendimientos, aumentando el coste de las garant\u00edas hipotecarias y, potencialmente, los tipos de inter\u00e9s para los prestatarios.<\/p>\n\n\n\n
Una garant\u00eda federal expl\u00edcita podr\u00eda mantener la confianza del mercado, pero tambi\u00e9n expondr\u00eda a los contribuyentes a futuras p\u00e9rdidas y probablemente requerir\u00eda la participaci\u00f3n del Congreso. Por tanto, el Gobierno debe equilibrar los intereses de los accionistas, los prestatarios hipotecarios y los contribuyentes.<\/p>\n\n\n\n
El debate se complica a\u00fan m\u00e1s por el reciente uso de las compa\u00f1\u00edas por parte de Trump como instrumentos de pol\u00edtica de vivienda. En enero de 2026, orden\u00f3 a Fannie Mae y Freddie Mac respaldar la compra de 200.000 millones de d\u00f3lares en valores hipotecarios con el objetivo de reducir los tipos de las hipotecas. Analistas consultados por Reuters se\u00f1alaron que la medida gener\u00f3 dudas sobre si la Administraci\u00f3n realmente pretend\u00eda renunciar al control estatal en un futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n
El uso de Freddie Mac para ejecutar la pol\u00edtica de vivienda presidencial refuerza su misi\u00f3n p\u00fablica, mientras que la privatizaci\u00f3n exigir\u00eda satisfacer a inversores privados que buscan rentabilidades competitivas. Conciliar ambos objetivos sigue siendo uno de los principales obst\u00e1culos para la reforma.<\/p>\n\n\n\n
El catalizador positivo m\u00e1s importante ser\u00eda la publicaci\u00f3n de un plan detallado de recapitalizaci\u00f3n que conservara un valor significativo para los actuales titulares de acciones ordinarias.<\/p>\n\n\n\n
Los inversores analizar\u00edan c\u00f3mo trata el plan las acciones preferentes del Departamento del Tesoro, si se ejercen los derechos de compra, cu\u00e1ntas acciones nuevas deber\u00e1 emitir Freddie Mac y si las acciones existentes se intercambiar\u00e1n por t\u00edtulos de una empresa reci\u00e9n recapitalizada.<\/p>\n\n\n\n
El regreso a la Bolsa de Nueva York o al Nasdaq tambi\u00e9n podr\u00eda aumentar la demanda de acciones de FMCC. Su actual negociaci\u00f3n extraburs\u00e1til limita el acceso de algunos inversores institucionales y fondos.<\/p>\n\n\n\n
La continuidad de los beneficios tambi\u00e9n reforzar\u00eda la tesis de inversi\u00f3n. Cada d\u00f3lar adicional de capital retenido podr\u00eda reducir la cantidad que Freddie Mac necesita captar de nuevos inversores, siempre que el Gobierno tambi\u00e9n modifique el mecanismo por el que los beneficios retenidos aumentan su reclamaci\u00f3n preferente.<\/p>\n\n\n\n
Los cambios en el marco regulatorio de capital podr\u00edan ser igualmente importantes. Un requisito de capital m\u00e1s bajo, pero todav\u00eda cre\u00edble, har\u00eda m\u00e1s viable la salida de la tutela y reducir\u00eda el tama\u00f1o de una oferta potencialmente muy dilutiva.<\/p>\n\n\n\n
El mayor riesgo bajista es una reestructuraci\u00f3n dise\u00f1ada principalmente para maximizar la recuperaci\u00f3n del Gobierno en lugar de proteger a los accionistas actuales.<\/p>\n\n\n\n
Freddie Mac podr\u00eda convertirse en una compa\u00f1\u00eda exitosa, gestionada de forma privada y bien capitalizada, mientras que los actuales titulares de acciones de FMCC recibir\u00edan solo una peque\u00f1a parte del nuevo capital. La privatizaci\u00f3n y el enriquecimiento de los accionistas actuales no son lo mismo.<\/p>\n\n\n\n
Los nuevos retrasos tambi\u00e9n representan un riesgo. La decisi\u00f3n de Trump de nombrar al director de la FHFA, William Pulte, director interino de Inteligencia Nacional a\u00f1adi\u00f3 otra gran responsabilidad al funcionario estrechamente asociado a las conversaciones sobre la privatizaci\u00f3n. Pulte continuaba desempe\u00f1ando funciones de inteligencia en julio de 2026, mientras los analistas ya empezaban a cuestionar si una oferta de acciones de Fannie Mae y Freddie Mac segu\u00eda siendo una prioridad a corto plazo. La Casa Blanca tambi\u00e9n se pronunci\u00f3 sobre su nombramiento.<\/p>\n\n\n\n
Las condiciones del mercado hipotecario podr\u00edan generar presi\u00f3n adicional. Una ca\u00edda de los precios de la vivienda, un aumento de los impagos o p\u00e9rdidas en el sector multifamiliar podr\u00edan debilitar los beneficios y elevar las necesidades de capital de Freddie Mac.<\/p>\n\n\n\n
Las propias expectativas de Trump sobre la valoraci\u00f3n tambi\u00e9n podr\u00edan convertirse en un obst\u00e1culo. Si la Administraci\u00f3n insiste en una valoraci\u00f3n conjunta cercana al bill\u00f3n de d\u00f3lares mientras los inversores privados asignan un valor muy inferior a las compa\u00f1\u00edas, la oferta podr\u00eda retrasarse, reducirse o cancelarse por completo.<\/p>\n\n\n\n
Freddie Mac es una instituci\u00f3n financiera rentable y de importancia sist\u00e9mica. Sin embargo, las acciones de FMCC no representan una inversi\u00f3n convencional basada \u00fanicamente en los resultados financieros de la compa\u00f1\u00eda. En la pr\u00e1ctica, son una apuesta sobre las condiciones jur\u00eddicas, financieras y pol\u00edticas bajo las cuales el Gobierno estadounidense podr\u00eda liberar finalmente a Freddie Mac de la tutela estatal.<\/p>\n\n\n\n
La estimaci\u00f3n de Trump de un bill\u00f3n de d\u00f3lares ha vuelto a poner de relieve el enorme valor integrado en el sistema estadounidense de financiaci\u00f3n hipotecaria. Sin embargo, no establece cu\u00e1nto vale Freddie Mac para los actuales titulares de acciones ordinarias.<\/p>\n\n\n\n
Ese c\u00e1lculo no podr\u00e1 completarse hasta que los responsables pol\u00edticos decidan c\u00f3mo tratar las acciones preferentes del Departamento del Tesoro, los derechos de compra del Gobierno, el d\u00e9ficit de capital de Freddie Mac, el futuro de las garant\u00edas hipotecarias y la estructura de una posible oferta p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n
El potencial alcista de las acciones de FMCC podr\u00eda ser considerable si la Administraci\u00f3n elige condiciones favorables para los accionistas actuales. El riesgo bajista es igualmente significativo si el Gobierno convierte sus reclamaciones en acciones ordinarias, completa una oferta altamente dilutiva o vuelve a posponer la reestructuraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Hasta que se publique un plan formal, las acciones de FMCC seguir\u00e1n siendo menos una acci\u00f3n financiera tradicional y m\u00e1s una inversi\u00f3n de alto riesgo en el resultado de una de las reformas inacabadas m\u00e1s antiguas y complejas de Washington.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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